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加密资产的机构变局：潮涨潮落，2020加密世界新十年开始
文：西望
出品 ：CoinVoice
比尔·盖茨曾说过：
“大多数人高估了一年可以完成的事情，而低估了十年可以完成的事情。”盼望着，盼望着，股神沃伦·巴菲特一年一度的股东信与上周末如约出炉，不仅伯克希尔哈撒韦的股东倍加关注，整个投资界也视若“圣经”，而就在同一天，加密世界也有重大报告出炉，金融巨头摩根大通发布了2020年的区块链研究报告《区块链，数字货币和加密货币：进入主流？》
在这份长达74页的报告中，摩根大通指出，尽管区块链技术被主流机构大规模采用仍需更多时间，但过去的2019年是整个数字货币具有里程碑意义的一年，各国在金融、运输等领域都广泛采取区块链技术，对于加密货币的未来，报告提到：“加密市场持续成熟，机构投资者的参与对加密货币的意义重大。
退避三舍
自从2008年比特币诞生以来，由于加密市场的高波动性一直令机构投资者退避三舍。而作为主要监管方，美国证券交易委员会（SEC）对于加密货币的担忧主要体现在操纵市场风险、流动性风险、市场监管与共享机制缺失和信息不透明等方面。没有监管的市场就像一辆刹车失灵的车，根据区块链数据分析公司CipherTrace的最新分析显示，2019年加密货币犯罪造成的损失超过45亿美元，较2018年的17.4亿美元增长了近160%。CipherTrace认为几个主要的骗局是去年加密货币损失金额大幅增长的原因，其中最臭名昭著涉的PlusToken骗局给投资者造成了约30亿美元的损失。
另外加密世界的的真实性也时常被人诟病，2019年3月Bitwise发布一份研究报告，该报告基于81个交易所的数据进行分析，根据他们的分析结果，Bitwise 声称现有的数字交易所的交易量的 95% 是“伪造”或虚假交易的结果，并以此作为证据希望 SEC 批准 Bitwise 主导的 Bitcoin ETF。但是 SEC 持有截然不同的看法并于 2019 年 10 月拒绝了拟议的Bitwise提议。
长期以来，以上几大障碍限制了大型机构资金的进入。许多传统投资机构都对加密市场望而却步。相比于散户，机构投资者的交易量很大，虽然很看好加密世界的长远发展，但由于惧怕短期风险也未真正地入场。对于他们来说，更加安全的交易基础设施和资产托管或许才是进入加密市场的最优选项。
跑步进场
2019年末尾，加密世界巨头Coinbase首席执行官 Brian Armstrong写下一篇雄文《 2020 | 加密货币这 10 年都经历了什么？》，如文章中所述：10 年前，加密技术还只是爱好者和早期采用者之间纯粹的个体活动，但十年后出现了一个明显的趋势，机构开始介入。随着加密货币在公众眼中的信任度越来越高，机构实体寻求机会将数字资产带入传统金融世界，作为迈向加密货币的第一步，芝加哥期权交易所（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）在2017年推出了现金支持的比特币期货交易，就此拉开了机构投资的新篇章。
如前所述，在过去几年里，如芝商所等十几家受到监管、有保险的托管机构已开始安全地持有数字资产。各种具有实质流动性的交易场所已经发展起来。期货和对冲能力已经到位。传统金融机构如包括富达、芝加哥商业交易所(CME)也逐步能提供给市场更多安全的加密投资产品。
另一边，加密世界最大的数字资产管理公司灰度（Grayscale）近期发布了《2019 年数字资产投资报告》，如报告所述，传统的对冲基金、养老基金和捐赠基金正在增加加密货币的持有量，2019 年灰度投资公司 71% 的加密投资资金来自机构投资。 Grayscale董事总经理Michael Sonnenshein对此表示，机构投资者正在跑步涌入加密货币市场。
潮涨潮落
长期以来，“只要等到机构投资者介入“，一直是各种加密峰会上被人议论的主要话题。2017 年，伴随 ERC-20 代币的爆发，机构投资者也迎来募集高峰，一共有 291 支加密基金推向市场，包括对冲基金和风险投资基金在内的新基金超过 290 支，这是 2016 年推出基金数量的三倍多。
2018 年，加密基金的推出速度保持在 2017 年的高位，一共推出 284 支新加密基金。而 2019 年，新晋加密基金、出现了断崖式下跌，截至 2019 年 12 月，全球新推出的加密基金才 140 个，新基金的发行数量不到2018年启动数量的一半。
根据 Crypto Fund Research 数据显示，今年全球有 70 多家加密基金倒闭。2019 年新启动的 加密基金数量不及去年的一半。今年北美共闭关了 38 个加密基金，欧洲关闭了23 个，亚太地区关闭了14 个，其他地区关闭了3 个。
2018 年踩在风口之上，加密基金如见遍地黄金般撒钱投资项目，而随着市场转冷，投无可投，手里又没有资金，潮涨潮落，机构投资市场与玩家愈加成熟。
头部活跃
加密研究机构Messari 创始人在《资深专家的 20 个投资心得》说道：”展望 2020 年，多数加密基金的收益低于预期，但我仍看好加密基金。“根据 Crypto Fund Research 的统计，目前全球有 800 多个加密基金，其中大部分是风险投资基金（425 个），还有大量是对冲基金（355 个）和少部分混合基金，还包括一些加密货币 ETF。
而其中，绝大部分加密基金管理的资产规模都很小，与传统 VC 相比，半数基金管理的资产不足 1000 万美元。资产规模超过 1 亿美元的加密基金仅占7%。
前几年的优胜劣汰使行业愈发成熟，尾部玩家被大浪淘沙，而头部玩家仍活跃高频出手。据The Block统计，2019年十大最活跃基金分别是NGC Ventures、Coinbase Ventures*、Digital Currency Group、分布式资本、Galaxy Digital、Polychain Capital、CMT Digital、Robot Ventures、Dragonfly Capital Partners、Pantera Capital。
除了Galaxy Digital 之外，每个基金都投资了区域性交易所（主要在南美、欧洲和中东）或交易服务公司，这类垂直领域在 2019 年获得的投资最多。除了交易服务和交易所，2019 年最活跃的基金们最感兴趣的投资类别就是钱包、开放式金融平台、以及使用区块链技术的游戏工作室。
经历了若干洗礼，加密基金的资产管理规模连年增长，头部活跃，尾部淘汰，二八定律也越明显也愈发明显，加密世界的机构投资的门槛越来越高。
ETF之殇
相比直接购买比特币或者是投资比特币期货，比特币ETF虽不能为投资者带来更高的收益，但他却对加密市场机构投资有着风向标的作用。其实ETF 是一种可自由申购、赎回、实时交易的开放式基金，而比特币ETF则是以 BTC 价格作为标的进行追踪的投资基金，可在交易所上市自由买卖，并具备 ETF 产品的特质。
ETF 作为对冲金融市场投资风险的产物， 为机构投资者提供了参与数字通证经济的便捷通道。如果ETF 一旦获准，意味着美国权威市场监管机构对加密数字货币市场的认可，那加密世界吸引资金的能力将增长一个量级，而比特币的投资者数量将有望增长数倍，甚至可能达到千万级别，使数字货币逐步成为一个真正的大众投资品。正如CME主管桑德拉·罗（Sandra Ro）所言：比特币ETF的上市标志着基于区块链的数字资产正在愈发成熟。
从 2013 年 Winklevoss 兄弟开始，SEC收到了各种加密货币相关ETF的大量申请。至少有九个不同的实体向委员会提交了加密货币ETF 提案，然而合规之路命途多舛，已申请提案的均以拒绝告终，但SEC主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）仍给加密世界保留悬念，在2019年9月接受 CNBC 采访时，Jay Clayton就直言“我们离比特币 ETF 更近了，2020 年可能真的是比特币 ETF 的最后一个“明年”。
总结
随着全球经济进入有史以来最长扩张的第12年，不乏需要对冲的风险，新型冠状病毒肺炎疫情爆发让中国实体经济受损严重，英国退欧，德国的经济紧缩以及法国的持续罢工，美国宣布对俄石油巨头重大制裁，黄金7年来首次突破1600美元关口，动荡的局势把全球经济推向悬崖。2020年是加密世界新十年的开始，虽然机构投资者依然依然持谨慎态度，但没有机构会忽视加密资产，并对未来持乐观态度，比尔·盖茨曾说过：“大多数人高估了一年可以完成的事情，而低估了十年可以完成的事情。加密资产的机构变局才刚开始。
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