一文详解做市商如何助推BTC上涨

原创 | Odaily星球日报

作者 | 南枳

昨日，加密金融服务公司 Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 于 X 平台发文指出：”随着 BTC 现货价格上涨，期权做市商越来越多地做空 Gamma ，当您做空 Gamma 并且现货 px 上涨时，您需要回购现货以保持 Delta 中性。这应该会放大近期任何短期上涨的爆发力。“

做空 Gamma 是什么操作，为何又会助推 BTC 上涨，Odaily 星球日本将于本文进行揭示。

注：本文读者需对期权有基本了解，部分条件只给出结论不涉及原因及过程，若有深入兴趣可自行探究。

基本概念及定义解释

Gamma

• Gamma ：期权 Delta 的敏感度衡量指标，Gamma 越大则 Delta 波动速率越大

• Delta： 期权价格相对标的价格敏感度衡量指标，如 BTC 某期权 Delta= 0.6 ，则 BTC 上涨 1 U，期权价格上涨 0.6

Gamma 什么时候为正 ：对于买入看涨期权和看跌期权者为正，相应的卖出者为负。

怎么做空 Gamma ：卖出期权即为做空 Gamma。

Delta 中性

• Delta 中性 ：如果一个 投资组合 由相关的金融产品组成，而且其价值 不受标的资产小幅价格变动的影响 ，这样的投资组合具有 Delta 中性的性质

常规而言，做市商不通过价格的涨跌来获取收益，而是从价差、手续费中获取收益，因而做市商通常需要使其投资组合 保持 Delta 中性。

另一方面，做市商往往因为市场流动性需求而作为 Maker 主动购入进行交易，这将导致其 Delta 变化，因而做市商需要 购入另一种金融产品作为对冲 ，保持 Delta 中性。

做市商助力上涨

• 现状 1-现货上涨：BTC 价格近日连续上涨，无明显回调。

• 现状 2-做市商做空 Gamma：首先 Alex Thorn 提出了一个数据“使用 Amberdata 的数据，我们可以计算做市商的头寸，我们的分析显示做市商越来越多地做空 Gamma，起始价约为 2.85 万美元及以上。“

• 需求：由现状 1 叠加现状 2 ，价格上涨导致做市商的 Delta 不再中性，且“越来越多地做空 Gamma”，因此产生了持续增加的购买现货实现 Delta 中性的需求。

• 结论：Alex Thorn 表示：”当价格达到 32500 美元之后，做市商需要在后续每上涨 1% 时购买 2, 000 万美元的 Delta。

Gamma 的上升

Gamma 的值通常受以下情况的影响，可能导致 Gamma 上升：

• 剩余期限的缩短：当期权的剩余期限变得更短时

• 行权价格接近标的资产价格：当期权的行权价格接近标的资产的市场价格时

• 标的资产价格的波动性增加：高波动性通常会导致 Gamma 上升

Alex Thorn 表示：”随着现货价格走高，做市商需要回购越来越多的比特币， 如果短期内出现任何上涨，这应该会增加 爆炸性 。“随着市场的上升，对冲所需的金额也随之上升，进一步助推市场上行。

做市商支撑区间

此外，Alex Thorn 表示：”做市商在 26750-28250 美元范围内做多 Gamma。当您做多 Gamma 而现货下跌时，您还必须回购现货以保持 Delta 中性。因此，随着期权做市商回购 Delta，任何短期 px 下行行动都将面临阻力。

这对多头来说是一个很好的支撑，因为如果现货价格适度走高，空头 Gamma 回补可能会使其很快大幅上涨，但如果价格走低，多头 Gamma 回补可能会提供一些支撑并限制近期下行。“

此部分与前面基本原理类似，当做市商做多 Gamma 时，价格下跌将使其 Delta 下降，因此需要购入现货以提升 Delta，保持中性。Alex Thorn 所提出的价格相当于一个潜在的支撑区间。

结语

或如 DWF Labs 联创所言“ 当每条信息都视为看涨信号时，市场就是看涨的 ”，做市商的头寸情况或将潜在的上升主力，但本文更多旨在简易解释做市商头寸情况对市场影响，Alex Thorn 观点及价格区间仅做分析使用，仅供读者参考。