Solv Protocol 投研报告 | WJB 出品

项目简介

成立于2020年，Solv Protocol 致力于降低创造和使用链上金融工具的门槛，为加密领域带来多样化的资产类别和收益机会，最终成为连接去中心化金融（DeFi）、中心化金融（CeFi）和传统金融（TradFi）流动性的关键基础设施。

Solv  开创了基于 ERC-3525 的无信任基金基础设施的构建，通过使用ERC-3525代币标准，提供创建、管理和交易金融NFTs的功能，解决DeFi金融服务需求，并兼具NFT和DeFi的特点, 总体促进了真实收益的发现、创造和实现。

作者

Elma Ruan，WJB资深投研员，拥有常春藤盟校市场/金融双硕士学位，5年WEB3经验,擅长DeFi,NFT等多个赛道，进入加密行业前，曾就职某大型证券公司任职投资经理。

1. 研究要点

1.1 核心投资逻辑

Solv Protocol提出的ERC-3525标准定义了半匀质化通证（SFT），它结合了NFT和FT的特点，具备拆分和高流动性的特点，成为新型链上金融资产的载体。因为采用了Solv Protocol提出的ERC-3525标准，开发者现在有能力创建各种高级金融资产，例如债券、期权和资产支持证券（ABS）等。这些新型的链上金融产品丰富了市场的选择，并且为投资者提供更广泛的投资机会。同时，这也加大了链上金融产品的规模和范围。

一级市场也经历了持续发展，涵盖了各种融资形式，包括最初的ICO，得到交易所IEO背书，以及去中心化的IDO和最近的IVO（初始凭证提供）。Solv Protocol通过将代币存入Solv协议并约定锁仓形式、开始和结束时间，为项目方生成了相应的NFT凭证。这种凭证代表着项目方在锁仓期间的代币所有权。持有该NFT的人可以通过协议与智能合约交互，从Solv协议中提取代币。

Solv协议的核心机制是将代币锁定在智能合约中，同时为代币生成NFT/SFT凭证，确保代币的安全并提供操作的透明性。代币锁仓期间，项目方无法直接访问或转移代币，因为它们已经通过智能合约与NFT/SFT绑定。只有持有相应NFT/SFT的人才可以在规定的时间内通过智能合约向Solv协议提取对应的代币。

Solv Protocol具有以下优点：创新性、流动性改进和一站式服务。这个协议引入了许多高级的金融玩法，创造了新的投资机会和金融工具。同时，通过合并功能和引入ERC-3525标准，Solv Protocol努力提高金融NFT的流动性，增加了用户的交易和转移选择。因此，Solv Protocol为金融NFT/SFT的发行和交易提供了一站式服务，简化了用户的操作流程。这些优点使得Solv Protocol在金融市场中具备了竞争力和吸引力。

Solv项目涉及与现实世界资产相关的锁仓代币，如美债或其他实物资产。这些风险资产的价值可能随市场变化而波动，从而对代币提供流动性和操作信任造成风险。此外，Solv项目旨在解决代币锁仓期间的流动性问题，但在市场不稳定或投资者大规模赎回代币的情况下，可能会出现流动性紧缩的情况。如果Solv项目无法满足大规模赎回请求，可能导致操作风险和额外的成本。因此，Solv项目的成功与项目方的管理能力和决策密切相关。如果管理团队的策略错误、能力不佳或对市场变化反应不及时，可能会对代币的绩效产生负面影响。

因此，作为参与Solv项目的投资者，也应该关注项目方的背景、经验和过去的绩效，以评估他们是否具备适当的管理能力。需要注意的是，Solv项目和开放式基金在结构和运作方式上存在差异，在评估与Solv项目相关的风险时，还需要考虑其他因素，并根据具体情况进行评估和决策。

1.2 估值

由于该项目没有公开的估值数据和流通市值，暂时无法对该项目进行详细的估值分析。

2. 项目基本情况

2.1 项目业务范围

Solv Protocol是一个致力于降低链上金融工具的创造与使用门槛的平台。Solv Protocol提供了一系列的创新产品和解决方案，包括链上票据业务、市场流动性解决方案Vesting Voucher（锁定凭证）、链上债券市场，以及链上基金平台Solv V3。Solv V3是一个通用的基金基础设施，包括链上基金协议和多环节链上风控体系，支持链上基金的发行、交易和清结算。Solv Protocol通过提供这些服务提高链上金融的效率和透明度，为用户和参与者创造更多的机会和选择，并降低金融操作和管理的成本和复杂性。

2.2 过往发展情况和路线图

未来路线：

 2023 年 8月-- 在 LSD 上推出 ETH 基准策略

 2023 年第四季度-- 推出 RWA 相关策略基金。整合外部NFT借贷平台，进行基金份额抵押借贷。

 2024 年第一季度-- 推出开放式主基金和相应的代币激励

 2024年第二季度-- 推出基金份额二级交易市场

2.3 团队情况

2.3.1 整体情况

根据领英数据显示，Solv Protocol目前拥有21名员工。团队成员的背景主要集中在计算机科学、经济学、金融学和数学等领域。他们在区块链、Java、业务开发、Python以及经营管理等领域具有较高的专业能力。总的来说，他们通过不同的团队合作来推动业务发展。

2.3.2 创始人

Ryan Chow 联合创始人

毕业于北京外国语大学, 他在推动该平台发展方面发挥了重要作用，使其获得了1.41亿美元的资金。Solv Protocol是一家基于区块链的资金平台。在此之前，他曾在北京优赞科技担任联合创始人，致力于将区块链技术应用于汽车行业数据库。此外，他还在Singularity Financial担任金融分析师，研究区块链技术整合和金融监管。

Will Wang 联合创始人

创造了"ERC-3525:半匀质化通证标准"，他在金融IT领域从业20年，主持过世界上最大的基于开放平台和分布式技术的银行账务系统的设计与开发，是"中关村20周年突出贡献奖"获得者。

孟岩 联合创始人

曾担任CSDN 副总裁，此外，他也是一名活跃的Crypto领域的KOL。

2.3.3 核心成员

蔡一  核心开发者

"ERC-3525"的共同作者, 他在公开发布的作品中广泛涵盖了以太坊开发、智能合约、系统架构和数据库等领域。他分享了技术实战文章，对Crypto Kitties核心代码进行了分析，并探讨了商业模式对系统架构的影响，并提供了解决方案。

2.4 融资情况

Solv协议通过五轮融资共筹集了1,400万美元的资金。最近一轮融资是在2023年7月31日完成的，该轮融资来自一系列风险投资机构。目前Solv的投资伙伴包括IOSG Ventures、Defi Alliance、The Spartan Group、Axia8 Ventures、CMT Digital等共计25家投资机构。

3. 业务分析

3.1 服务对象

1）个人投资者：

寻求加密资产投资机会的个人投资者，希望通过 Solv V3 提供的去中心化基金基础设施获取可信赖的投资机会和收益来源。

2）机构投资者：

投资基金、家族办公室、资产管理公司等机构，寻求通过 Solv V3 的去中心化基金基础设施获得风险敞口和投资机会。

3）金融机构：

希望利用 Solv V3 的去中心化基金基础设施来创建和管理金融产品的金融机构，如基金公司、银行等。

4）基金管理员和风险服务提供商：

基金管理员负责管理和运维基金，可以利用 Solv V3 的机构级基金服务平台进行风险控制和管理。链上和链下风险服务提供商，提供透明、非托管的 DeFi 风险控制和服务的供应商，与 Solv V3 合作来构建风险体系。

3.2 业务分类

Solv V3 在链上基金领域解决了两大关键痛点 - 资产创建和风险管理，而且是以去中心化的方式。这为投资者提供了前所未有的安全性、透明度和多样化的加密投资体验。

Solv V3 的核心包括两个支柱：

1. 基于 ERC-3525 的去中心化基金基础设施

基于 ERC-3525，Solv 能够高效地在链上创建复杂的金融产品，为全球投资者提供可信赖的投资机会和丰富的收益来源。

2. 机构级基金服务平台

Solv 可以让值得信赖的机构在去中心化框架下合作，构建链上和链下的风险体系，提供透明、非托管的 DeFi 风险控制服务

3.3 业务详述

1. 基于 ERC-3525 的去中心化基金基础设施

DeFi 大规模采用的关键在于创建更多高质量的链上资产，并为这些资产建立无需许可的基础设施，以实现这些资产的组合和互操作性。Solv 开创了 ERC-3525 的设计，并基于此构建了一体化的链上基金发行、交易和结算平台。这旨在充分利用 DeFi 的可组合性，同时全面增强链上金融资产利用能力，参考万亿美元的传统基金市场，以建立去中心化的基金基础设施。经过两年的迭代，Solv V3 已经支持多样化的资产类别、收益策略和基金结构，为具有优质策略的基金经理和具有多样化需求的投资者带来了一种全新的资产管理体验范式。

非托管、产品多样性、开创性的用户体验和可组合性是 Solv V3 基金平台的三个主要特点：

1) 非托管：

Solv V3 使用智能合约以非托管方式完全自动化基金运营。所有基金发行、管理和结算都由智能合约处理。后台资本权限也通过智能合约自动化。基金净资产值和历史绩效通过可信的预言机清晰地记录在链上，实现了完整的生命周期透明度。这消除了集中化的黑盒风险。

2) 产品多样性：

Solv V3 支持多样化的资产类别和回报策略，使投资者能够根据其风险偏好和资金计划在 Solv V3 上完成一站式资产配置。由于 ERC-3525 的强大资产表达能力，Solv V3 允许基金经理高度定制自己的基金产品。类似于定制 NFT，他们可以可视化地定制由智能合约管理的基金的订阅规则、费用结构和回报策略。这使得 Solv V3 能够提供：

 丰富的基础资产：

DeFi：在 DEX、衍生品、流动性质押、NFTFi 等上构建的更丰富的管理策略提供了多样化的收益来源。

CeFi：引入定量基金、套利策略基金和 CeFi 市场制造基金。

TradFi：更多现实世界的资产被代币化，与收益策略匹配，不断为加密领域带来丰富稳定的收益来源。

 丰富的收益策略：

主动管理基金：通过积极管理和证券选择旨在胜过基准指数。

收益增强基金：使用流动性质押等策略来使回报最大化。

复制交易：允许投资者跟随并自动复制交易策略。

结构化基金：具有定义风险回报的打包产品。

 丰富的基金结构：

次级基金（Subordinated Fund）：Solv 支持基金经理将基金的收益或净资产拆分为不同风险-收益特征的两类基金份额：优先基金和次级基金。

首亏资本保护基金（First Loss Capital Protected Fund）：首亏资本保护基金的作用是作为缓冲，保护其他投资者免受投资组合初始损失的影响。基金经理提供的此类基金的下行保护可以让投资者更有信心投资。

 多样化的交易货币：

Solv 支持投资于各种加密货币，如 BTC、ETH、稳定币，还支持像 BNB、ARB、FIL 等。

3) 开创性的用户体验和可组合性

Solv 使用 SFT（半匀质化通证）提供可视化的 DeFi 用户体验和可组合性。

每个基金 SFT 相当于一个代币化的流动性池（Vault），为用户在投资基金时提供类似的体验。用户可以随时购买和赎回基金 SFT，并在完全可视化的仪表板上访问基金 SFT 的实时元数据和全面数据，从而减少了与投资和监控基金相关的磨损和成本。基金 SFT 具有与整个 DeFi 和 NFT 基础设施强大的组合性和互操作性，因为它们与 ERC721 兼容且具有自我分割功能。SFT 持有人可以在交易所自由交易（除了 Opensea 和 Blur，Solv 还计划在 Uniswap 上开启交易），并将 SFT 用作多个 NFT 借贷平台的抵押物。

2.机构级基金服务平台

Solv V3 构建了一个高度合作的去中心化平台网络，提供强大的基金服务和风险管理，为链上投资创造了一个可信任的基础框架。

 机构级基金筛选

在 Solv 的组织下，参与的机构，如基金经理、经纪人、评级机构，共同基于资产规模、回报、策略、团队背景等因素对基金进行严格的筛选。这使得普通投资者可以享受机构级基金筛选的专业服务。

 基金使用权限分离

不论是 DeFi 还是 CeFi 策略，Solv 平台上筹集的所有资金都会通过 Solv V3 智能合约转移到指定的 MPC 解决方案中。对于基金经理的欺诈行为，一种较常见的控制措施是通过权限控制和角色严格分离来实现。这意味着将转移权、清算权和操作权分配给不同的角色，以确保权力分散和相互监督。投资者可以查看实时的资金流动情况以识别风险，并在需要时通过托管仪表板影响使用权限。

 协调的结算流程

Solv 组织可信机构为每个基金设定适当的清算规则以限制损失。专业的风险经理监控头寸，发布警报，并在触发时进行有序的清算处理。在清算事件中，基金经理拥有特殊权限，可以顺利平仓头寸并兑现资金，以防止额外的损失。

3. 费用机制

计算方式：协议费用在每次赎回净值（NAV）更新时进行计算。

计算公式如下：

记录的NAV * 总股份数 * 管理费率 / 360 * 距离上次费用计算的天数

支付方式：协议费用通过额外发行基金份额的形式支付给基金运营方，同时从总资产中扣除相应的协议费用，以重新计算NAV。

4. 多元化收益

 Delta neutral  Delta 中性策略  

采用 Delta neutral 策略，在 CeFi 和 DeFi 平台上减少回撤。

有些策略在Uniswap或GMX上运行，添加了首次损失资本以最小化风险。通过监控未平仓合约和市场波动，基金经理可以进行实时对冲风险的操作。从历史数据来看，该基金年化收益率在10%至30%之间。除了在 USDC 脱钩时出现1.1%的小幅回撤外，收益表现较为稳定。

 Yield Enhancement收益增强

其中包括 ETH 抵押等类似于 LSD（流动性质押委托）的策略。

这些策略涉及各种与 LSD 相关的基础资产，如 stETH，并且可以通过在 Curve 或 Balancer 上提供流动性提高收益。与 Lido 相比，这些收益可以是多倍的。

 结构化产品

这是 Delta neutral 策略的投资组合中的风险较高的部分。投资者将承担更高的风险，但也有可能获得更高的回报。我们通常要求基金经理将资金投资于这个部分。

 真实世界资产 (RWA)

包括美国国债、应收账款和传统资产的融资。

其中一个例子是利用链上的美国国债，通过循环借贷或循环投资来提高收益率。

4. ERC-3525 半匀质化通证标准

FT代表可互换代币，NFT代表不可互换代币，而SFT则处于两者之间，是半可互换代币。FT是一种标准化的代币，可以互换，例如货币。NFT是一种独特的代币，不能互换，例如数字艺术品。SFT是一种介于FT和NFT之间的代币，可以互换，但也具有独特的属性，例如不同的面值和到期日的债券。SFT的诞生背景是因为DeFi（去中心化金融）中使用的NFT（非同质化代币）逐渐失去了其作为金融所有权证明的优势，部分原因是因为其流动性不足。为了填补这一空白，SFT被创建出来。SFT是一种流动和灵活的数字所有权代表，具有独特的ID和丰富的元数据，可以描述复杂的信息，同时也可以像ERC-20代币一样进行分割和交易。 因此，SFT可以作为更好的金融所有权证明工具，也可以用于更广泛的应用场景。

以太坊基金会在2022年9月5日将 ERC-3525 半匀质化通证列为第35个 ERC 代币标准，使半匀质化通证（SFT）与现有的同质化通证（ERC-20）和非同质化通证（ERC-721）处于一个同等重要的位置。

ERC-3525是一种通用、全资产的通证标准，将 ERC-20 通证的定量属性与 ERC-721 通证（NFT）的描述特征结合在一起。

它继承了 ERC-20 的基于价值的定量操作，同时也具备 ERC-721 的基于代币ID的非可替代性特点，并在金融场景或商业用途上进行了更广义的创新。

半匀质化通证的应用范围

与 ERC-20 代表货币、公司股票以及点数系统，ERC-721 代表艺术品、收藏品和数字商品不同，ERC-3525 是一种灵活多变的数字所有权表达方式，与特定价值息息相关。ERC-3525 半可替代代币可以代表各种资产，包括简单的礼品卡、积分和支票，也可以代表更复杂的资产，如债券、期货/期权合约、交易所交易基金（ETF）、资产支持证券（ABS）或土地所有权。在加密货币领域，ERC-3525 提供了更广泛的应用场景和更大的灵活性。

3.4 行业空间及潜力

3.4.1 分类

RWA赛道逐渐引起了加密交易者的兴趣，为他们提供了进一步扩展去中心化金融（DeFi）领域的机会。一些友好于加密货币行业的司法管辖区积极推动RWA的发展，并且一些知名的传统机构，如高盛、西门子、Hamilton Lane、中银国际和亚马逊也已经开始参与RWA领域的竞争。

RWA，Real World Assets，常被中文译成“实物资产上链”，指车、房、股票、碳中和等，例如稳定币就是目前最大的RWA用例。 “Real World”应该是相对于“On Chain ”而言的所有“ Off Chain ”世界，即“链下资产上链”，包括身份、关系、债权等。从目前大多数机构的公开报告中，大概可以将其分为现实世界资产和金融资产两大类，以及13个细分类：股票、债券、公共股权、私募股权、房地产、私人固定资产、公共固定资产、身份、气候/Refi、农业、TradFi、Layer1、新兴市场。在各个资产类型下，几乎都已经有相应的项目在探索和尝试，其中有些是老牌的 DeFi 协议，诸如 Maker DAO、AAVE、Compound、Maple、Centrifuge，更多则是新兴的早期项目。

Solv属于细分赛道债券类别， 债券在 Web2 的世界里也属于金融产品，发行债券能够为发行方提供一个向公开市场或有门槛群体募集资金的渠道，以促进资本的利用效率和支持项目的流动资金需求。 债券的主体、时间、金额是其基础要素。区别于普通的 ERC-20 和 ERC-721 代币标准，Web3 债券的发展主要依赖于代币标准的创新。

3.4.2 市场规模

RWA项目纵览

据不完全统计，目前RWA赛道项目有60多个。TVL排名靠前的主要集中在债券RWA。截至7月底，各类资产的累计发行量如下：机构贷款累计发行1.26亿美元，房地产累计发行9643万美元，应收款项累计发行约6781万美元。其中大部分RWA项目都是在今年正式上线其业务，可以看出RWA赛道正在快速发展。

RWA项目汇总（By Crypto Koryo）

RWA市场的上涨空间也非常可观，花旗发布的一份研报《金钱、代币与游戏》预测，到 2030 年，将有 4 万亿至 5 万亿美元的数字证券代币化，基于分布式账本技术的贸易金融交易额也将达到 1 万亿美元，意味着RWA赛道至少还有100倍的增量空间。

总体而言，RWA赛道在最近几年有着相对稳定的发展态势。根据交易频率（TX）的数据来看，在2021年下半年发生了小幅的高峰，但之后由于熊市的影响，RWA的交易活动相对较为平静。到2022年，RWA赛道再次出现了一个月的小幅高峰。尽管过去几个月的交易频率相对较低，但与2022年相比，整体水平仍然保持较为稳定的状态。

传统的金融模式，其中包括中央银行、商业银行、证券交易所、证券经纪商等机构。这些机构负责管理和处理货币、借贷、投资和交易等金融活动。Tradfi体系通常遵循政府和金融监管机构的法规和规定，并依赖于中心化的控制机构来执行金融交易。

3.5 业务数据

 社媒数据

Twitter跟随人员（Followers）13.3万人

Discord跟随人员（Followers）8.6万人，活跃人数1781人

Telegram跟随人员（Followers）4.01万人，活跃人数1000人

这些社交媒体平台上的跟随者数量和活跃用户数量显示了Solv Protocol在加密金融领域的知名度和用户基础的规模。Solv Protocol的Discord社区活跃度高，这意味着用户对该协议的讨论和参与度很高。

          图15

 运营数据

根据官网数据显示，目前Solv Protocol的用户数量已达到26140人，表明了该协议在加密金融市场中的受欢迎程度。该协议的TVL（Total Value Locked，锁仓总价值）已经超过了5300万美元，这表明用户对Solv Protocol的信任和参与度。

此外，Solv Protocol已经发行了总计1.62亿美元的债券项目，通过这些债券产品，用户可以在加密金融生态系统中获取收益。目前，Solv Protocol提供了68种基金产品，以满足广大用户的不同需求。这些基金产品分为以下5个类别：

Vesting Voucher（锁仓代币凭证）: 这类基金代表着项目预定期内的解锁代币，为用户提供较高的流动性。

Convertible Voucher（可转换凭证）: 这类基金具备可转换为其他资产或代币的特性，用户可以根据市场情况进行灵活投资。

Convertible Bond（可转换债券）: 这类基金是一种债券产品，用户可以选择在一定期限后将其转换为其他资产或代币。

Basic SFT（基础半匀质化通证）: 这类基金是一种资产通证化产品，提供更具灵活性和高流动性的投资方式。

Ecosystem-built（生态建造）: 这类基金是为了推进Solv Protocol生态系统的发展而设计的，通过投资这些基金，用户可以支持和参与生态系统的建设与扩展。

Solv上线以来，以太坊链上的交易量一直相对稀少，直到2022年开始出现一些起色。到了2022年中旬，交易量显著增加，并达到了高峰水平。随后，交易量回落至原来的三分之一左右，并保持在此水平。而在BSC链上，交易量从2021年起就有所存在，也在2022年中旬迅速增长达到了高峰，但是这种高水平维持的时间并不长，之后交易量一直保持较低水平，总体来看，链上的活跃度还是不错的。

3.6 项目竞争格局

去中心化债券项目有 Solv 和 D/BOND，两者使用的智能合约和代币标准并不一样，Solv 使用的是自己开发的 ERC-3525 标准，而 D/BOND 使用的是自己开发的 ERC-3475 标准。

3.6.1 项目介绍

D/Bond

D/Bond 原名 DeBond，是一个基于 ERC-3475 标准开发的去中心化债券协议（Debond Protocol），也是一个支持创建和管理多重可赎回债券，并提供债券及债券衍生品交易、ERC-3475 钱包的去中心化债券生态平台。平台提供可视化的债券及债券衍生品创建工具，可供任何机构和个人以极低的技术门槛，通过可视化编程接口设计自己的债券产品进行融资。作为全网首个专注于去中心化债券类产品的协议和生态平台，D/Bond 可支持固定利率债券、LP 债券、NFT 债券、混合债券等多种类型债券的发行、赎回、交易及债券衍生品交易，填补当前 DeFi 市场去中心化债券类产品的空白。

3.6.2 项目对比

 技术方面

去中心化债券项目有 Solv 和 D/BOND，两者使用的智能合约和代币标准并不一样，Solv 使用的是自己开发的 ERC-3525 标准，而 D/BOND 使用的是项目方自己开发的 ERC-3475 标准。

Solv：ERC-3525 的核心在于拥有权和转账（Ownership 和 Transfer），其利用双层架构建立了一个双层资产模型，以使得协议可以同时具备 ERC-20 和 ERC-721 的特性。同时，ERC-3525 较为开放的特性，使其可以和 ERC-721 或 ERC-5192 等协议兼容使用。

D/BOND: ERC-3475 则从整体出发，强调数据读写的格式。Soul Bound Token（SBT）作为不可转移的 Token，其内核其实是一套规则化的数据储存空间。对一个代币对象的定义应该取决于数据储存中的参数，这些参数在 ERC-3475 中会被以 Meta data 的形式储存在链上，并提供完整的解决方案。

 产品业务

Solv Protocol 为初创公司和 DAO 筹集资金提供了简单且可定制的工具。例如，如果凭证具有相同的底层特性，例如锁定期、归属时间表、APY 等，可以随意拆分和合并。Solv Vouchers 基于 ERC-3525 代币标准，为锁定资产带来流动性。例如，通过出售承诺分配未来代币的 Vesting Voucher，基金或投资者在项目公开交易之前有效地出售了他们在项目中的份额；还有可转换债券 Convertible Voucher 和公债 Bond Voucher。Convertible Voucher 使高风险 DeFi 协议能够在没有稀释或清算风险的情况下筹集资金，并保护投资者免受项目代币价格波动的影响。Convertible Voucher 的设计保留了 Solv Voucher 的所有便利元素（拆分 / 组合、调整发布模式和可自定义的结算日期）。此外，它为基础代币增加了可接受的交易范围。如果代币低于或高于交易范围，可兑换代金券的持有者将收到代币作为支付，相当于代金券的面值。这种设计可以保护项目在早期投资者的分配解锁时免受过度的代币倾销。

根据不同 Voucher 使用情况来看，使用 Bond Voucher 的需求就是融资，而使用 Vesting Voucher 的需求在于社区治理和投资人额度管理。D/Bond项目的产品结构类似于Solv Protocol，为初创公司和DAO提供可定制的筹资工具。

总体而言，D/Bond与Solv在以下几个方面不同：

凭证类型：D/Bond项目引入了D/Bond凭证作为其代币标准，而不是使用Solv Protocol的ERC-3525标准。D/Bond凭证是一种专门设计用于债务融资的代币。它具备类似于Solv Vouchers的特性，可以拆分、合并和提供流动性。

债券类型：D/Bond项目提供了不同类型的债券凭证，以满足不同的融资需求。其中包括可转换债券（Convertible Bond Voucher）和固定收益债券（Fixed Income Bond Voucher）。可转换债券允许债权人将债权转换为特定项目的代币或股权，而固定收益债券则提供固定的利息回报。

项目风险管理：D/Bond项目致力于解决DeFi协议面临的高风险和波动性问题。通过设计可转换债券，使得高风险的DeFi协议能够在没有稀释或清算风险的情况下筹集资金，并保护投资者免受项目代币价格波动的影响。

具体来看，D/Bond项目与Solv Protocol具有类似的目标，但它专注于债务融资和债券类型的解决方案，以提供更多的灵活性和保护。

3.7 通证模型分析

代币总量和分配情况

初版Solv 代币模型

代币总量: 1亿

代币分配：67%用作社区激励，15%分发给核心发展团队，6-8%分发给私募轮融资，5%分发给种子轮融资，2%用作IDO, 2%分发给顾问，1%用作IVO。

代币解锁周期如下图所示:

但是根据官方网站最新的信息，$Solv代币的分配计划中，主要的份额将流向Solv社区成员。代币供应的一部分将优先用于空投给开放式基金的股东。尽管具体细节尚未最终确定，但这次空投将作为协议流动性提供者的额外收益。

4. 初步价值评估

4.1 核心问题

项目是否具备牢靠的竞争优势？这种竞争优势来自哪里？

 可定制性： Solv Protocol提供了简单且可定制的工具，适用于初创公司和DAO进行筹资。其凭证可以根据具体需求进行拆分、合并和定制。这种灵活性和定制性使得Solv在满足不同项目需求和筹资目标方面具备优势。

 流动性提供：Solv Vouchers基于ERC-3525代币标准，为锁定的资产提供流动性。通过出售不同类型的Vouchers，例如Vesting Voucher、Convertible Voucher和Bond Voucher，投资者和基金可以有效地增加资金流动性和出售份额。

 风险管理：Solv Protocol通过设计Convertible Voucher等功能来管理项目的风险。这种设计使得高风险DeFi协议能够在没有稀释或清算风险的情况下筹集资金，并保护投资者免受代币价格波动的影响。这为投资者提供了更多的保护和信心。

然而，市场竞争激烈，其他类似的项目也可能出现。因此，Solv项目需要不断创新和适应市场需求，以保持其竞争优势。

项目在运营上的主要变量因素是什么？这种因素是否容易量化和衡量？

 筹资规模：Solv项目的成功和盈利能力与其筹集的资金规模直接相关。筹集的资金规模越大，项目可以支持的规模和范围就越大，同时也有更大机会获得更多的收益。

 用户参与和采用率：项目的用户参与度和采用率对于项目的成功非常重要。这包括开发者和初创公司选择使用Solv Protocol进行筹资的意愿，以及投资者选择购买和持有Solv代币的意愿。高用户参与和采用率可以提高流动性和活跃度，带来更多的机会和潜在收益。

 市场需求和竞争环境：项目的运营成功与市场需求和竞争环境密切相关。如果市场对于数字资产筹资和风险管理工具的需求持续增长，并且竞争程度相对较低，那么Solv项目有更大机会获得成功。

这些变量因素在一定程度上是可以量化和衡量的。例如，可以追踪和衡量筹集的资金规模、用户参与和采用率、市场需求趋势等指标。然而，衡量这些因素的准确性和精确度可能会受到数据可获得性和数据质量的限制。

4.2 主要风险

1) 法律和监管风险：Solv项目在处理代表现实资产的NFT凭证时，可能涉及到法律和监管的合规性问题。这可能包括与证券法、反洗钱法规等相关的合规要求。不正确或不符合法规的操作导致法律风险和法律责任。

2）市场波动风险:  Solv项目中开放式基金操作模式存在市场波动风险, 尽管基金经理通过将大部分资金投资到交易平台并进行挖矿并获取收益，同时通过对该平台的代币的交易对进行对冲交易的方式保护投资者的本金安全，但市场总是存在不确定性和波动性。如果市场发生剧烈波动或数字资产价格大幅下跌，可能会对基金的价值产生不利影响，导致投资者的本金损失。

3）管理风险：基金经理的投资决策和能力对于基金的绩效非常重要。如果基金经理策略错误、投资能力不佳或对市场变化反应不及时，基金的绩效可能会下降。投资者需要注意基金经理的背景、经验和过去的绩效，以评估他们是否具备适当的管理能力。