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Arthur Hayes新文：中东冲突升级与能源价格上涨，长期看将使比特币升值
原文编译：深潮 TechFlow
（文中所表达的观点仅为作者个人看法，不应作为投资决策的依据，也不应被视为投资建议。）
十月的前两周，我在新西兰南岛滑雪。我的向导和我在北海道度过了上个滑雪季，他向我保证新西兰是世界上最适合野外滑雪的地方之一。我相信了他，于是和他一起在瓦纳卡出发，花了两周时间追逐粉雪和壮观的滑雪线路。天气非常配合，我滑下了几座壮丽的山峰，并穿越了巨大的冰川。此外，我还提升了自己的高山攀登知识。
南岛的风暴极其凶猛。一旦天气恶劣，你只能呆在家里或者山间小屋里。为了消磨时间，有一天我的向导开设了一堂雪崩科学课程。我从十几岁第一次去不列颠哥伦比亚省的野外探险开始，就多次接受雪崩训练，但还没有参加过正规的认证课程。
这些知识既让人着迷又让人警醒，因为你学得越多，就越能意识到在雪崩地形滑雪时总是有风险。因此，我们的目标是将风险控制在可接受的范围内。
课程内容包括不同类型的雪层及其如何导致雪崩。其中最可怕的一种情况是持久弱层（PWL），这种情况可能在受到压力时引发持久板块雪崩。
在雪崩科学中，持久弱层（PWL）是指雪层中的一个特定层面，它在较长时间内保持结构上的脆弱性，从而大大增加了雪崩的风险。这些层特别危险，因为它们可能深埋在雪层中，长时间处于不稳定状态，直到受到额外压力（如滑雪者经过或新降雪）而被触发。了解 PWL 的存在对于预测雪崩至关重要，因为它们常常是引发大规模、深层且致命雪崩的原因。
二战后的中东地缘政治局势就像是现代全球秩序下的一层 PWL，触发点通常与以色列有关。从金融市场的角度来看，我们关注的“雪崩”包括能源价格的波动、全球供应链的影响，以及如果以色列与其他中东国家（尤其是伊朗或其代理人）之间的敌对行动升级，是否会导致核武器的使用。
作为投资者和交易者，我们正处在一个危险而又刺激的局面中。一方面，由于中国已经开始大规模的印钞再通胀活动，各大经济体都在降低货币价格并增加货币供应。这是时候承担最大长期风险了，显然，我指的是加密货币。然而，如果以色列和伊朗的紧张局势继续升级，导致波斯湾油田被摧毁、霍尔木兹海峡关闭，或者核武器被引爆，加密市场可能会遭遇重创。正如人们常说，战争是无法投资的。
我面临一个选择：是继续卖出法币购买加密货币，还是减少加密货币的持有量，转而持有现金或美国国债？如果这真的是加密牛市新一轮上涨的开始，我不想错过机会。但我也不想在比特币因为以色列和伊朗引发的金融市场雪崩而一天内暴跌 50% 时损失惨重。比特币总会反弹，但我更担心的是我投资组合中的一些无价值的东西……例如迷因币。
我想通过简单的情景分析，带领读者了解我在考虑如何配置 Maelstrom 投资组合时的思路。
情景分析
情景一：以色列和伊朗的冲突逐渐演变为小规模的军事对抗。以色列继续进行暗杀行动，而伊朗的回应则是一些可预见的、无威胁的导弹袭击。没有关键基础设施被摧毁，也没有发生核打击。
情景二：以色列和伊朗的冲突升级，最终导致部分或全部中东石油基础设施被摧毁，霍尔木兹海峡关闭，甚至发生核攻击。
在情景一中，持久弱层保持稳定，但在情景二中则失效，导致金融市场崩溃。我们重点关注第二种情况，因为这对我的投资组合构成了威胁。
我将评估第二种情景对加密市场，尤其是比特币的影响。比特币是加密货币中的储备资产，整个加密市场将随之波动。
我更担心的是，由于美国已经承诺在以色列部署 THAAD 导弹防御系统，以色列可能会加大攻势。以色列可能正在策划一次大规模打击，并预期伊朗会有强烈的回应。因此，他们请求美国总统拜登派遣增援。此外，以色列越是公开声明不会攻击伊朗的石油或核设施，我就越怀疑这正是他们的真实意图。
据 路透社报道 ，周日美国宣布将向以色列派遣美军以及先进的反导系统，这是一项非常罕见的部署，旨在加强以色列在遭受伊朗导弹袭击后的防空能力。
风险一：比特币矿机的物理破坏
战争具有极大的破坏性。比特币矿机是加密货币最有价值和重要的物理资产。如果战争爆发，它们会遭遇什么样的损害呢？
在这次分析中，主要的假设是冲突会扩散到哪个地区。尽管以色列和伊朗的战争只是美国/欧盟与中国/俄罗斯之间的代理战争，但我假设双方都不愿直接交战。将冲突局限于中东这些国家是更为可取的选择。而且，最终的交战方都是核大国。美国作为最具攻击性的全球军事力量，从未直接攻击过另一个核大国。这说明了一些问题，因为美国是唯一一个使用过核武器的国家（当时为了结束二战，他们通过核爆炸迫使日本投降）。因此，可以合理地假设，实际的军事冲突将局限于中东地区。
接下来的问题是，中东是否有国家进行大量的比特币挖矿？ 据一些媒体报道 ，伊朗是唯一一个比特币挖矿蓬勃发展的国家。根据不同的消息来源，伊朗的比特币矿工占全球算力的 7% 。如果由于内部能源短缺或设施遭到导弹袭击，伊朗的算力降到 0% ，会有什么影响？基本没有。
这是从 2021 年 1 月到 2022 年 3 月的比特币网络算力图。
还记得 2021 年中期中国禁止比特币挖矿时，算力迅速下降了 63% 吗？算力在短短八个月内就恢复到了 2021 年 5 月的高点。矿工们要么迁出中国，要么其他国家的参与者由于更有利的经济条件提高了他们的算力。最重要的是，比特币在 2021 年 11 月创下了历史新高。网络算力的严重下降对价格没有明显影响。因此，即便伊朗被以色列或美国完全摧毁，导致全球算力减少多达 7% ，也不会对比特币产生影响。
风险二：能源价格的剧烈上涨
接下来需要考虑的是，如果伊朗为了报复而摧毁主要的石油和天然气田，会发生什么。西方金融体系的软肋是廉价碳氢化合物的短缺。即便伊朗能够摧毁以色列，也无法阻止战争。以色列只是美国霸权体系的一个有用且可牺牲的附庸。如果伊朗想打击西方，它必须摧毁碳氢化合物的生产，并阻止油轮通过霍尔木兹海峡。
油价会飙升，带动所有其他能源价格上涨，因为缺油的国家将使用其他能源替代品来维持其经济。那么，比特币的法定价格会如何变化？它会随之上涨。
比特币可以看作是以数字形式储存的能量。因此，当能源价格上涨时，比特币的法定货币价值也会上升。比特币挖矿的盈利能力不会改变，因为所有矿工都面临能源价格同步上涨的情况。对于一些大型工业矿工来说，可能会因为政府要求公用事业公司援引不可抗力条款并取消合同而难以获得能源。但如果算力下降，挖矿难度也会降低，这使得新进入者在较高的能源价格下仍有可能盈利。中本聪设计的这一机制的优雅之处将得到充分体现。
如果你想找一个展示硬通货在能源冲击下韧性的历史例子，可以看看黄金在 1973 年到 1982 年的交易情况。1973 年 10 月，阿拉伯国家对美国实施石油禁运，以报复美国在赎罪日战争中支持以色列。1979 年，由于推翻西方支持的国王并建立现任神权政权的革命，伊朗的石油供应退出了全球市场。
现货油价（白色）和金价（黄色）相对于美元的基准指数为 100 。油价上涨了 412% ，而金价几乎追赶上其涨幅，达到 380% 。
这是黄金价格（金色）与标普 500 指数（红色）除以油价后的对比，并以 100 为基准。黄金的购买力仅减少了 7% ，而股票的购买力则下降了 80% 。
假设任何一方将中东的碳氢化合物从市场中移除，比特币区块链仍将继续运作，其价格至少会保持相对于能源的价值，并在法定货币方面肯定会上涨。
我已经讨论了物理和能源风险，现在让我们探讨最后一个货币风险。
风险三：货币
关键问题在于美国如何应对冲突。无论是民主党还是共和党都坚定支持以色列。即便在以色列军队试图摧毁伊朗及其代理人的过程中，无辜的平民遭受了损失，美国的政治精英仍会继续支持以色列。美国通过提供武器来支持以色列。由于以色列无法支付对伊朗及其代理人作战所需的武器费用，美国政府通过借款来支付给洛克希德·马丁等美国军火商，以提供给以色列的弹药。自 2023 年 10 月 7 日以来，以色列已获得了 179 亿美元的军事援助。
美国政府通过借贷而非储蓄来进行采购。这就是上图所传达的信息。为了向以色列提供免费武器，负债累累的美国政府需要进一步借款。问题在于，当国家储蓄为负时，谁会购买这些债务？图中的绿色箭头标示了美国国家净储蓄为负的时期。 Luke Gromen 指出，这些箭头对应于美联储资产负债表的急剧扩张。
美国在支持以色列的军事行动中扮演着战争之王的角色，因此需要更多的借款。就像在 2008 年全球金融危机和 COVID-19 封锁之后，美联储或商业银行系统的资产负债表将会急剧增长，以吸收新增的债务发行。
比特币将如何应对美联储资产负债表的再次大幅扩张？
这是比特币价格除以美联储资产负债表的结果，并以 100 为基准。自比特币诞生以来，其表现已经超过了美联储资产负债表增长的 25, 000% 。
我们知道战争会引发通货膨胀。我们明白，美国政府需要借钱来向以色列出售武器。我们也知道，美联储和美国商业银行系统将通过印钞和扩大资产负债表来购买这些债务。因此，可以预见，随着战争的加剧，比特币的法定货币价格将会大幅上涨。
关于伊朗的军事开支，中国和俄罗斯是否会以某种方式支持伊朗的战争努力呢？中国愿意购买伊朗的碳氢化合物，而中国和俄罗斯也向伊朗出售商品，但这些交易都不是通过信贷进行的。从一个较为现实的角度来看，我认为中国和俄罗斯可能会扮演善后角色。他们会公开谴责战争，但实际上不会采取有效措施来阻止伊朗的毁灭。
以色列并不热衷于进行国家建设。相反，他们可能希望通过攻击引发伊朗政权因民众动荡而崩溃。这样一来，特别是中国，便可以施展其惯用的外交手段，向新成立的弱势伊朗政府提供贷款，以利用中国国有企业帮助重建国家。这实际上就是中国国家主席习近平在其任期内推行的“一带一路”倡议。这样，拥有丰富矿产和碳氢化合物资源的伊朗就会完全融入中国的经济圈。中国可以在全球南方找到一个新的市场，用来倾销其过剩生产的高质量、低价制造商品。作为交换，伊朗将向中国提供廉价的能源和工业原材料。
如果这样来看，中国和俄罗斯的支持并不会增加全球法定货币的供应。因此，这对比特币的法定价格不会产生明显影响。
中东冲突的加剧不会破坏任何支持加密货币的关键物理基础设施。随着能源价格的飙升，比特币和加密货币的价值将会上涨。数千亿甚至数万亿新印发的美元将再次推动比特币市场的牛市。
谨慎交易
虽然比特币长期来看可能会上涨，但这并不意味着其价格不会经历剧烈波动，也不意味着所有山寨币都会同样受益。关键在于合理控制投资规模。
我对持有的每个投资都做好了面对剧烈市值波动的准备。正如一些读者知道的那样，我曾投入几个模因币。当伊朗向以色列发射导弹时，我果断地削减了这些投资，因为在短期内，加密资产对冲突加剧的反应难以预测。我意识到自己的投资规模过大，因为如果在一些玩笑性质的加密货币上损失了全部资金，我会非常懊恼。目前，我唯一持有的模因币是 Church of Smoking Chicken Fish (代号: SCF)。R'amen。
我还没有要求 Maelstrom 的投资主管 Akshat 放慢或停止我们在预售代币中的投资步伐。对于 Maelstrom 持有的闲置资金，我计划在 Ethena 上进行质押，以便在等待进入各种流动性山寨币的合适时机时，赚取可观的收益。
作为一名交易员，最糟糕的做法就是根据自己认为在战争中站在“正确”一方的人来进行交易。这种做法会导致失败，因为战争双方都会面临金融压制、资产没收和破坏。最明智的做法是先确保自己和家人的安全，然后将资本投入到能够抵御法币贬值并保持其能源购买力的投资工具中。
