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LD赛道周观察(05/15~05/21)
摘要
稳定币 ： 稳定币板块总市值持续萎缩，从 2023 年年初的 1375 亿美元，持续下降至 1299 亿美元。板块内部， USDC 市值一直呈下降趋势，跌破 300 亿美元，回落至 2021 年 9 月份水平。 USDT 市场份额则持续增长，市占率高达 63.85% 。crvUSD 稳定币上线，热度一般，抵押品尚不足千万美元。
LSD ： 本周信标链中 ETH 质押量环比增长 0.51% ，接近下一增长区间（验证者数量达到 589824 时，ETH 质押增长上限将从每天 1800 个验证者上升至每天 2025 个），目前 ETH 质押率达到 17.29% 。
ETH L2： layer 2 整体 TVL 近一周无明显变化，总锁仓金额 87.4 亿美元。板块内部， Arbitrum TVL 略有下降，但仍占有 layer 2 TVL 65.7% 的市场份额。但是，从桥接 ETH 的数量来看，四大L2的数量已经很接近，其中，starknet 桥接的 ETH 最高，达到了 6647 ETH，资金正在逐步进入 ZK 系L2。
DEX ： 加密市场整体交易量自 4 月份出现下降，DEX 3 月交易量为近期高点，达到 1335 亿美元， 4 月份仅为 737 亿美元， 5 月份截至 5 月 22 日为 510 亿美元。但是，从 Dex 进入 Cex 的现货交易量为 21.84% ，创下历史新高。此外，部分L2上的 DEX 交易量也有较为明显增长。
衍生品 DEX： 进入 5 月以来，衍生品 DEX 整体交易量持续下降。主要协议的日交易量比 4 月份日跌幅超过 50% ，持仓量下降约 20% 。由于交易量的下滑，导致协议收入下降，协议收益率下降，TVL 出现 5% 的轻微跌幅。
RWAs： RWAs 在 2022 年 5 月累计借款数量峰值达 14 亿。5 月初至今，RWAs 板块数据并无太大变动，目前活跃贷款量为 5.12 亿美元。
稳定币赛道
稳定币板块总市值持续萎缩，从 2023 年年初的 1375 亿美元，持续下降至 1299 亿美元。 自 3 月 8 日 USDC 脱锚事件发生以来， USDC 市值一直呈下降趋势，USDT 市场份额则不断增长 。根据 defillama 数据，截至 5 月 21 日，USDC 市值降至 294.1 亿美元，USDT 市超过 829.8 亿美元，USDT 市场份额占比高达 63.85% 。
来源： defillama ， LD Capital
根据 Circle 官网数据显示，截止至 5 月 18 日，USDC 总发行量 296 亿美元，资金储备总量 297 亿美元，市值已回落到 2021 年 9 月份水平。过去一周，USDC 发行量为 10 亿美元，赎回量达到 14 亿美元，流通量减少 4 亿美元。
来源： Circle 官网 ，LD Capital
Curve 稳定币 crvUSD 自 5 月 4 日部署主网，目前持有地址数仅 33 ，crvUSD 净借入约 470 万美元，抵押品价值约 652 万美元。5 月 18 日 crvUSD UI 正式部署，抵押品价值相较 UI 部署前增长 243% 。目前仅支持使用 sfrxETH 进行抵押铸造，后续将支持 stETH。
来源： duneanalytics ，LD Capital
MakerDAO 借贷协议 Spark 自 5 月 9 日主网正式上线，目前抵押品总价值为 746 万美元，净借入资金不足百万美元。
来源： Spark 官网 ，LD Capital
面对监管的不确定性，虽然 USDC 市场份额缩小，但去中心化稳定币市值仍处于相对稳定的状态，市场逐步被 USDT 蚕食。
LSD
本周信标链中 ETH 质押量环比增长 0.51% ，接近下一增长区间，目前 ETH 质押率达到 17.29% *。 本周 ETH 质押量达到 18514148 枚，环比增长 0.51% ；验证者数量达到 578573 个，当其达到 589824 时，ETH 质押增长上限将从每天 1800 个验证者上升至每天 2025 个验证者，进入下一增长区间，该情况最快 7 天，预计 9 天将会发生。
图：信标链验证者数量持续增长
来源：LD Capital
*统计口径为 ETH Locked/ETH Supply；分子包括信标链中质押的 ETH、存入信标链但还未激活验证的 ETH 以及信标链奖励的 ETH。
图：ETH 质押收益率较上周回落
来源：LD Capital
三大 LSD 协议增长稳健， Lido 由于 Celsius 大额提款，本周质押量数据出现下滑。 本周 Lido ETH 质押量下降 2.82% （Celsius 大额提款 42.8 万枚 stETH，余额出清，若剔除该影响，Lido 增长 3.64% ），Rocket Pool 增长 7.48% ，Frax 增长 11.70% ，均超越 ETH 整体质押率上升速度。 Rocket Pool Minipool 队列 1631 ，动态存款池维持清零状态，TVL 增速由存款端决定；Frax CR 增长至 94.75% 。
Lido 社区讨论质押分红，提案执行存在不确定性。 讨论将协议收入的 20% -50% (治理调参)用于直接分配或回购$LDO 分配的模式给予$LDO 的质押者；目前 Lido 年收入约 3000 万，假设运营费用 1500 万，剩余 1500 万用于分红，目前 MC 18.66 亿，对应 PE 124 倍。目前该提案仍处于讨论环节还未进入投票阶段，由于监管问题、多方利益调和、社区对当下阶段分红引入 DCF 估值分歧等情况，该提案的执行存在很大的不确定性。
LSDFi 中 Lybra Finance 表现突出，但持续性存疑 。Lybra 协议 TVL 7 天上涨 225% ，价格 7 天上涨 565% ，当下阶段需观察到目前推动协议 TVL 上涨的主要原因是矿币属性带来的价格-TVL 螺旋、协议本身由于风险收益不平衡形成的长期增长局限并未改善，同时协议的单币质押量<协议排放，流通量处于通胀状态。
仍需关注的是 ETH 质押带来的链上币本位“无风险利率”的提高对借贷协议的冲击开始逐步显现。 传统吸储放贷模式的借贷协议存款池开始出现萎缩，存借利率开始出现上升的情况，相对而言以 CDP 模式铸币的借贷协议受影响较小。
以太坊L2
l ayer 2 整体 TVL 近一周无明显变化，总锁仓金额 87.4 亿美元。
来源：l 2b eat.com，LD Capital
Arbitrum TVL 略有下降，但仍占有 layer 2 TVL 65.7% 的市场份额； Optimism TVL 小幅上涨，占据 20% 的市场份额；zksync era TVL 自 5 月中恢复增长趋势，占据 3.24% 的市场份额。Starknet TVL 5 月初以来保持稳定增长，目前锁仓 5400 万美元，市占率不足 1% 。
来源：LD Capital
来源： duneanalytics ，LD Capital
近一周 arbitrum、optimism、starknet、zksync Total Value Bridged 数量接近，其中 starknet 最高 bridge 6647 ETH， arbitrum 较上周下降明显，zksync 有所回升。
Layer 2 一周事件回顾
1.Optimism 主网 Bedrock 升级将于 6 月 7 日 00: 00 进行
Bedrock 是 optimism 系统的重大升级，根据官方文档，Bedrock 升级将会带来以下 5 点的改进。
（ 1 ）降低费用
Bedrock 将通过优化的数据压缩策略降低数据成本，预计能够大幅降低费用，但官方未给出具体范围。同时 Bedrock 移除了向 L1 提交数据时与 EVM 执行相关的 Gas 费用，此变化能够额外减少 10% 的费用。
（2） 缩短存款确认时间
协议早期版本的存款入账的确认时间最多可能需要 10 分钟， Bedrock 通过更好地处理 L1重组，预计能够将这一时间缩短至 3 分钟以内。
（3） 证明模块化的改进（Improved proof modularity）
Bedrock 从 OP Stack 中抽象出了证明系统，rollup 可以自行选择使用欺诈证明（a fault proof）或有效性证明（validity proof）。
（4） 改进节点性能
将原版本中“每个区块一笔交易的模型（one transaction per block” model）升级为多笔交易（several transactions in a single rollup “block”），显著提高提升节点软件性能。
（5） 提升以太坊等效性
2.伴随着 OP 推出即将满一周年， 5 月 31 日 OP 流通量将增加， Optimism 发推表示，在此之前的两周，可能会有为分发做准备的大量链上转账
3.Radiant Capital 于 5 月 18 日通过 ARB 分配提案
“RFP-18 ：Radiant DAO 财库关于 ARB 分配的战略应用”提案以 89% 赞成率通过，Arbitrum 基金会授予 Radiant DAO 财库的 3, 348, 026 枚 ARB 代币将按以下方式进行分配：
40% 的 ARB（1, 339, 210 tokens） 空投 给 arbitrum 和 bsc 链上新的 6 个月与 1 年的 dLP 锁仓者；第一次快照已于 5 月 18 日完成，第二次快照时间将在未来 30 – 60 天内宣布，符合空投条件的 dLP 须在第一次快照之后、第二次快照之前在 Arbitrum 或 BNB Chain 上锁定 6 – 12 个月 dlp；
30% 的 ARB( 1, 004, 408 tokens)将在未来的 52 周分配给 Arbitrum 上的所有的 dLP 锁仓者；
30% 的 ARB ( 1, 004, 408 tokens)作为战略储备未来使用。
RFP-18 提供的 arb 奖励共计价值约 2.8 m，将会提升 dlp 收益率，刺激更长期（6 – 12 个月）的新增 dlp 锁仓，提升 rdnt 流动性。
4.Starknet 基金会公布 Starknet Early Adopter grant（EAG）评选结果
EAG 计划总预算 10, 000, 000 STRK tokens，占据 STARK 初始代币发行量（100 亿枚）的 0.1% ，EAG 委员会将通过多轮评选分发给的早期 开发者 。第一轮 EAG 计划共有 104 个项目申请， 67 个项目获赠，在 4 月 5 日之前在主网启动的项目可以 100% 解锁赠款代币；该日期前仅上线测试网的项目可以解锁 25% 赠款代币， 75% 在主网上线后的 2 个月内分发。
DEX
加密市场整体交易量自 4 月以来逐步萎缩，DEX 3 月交易量为近期高点，达到 1335 亿美元， 4 月份仅为 737 亿美元， 5 月份截至 5 月 22 日为 510 亿美元。但是，Dex to Cex Spot trade Volume 为 21.84% ，创下历史新高。
此外，TVL 比近期高点也有所下降。Dex Combined TVL 在 2023 年初为 148 亿美元，至 4 月中旬达到近期高点为 194 亿美元，目前降至 172 亿美元。
各生态 Dex 基本数据情况
Ethereum
来源：LD Capital
ETH L2/sidechain
来源：LD Capital
BTC L2/sidechain
来源：LD Capital
Alt L1
来源：LD Capital
项目一周回顾
Maverick，定制流动性策略的 AMM，在 Ethereum 以及 Zksync Era 上分别捕获 2000 万美元、 260 万美元的 TVL， 24 小时交易量在以太坊上排名前五，Mcap/TVL 值较低，这也反映了 Maverick 采用的定制流动性 AMM 资金效率较高。
衍生品 DEX
进入 5 月以来，Derivatives DEX 交易量持续萎缩。 主要协议的日交易量比 4 月份日跌幅超过 50% ，持仓量下降约 20% 。由于交易量的下滑，导致协议收入下降，协议收益率下降，TVL 出现 5% 的轻微跌幅。
图：资金池模式 Derivatives DEX 日交易量变化图
图：订单薄模式 DYDX 日交易量变化图
图：GMX 月度交易量和日均活跃用户数变化情况
图：DYDX 月度交易量变化情况
需要注意的是，尽管整体交易量在下降，但是， Kwenta 却出现了交易量增长，其 5 月份的交易量已经超过 4 月份交易量。 这主要受益于其交易激励计划，从 5 月 3 日开始，Kwenta 为其交易用户提供协议代币和 OP 代币作为激励。在市场整体情绪不高、交易用户下降的情况下，Kwenta 的交易激励措施吸引了更多用户，抢占了更多的市场份额。
图：Kwenta 月度交易量变化情况
RWAs
RWAs 在 2022 年 5 月累计借款数量峰值达 14 亿。5 月初至今，RWAs 板块数据并无太大变动，目前活跃贷款量为 5.12 亿美元。
图：协议活跃贷款量
来源：rwa.xyz，LD Research
最活跃的 5 个协议为 Maple Finance、 Centrifuge 、Clearpool、Goldfinch、Truefi。本周除 Clearpool 外，其他协议数据并无明显增长。
图：各协议活跃贷款数据
来源：rwa.xyz，LD Research
根据 defillama 数据，Clearpool TVL 在 2023 年 2 月触底，约为 2.7 M。4 月 21 日，Clearpool TVL 为 7.96 M，截至 5 月 21 日，TVL 为 17.46 M，月增速 119.3% ，周增 12.7% 。
过去几个月的高增长主要得益于协议吸引了 3 个新的借款方 Portofino （3 月 9 日推出）、 Fasanara （3 月 30 日推出）和 Alphanonce （4 月 26 日推出）。除此之外，协议在 4 月还推出了信用风险溢价参数。
图：Clearpool TVL
来源：Defillama，LD Research
