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Cycle Capital:pSTAKE Finance低市值高流通,与Babylon合作新增BTC质押叙事

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原文作者:LD Capital,Duoduo

Cycle Capital:pSTAKE Finance低市值高流通,与Babylon合作新增BTC质押叙事

基本情况

pSTAKE Finance 属于多链流动性质押项目,代币于 2022 年初上线,项目原为 BSC 链以及 Cosmos 生态提供流动性代币质押服务,TVL 约为 700 万美元。最近与 BTC 质押项目 Babylon 合作,推出 BTC 质押业务。项目代币超过 90% 已经进入流通,代币市值 5700 万美元。

Cycle Capital:pSTAKE Finance低市值高流通,与Babylon合作新增BTC质押叙事

Cycle Capital:pSTAKE Finance低市值高流通,与Babylon合作新增BTC质押叙事

团队与融资:Binance Labs 于 2022 年战略投资

创始人新加坡背景,毕业于南洋理工大学。项目于 2021 年 11 月获得天使轮融资 1000 万美元,投资机构包括 Galaxy Digital、Coinbase Venture 等机构,该轮融资代币价格为 0.1 美元,机构获得 1 亿枚代币,占代币总量的 20% 。2021 年 12 月通过 coinlist 进行公募,募资总额 1000 万美元,代币价格为 0.4 美元,共售出 2500 枚代币,占代币总量的 5% 。2022 年 5 月,战略轮融资获得 Binance Labs 的单一投资,未披露具体投资金额和估值。可见,从融资价格来看,目前二级市场价格接近种子轮融资价格,低于公募轮价格。

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受困于低市值、高 FDV 的代币发行模式带来的投资困境,Binance 于 2024 年 5 月发布币安上币项目公开招募计划,希望通过加强支持具有良好基本面、有机社区基础、可持续商业模式和有行业责任心的中小型加密货币项目,以推动区块链生态系统的发展。pSTAKE 作为币安熊市中参与投资、尚未上线币安的低市值、高流通代币有机会入选该计划。

代币经济学: 93.6% 代币进入流通

总量 5 亿枚, 2022 年 2 月上线,超过 93.6% 的代币已经进入流通。尚未释放部分归属于团队,按照计划,团队锁仓 18 个月,此后在 18 个月内线性释放,共需 36 个月释放完毕,也就是说将在 2025 年 2 月全部释放完毕。

Cycle Capital:pSTAKE Finance低市值高流通,与Babylon合作新增BTC质押叙事

Cycle Capital:pSTAKE Finance低市值高流通,与Babylon合作新增BTC质押叙事

近期合作:BTC 再质押新叙事

近期,pSTAKE 在业务方面有所拓展,重心放在 BTC 再质押上,与 BTC 质押协议 Babylon 达成合作协议。这项合作是对当前新叙事的切入,可能为项目带来规模较大、持续时间较长的 TVL 增长。

Babylon 为比特币质押协议,由斯坦福大学 David Tse 教授创立,获得一线加密投资机构合计 9600 万美元的投资,包括 Paradigm、Hashkey、Binance Labs、Polychain、IDG 等机构。Babylon 类似于以太坊中的 Eigenlayer 地位,目前处于测试网阶段,其主网上线后,TVL 有望得到快速增长。

围绕 Babylon,将出现一系列合作协议,这些协议的业务规模会得到增长。与此同时,协议之间也会形成竞争关系。目前,已经有多个协议宣布与 Babylon 进行 BTC 质押方面的合作,包括 BTC 二层 B²Network、Merlin,ZK 驱动的 BTC 执行层 Chakra、AI 再质押协议 Mind Network 等。

Cycle Capital:pSTAKE Finance低市值高流通,与Babylon合作新增BTC质押叙事

pSTAKE 的流动性质押方案将可以提供比特币的收益。用户将 BTC 存入 pSTAKE 中,可以获得相应流动性质押代币,参与链上其他 DeFi 项目,赚取收益。Babylon 主网上线后,存入 PSTAKE 中的 BTC 也将被质押到 Babylon 协议中,获得相应的收益。

对于 pSTAKE 最新的业务发展方向,币安也有所反馈。Binance Research 在 5 月 19 日的每周市场亮点总结中,提到了这一次变化。

Cycle Capital:pSTAKE Finance低市值高流通,与Babylon合作新增BTC质押叙事

估值对比

以下是在币安上线的以太坊再质押协议的估值情况。影响估值的考虑维度包括:叙事热度、业务数据、流动性溢价(是否上线币安)、融资估值、赛道竞争优势地位等。pSTAKE 与此前机构融资估值相差不大,整体较为低估。简要对比以太坊质押代币相关估值,作为参考。需要注意,目前 pSTAKE 的实际 TVL 很小,与以太坊再质押的项目相比差距较大。

Cycle Capital:pSTAKE Finance低市值高流通,与Babylon合作新增BTC质押叙事

在不同的市值假定下,pSTAKE 的价格变化以及 FDV 变动:

Cycle Capital:pSTAKE Finance低市值高流通,与Babylon合作新增BTC质押叙事

结论

1. pSTAKE 当前市值较低,代币基本全流通。代币于 2022 年 2 月上线,经历了整个熊市的下跌,洗盘充分,当前市场价格接近种子轮私募价格,远低于公募轮价格。在 2022 年获得币安投资。

2. 业务增加了热点新叙事。pSTAKE 前期业务是 BSC 和 Cosmos 生态的流动质押,这两个质押业务并非热点。2024 年 5 月,新增 BTC 再质押业务,与 BTC 质押协议 Babylon 合作。这项合作可能带来业务规模的快速和持续增长。

3. pSTAKE 于 2022 年获得币安的战略投资,低市值+高流通+新叙事:BTC 质押重磅协议合作+币安战略投资,有机会成为币安上币项目公开招募计划所选择的项目。

4. 主要风险在于,pSTAKE 目前 TVL 很小,后续将主要依赖 babylon 的发展;babylon 还处在测试网阶段,需要一定的等待时间。与此同时,存在多个协议与 babylon 进行合作,pSTAKE 在 BTC 再质押赛道中不一定处于优势地位,业务增长数据不如预期。

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