通胀没有见顶、以太合并也没有带来市场FOMO、还能持有吗？

短期来看，宏观环境、利率、市场流动性和叙事都会影响资产的价格。如果美国的通胀没有见顶，美联储继续收紧货币政策，我们很可能会看到更低的ETH 价格。然而，资产的价格最终是由供应和需求的关系决定的。如果需求超过供应，就算在恶劣的宏观环境下，资产价格一样可以上涨。

对ETH的需求

对ETH 的需求可以归结来自两个来源。一是投资配置需求。现在ETH价格从4,500美元左右的历史高位下跌了70%，这肯定会影响加密投资者的心理，而未实现的巨额亏损可能会影响他们增持更多的ETH 的欲望。然而，ETH 仍然是一个新兴的资产类别，几乎没有被分配到传统投资者的投资组合中。随着加密货币的重要性和采用率越来越高，传统投资者、机构投资者、家族办公室预计将开始将ETH 分配到他们的投资组合中。

ESG（环境、社会和治理）考虑因素对机构投资者，例如养老基金和保险公司等机构非常重要。Merge 前的以太坊使用 PoW 共识机制导致能源消耗巨大，这让传统机构投资者们几乎不会考虑投资比特币或 PoW 以太坊。Merge 完成后，实用 PoS 共识的以太坊减少了99.95%的能源消耗，这使曾经有 ESG 顾虑的机构投资者们重新被吸引，Merge “完全改变了”机构投资者对以太坊的看法。

二是来自ETH 作为交易费用的使用需求。ETH 用于支付以太坊网络的 gas 费，使用以太坊网络的用户们必须定期购买ETH ，否则将没有ETH 来支付交易费用。自 EIP-1559 于2021年8月实施以来，gas 费中的70%被销毁。这将支付 gas费与对ETH 的需求及流通供应联系起来。如果以太坊网络上的交易增多，流通供应中更多的ETH 就会通过支付 gas 费的方式被销毁，而同时用户需要更频繁地买回 ETH 支付新的交易费用。而好消息是，在这个深度熊市中，以太坊的每日交易量并没有显著下跌。

ETH 的供应

Merge 后ETH 的新发行量急剧下降。很多文章在 Merge 之前对此进行了深入讨论。现在 Merge 完成两周后，情况是什么样的？

从以太坊完成 Merge 至9月28日，总过发行了8,320个ETH，而如果没有完成 Merge，这个数字会超过16万个。

Merge 后的年化供应增长为0.2%，如果 Merge 没有完成，这个数字将为3.79%。

按照目前的速度，每年发行60.3万个ETH，每年销毁43万枚，净供应量仅增长0.14%。

我们很快就会看到一个通货紧缩的 $ETH。

以太坊上海更新和质押ETH解锁

目前大约有1,400万个ETH 处于质押中，价值约200亿美元。取消质押功能预计将在即将到来的以太坊上海更新中激活。确切时间尚不清楚，但总体预期是在2023年初。

取消质押的功能激活不会导致ETH的抛售：

70%的质押ETH以高于其当前价值的价格购买（假设当前价格为1,700美元）。考虑到他们之前决定在不知道何时可以解锁的情况下决定质押他们的ETH，大概他们都是长期持有者，这些 Stakers 不太可能亏本出售。

为了防止短时间内大量抛售质押的ETH，会有一个提取机制。每个 epoch 只有6个验证者（每个验证者32个 ETH）可以提取质押的ETH。（每个 epoch 是6.4分钟，也就是在超过1,340万个质押的ETH中每天只有43,200个可以被提取）

文末

短期我们可能会看到更大的市场波动。从宏观上看，“大缓和”时期已经结束，我们正在进入一个波动加大的时代。在这样一个不确定的时期，我们需要更多的信念和长远的眼光，而不是专注于短期的得失。我对以太坊有信心，希望这篇文章也能对大家有所帮助。