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作者 | IDEG 研究团队
Cardano 计划于 9 月 12 日进行 Alonzo 硬分叉升级，将增加对智能合约的支持，引入用于构建智能合约的多功能平台。这个重大升级，提振了其原生代币 ADA 的市场预期，最近一个月 ADA 的市值获得巨大提升，超越 BNB 成为排在 BTC 和 ETH 后第三大市值的币种。
在 Cardano 上建立 Defi 生态可以说是最近加密货币世界最让人兴奋的事情了，而去中心化交易所（DEX）则是整个 Defi 生态的基石，下面的表格梳理了几条主流公链以及其主要交易所市值的比较：
数据截至 2021 年 9 月 8 号
Uniswap 是在以太坊上最大的 DEX，它的市值大概是 ETH 市值的 3%，PancakeSwap 是币安智能链上最大的 DEX，它的市值大概是 BNB 市值的 7%。对于 Cardano 上可能诞生的类似 Uniswap 和 PancakeSwap 的 DEX 巨头，在这儿做一个简单市值预测，假设该 DEX 市值是 ADA 目前市值的 1%，那该项目市值预计为 70 亿美元左右，将排在所有加密货币的 26 名，处于 Stellar 和 Etherum Classic 之间。
因此本文主要对以下 5 个准备在 Cardano 完成升级后立刻上线的 DEX 平台进行梳理，寻找是否有较好的 DEX 项目和流动性挖矿机会：
数据截至 2021 年 9 月 8 号
SundaeSwap
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SundaeSwap 是目前计划在 Cardano 上线的 DEX 中社交平台关注人数最多的，推特上有 12 万关注者，Discord 中拥有近 5 万用户。该项目公司总部目前位于美国加州格林布雷，并且预计在 2021 年第三季度上线 Cardano。
项目团队和机制
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其网站上公布了 9 名核心成员以及三位顾问的信息。项目的两个联合创始人 Artem 和 Mateen 都是波士顿大学的在读学生，专业分别为商业分析和人类生理学，也没有加密货币项目开发经历。但是除了两位创始人，其他成员在软件开发，加密货币领域开发和商业拓展上都有足够的经验。所以整个团队技术开发商业拓展能力似乎不错，但创始人运营项目的能力和持续性还需要接受检验。
在机制方面，SundaeSwap 的 AMM DEX 采用了相对简单但是久经考验的 Constant Product Market Makers 模式，常数方程即 x*y=k，这是类似 UniswapV2 的自动做市商机制。在未来该项目计划提供限价单功能。总的来说，SundaeSwap 在技术机制方面相对简单。
项目发展和代币经济
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SundaeSwap 代币为 SUNDAE，总供应量为二十亿枚代币，其中 55% 的代币会公开发行，25% 的代币归团队。项目方仍未确定代币的具体用途。值得注意的是，发行给团队的代币比例（25%）属于相对较高的水平。
SUNDAE 代币发行计划
来源： https://www.sundaeswap.finance/
SundaeSwap 在项目上线初期采用初始权益池发行（Initial Stake Pool Offering，ISO）的创新融资机制。ISO 机制中，用户将 ADA 质押进 SundaeSwapstake pool，并且将根据质押 ADA 数量收到 SUNDAE 代币奖励（ADA 本金保持不变）。通过 ISO，用户可以成为第一批持有 SUNDAE 的人。在五个周期（大概是 25 天）内该协议会向 SundaeSwap stake pool 发行占总量 1% 的 SUNDAE 代币。为了防止巨鲸进入资金池掠取大部分代币奖励，ISO 也采取了 SUNDAE 奖励收益递减的模式。
目前该项目已经在测试网络上测试过基本功能，并在 youtube 上直播演示了交易功能。团队声称在 Cardano 完成 ALonzo 升级后会即刻上线 ISO 和 DEX。并且在今年第四季度也有望推出限价单功能。
与技术开发相对简单相反，SundaeSwap 在项目商业开发方面做的工作是各 DEX 中最成功的，已经构建了相对完善的生态系统。目前 SundaeSwap 已经和 Cardano 上最早的 IDO 平台 CardStarter，算法合成资产协议 Indigo Protocol 以及借贷协议 Liqwid 达成合作。
SundaeSwap 与 CardStarter 达成合作
来源： https://sundaeswap-finance.medium.com
CardStarter 是 Cardano 上第一个也是最大的一个 IDO 平台，目前拥有 $67M 的锁仓量。CardStarter 在其战略发展中需要一个 DEX 来交易其发行的新代币，目前他们选择了 SundaeSwap。并且 CardStarter 在 SundaeSwap DEX 上线之后承诺会为其提供全部流动性。Indigo Protocol 是一种基于 Cardano 的算法合成资产协议，允许创建跟踪现实世界资产价格的合成资产。SundaeSwap DEX 将被整合进 Indigo 的网页和 APP 中，让客户可以交易相应的合成资产。Liqwid 是基于 Cardano 的算法和非托管借贷协议，为借贷双方构建了一个去中心化的市场。SundaeSwap DEX 将提供 ADA 和 Liqwid 原生代币 LQ 和生息代币 qToken 的资金池，Liqwid 将给 SundaeSwap 平台提供额外的流动性。有了这些 Defi 项目的合作，SundaeSwap DEX 有望成为 Cardano 上线初期锁仓量最大的 DEX。
总结
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目前 SundaeSwap 可以说是 Cardano 平台最受关注的 DEX 项目，各社交平台的关注人数也是遥遥领先，并且该项目已经形成不错的生态系统，与 Cardano 上发展的不错的 IDO 平台，借贷平台和合成资产平台达成合作，这些都有助于项目上线后 TVL 的快速累积。
但从另一方面来看，由于创始人没有技术开发经验，不确定未来技术升级是否顺利。两位创始人目前也都是在读学生，对该项目运营的能力和持续运营的兴趣都将成为风险点。此外，ISO 形式的法律问题也应该被注意，该项目公司注册于美国，之前 ISO 就因为一些法律原因而推迟，不确定该团队是否已处理好这个问题。
CardSwap
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CardSwap 是 CardStarter 的原生 DEX，目前尚未推出网页和白皮书，不过已经发行代币（CSWAP）并在 CardStarter 上开放流动性挖矿。
目前来看该项目处于一个停滞状态，Cardstarter 的官方 Medium 在今年五月后就没有发布关于 CardSwap 的任何信息。CardSwap 也在今年六月后没有更新过任何内容。在 Cardstarter 最初的计划中，其 IDO 平台新发的代币将在 CardSwap 上交易，并且也将会将流动性注入 CardSwap。但是在今年 7 月 Cardstarter 宣布与 SundaeSwap 合作后，CardSwap 的地位就已经被 SundaeSwap 取代。
因此很多博主以及 CSWAP 持有者推测 CardSwap 和 SundaeSwap 进行了合并，CSWAP 可能在未来会转换成 SUNDAE。但是 SundaeSwap 和 Cardstarter 均未证实此事，并称两个项目是独立的项目。
ErgoDEX
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ErgoDex 是目前计划在 Cardano 上线的去中心化交易所中被认为技术水平较高的项目，并且目前已在 Ergo 平台发布其 beta 测试版本。ErgoDEX 也是预计在 Cardano 完成 Alonzo 升级后将立即上线。
项目团队和机制
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ErgoDEX 项目由 Ergo foundation 推出，整个开发团队和技术人员也多来自于 Ergo 平台的技术团队。值得注意的是，Ergo 技术团队的领导者是 Alexander Chepurnoy，他曾是 Cardano 创始公司之一 IOHK 聘请的第一批员工。而 IOHK 首席执行官兼 Cardano 创始人 Charles Hoskinson 也多次表示对 Ergo 的支持。因此对其在技术上融入 Cardano 的生态系统市场普遍很有信心。
ErgoDEX 未来也将在 Ergo 和 Cardano 上同时运行，并且允许在 Ergo 和 Cardano 网络之间共享流动性。Ergo 和 Cardano 在机制上拥有相同的特点，他们都使用 eUTXO 分类账模型，因此 AMM DEX 的流动性池合约可以与订单簿 DEX 中使用的订单合约相结合。
ErgoDEX 在整个 DEX 机制的设计上也为交易者和流动性提供者提供了最多的选择。ErgoDEX 整个项目包括两种 DEX 模式：订单簿模式（order book）和自动做市商模式（AMM）。订单簿模式中也将提供两种限价订单：Atomic limit orders 和 Partial limit orders。Atomic limit orders 类似于传统市场中的 FOK 订单指令，即订单必须按照委托数量全部成交，否则自动被系统撤销。Partial limit orders 则类似于普通的限价单，可以被部分执行，直到整个订单完成。在自动做市商模式中，ErgoDEX 也将推出两种流动性资金池。第一种是 Constant FunctionMarket Makers Pools，类似于 UniswapV2，流动性提供者为整个价格区间提供流动性。第二种是 Concentrated AMM pools，该类型资金池类似于 UniswapV3 的机制，允许流动性提供者向更小的价格区间提供流动性。
Concentrated AMM pools 提供流动性模式
来源： https://github.com/ergolabs/ergo-dex
ErgoDEX Beta 版的 swap 界面中有四个交易对，并且存在 0.4% 和 0.5% 两种交易费用收取标准。如果该项目在 Cardano 上线后还是 0.4% 至 0.5% 的交易费用，那这就将使 ErgoDEX 成为 Cardano 上交易费用最高的 DEX。
代币经济和项目发展
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ErgoDEX 目前还没有发行治理代币的计划，在目前项目的白皮书中，流动性提供者只会获得交易费用。如果没有代币奖励，可能在吸引流动性提供者时会处于下风，导致在项目初期 TVL 较少。但是项目方已经在 Telegram 上发起是否需要治理代币的投票，社区反应也比较积极。
ErgoDEX 在项目进展展现方面做的非常细致。将总的项目发展分为 6 个阶段。目前已经在 Ergo 平台上完成了前三阶段，主要包括：订单簿模式 DEX 的核心开发，自动做市商模式 DEX 的核心开发和自动做市商模式 DEX 的前端开发。后三个阶段中主要聚焦在 Cardano 上线的工作，目前自动做市商模式 DEX 的合约开发已经在 Cardano 测试网 Plutus 上完成，自动做市商模式 DEX 机器人的开发也已在 Cardano 上完成。该项目计划在 Cardano 完成 Alonzo 升级后即刻上线 DEX，但整个平台开发似乎还需要一定时间，考虑到下周 Cardano 就要进行升级，能否在 Cardano 完成升级后上线完整功能也是一个疑问。
ErgoDEX 发展计划
来源： https://github.com/ergolabs/ergo-dex
总结
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总的来说该项目是已经成为 Cardano 上 DEX 项目中最有力的竞争者之一。在目前各 DEX 中，技术优势相对领先，团队实力也最为雄厚，开发完成的情况也是最清楚的。并且该项目测试版已经在 Ergo 上运行，也是 Ergo Foundation 主推的产品，根据 Ergo 和 Cardano 的联系，ErgoDex 应该能很好的适应 Cardano。另外，如果能上线 Concentrated AMM pools 支持的 DEX，则可以通过提高流动性提供者的资金使用效率，使整个项目摆脱对于高锁仓量的要求。
但从另一方面来看，因为该项目没有发行项目代币，在项目初期可能难以吸引到大量流动性提供者，因此可能与其他 DEX 竞争中丧失锁仓量的优势。在目前对比 DEX 优劣时，锁仓量已经是一个重要指标。并且较小的锁仓量也会拖累 DEX 的性能，即使 DEX 背后的机制和技术开发水平较高。此外，对比其重要的竞争对手 SundaeSwap，社交平台关注人数相对较少，商业拓展几乎没有，没有和 Cardano 上开发的一些 Defi 项目合作，未形成相应的生态系统。
YaySwap
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YaySwap 是 Cardano 链上的混合 DEX 平台，兼具 AMM 和订单簿特点，拥有较低的交易费用（0.25%），预计上线时间为 2021 年 9 月到 11 月。
项目团队和机制
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该项目的团队信息没有具体披露，只知道该团队由四名成员组成，并且都很看好 Cardano 的未来。
YaySwap 运行机制将采用订单簿和 AMM 的混合机制。其中 AMM 的机制就采用了 Constant Product Market Makers 模式。不同于以太坊上订单簿 DEX 链下配对链上交易的机制，YaySwap 用户使用订单簿限价单功能时，如果订单无法即时成交，订单会在链上暂时储存，直到价格达到要求。
YaySwap 仅收取 0.25% 的交易费用，而获得的交易费用也将分为两部分，第一部分（0.125%）将分给相应资金池的流动性提供者，而第二部分（0.125%）将分给 YAY LP 代币的持有者。用户将 YAY 存入流动性池中后，就可以获得 YAY LP 代币。相对较低的交易费用能吸引更多的交易者，从而提高交易所的交易量。
代币经济和项目发展
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YaySwap 代币为 YAY，总供应量为一亿枚代币，其中 56% 的代币会在代币发布后分给早期使用者，8% 的代币归团队，剩余的 36% 归 YAYinov Grant Fund。这个基金将用来激励和资助 Cardano 链上的新项目。
YAY 代币发行计划
来源： http://yayswap.io/#pills-month
目前项目代币 YAY 已经发布，并且已经能在 ExMarkets 交易所上交易。在 Cardano 智能合约功能上线之后项目方会尽快开启流动性挖矿功能。在流动性功能上线两周之后，整个 YaySwap 交易平台就会上线。并且在 11 月会上线 wrapped token 服务，目前只支持 YBTC 和 YETH，更多种类将会由社区投票决定。
ADAX
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ADAX 自称是 Cardano 上技术最先进的 DEX 平台。ADAX 不会推出订单簿功能，该项目希望消除了所有复杂和繁琐的程序来给用户提供最安全的 DEX 平台。ADAX 还计划将 IOHK 开发的 ERC-20 跨链桥整合到项目中。
项目团队和机制
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整个项目团队都很有经验，Timo Trippler 担任 CEO，他曾与 80 多个区块链项目有过合作。MediaPark 的创始人兼 CEO Furqan Siddiqui 担任该项目的 CTO。
ADAX DEX 使用类似于 UniswapV2 的 AMM 机制。并且不会使用订单簿的功能。未来 Adax 也计划将 IOHK 开发的 ERC-20 桥整合到项目中。该项目相应机制并未体现其鼓吹的“最先进”，而且白皮书相对简单，并未详细解释其介绍的各项功能背后的实现的技术。
Adax 运行界面
虽然该项目已在网站声明不会使用订单簿模式，但网站上交易费用的介绍还显示为 taker/maker 费用机制，即向 taker 和 marker 收取不同的交易费用比率。加入社区询问后得知是因为还未在网站上更新交易费用的介绍部分。由此看来，该项目本来是打算推出订单簿功能的，由此会让人对该项目技术开发能力以及运营能力产生怀疑。
代币经济和项目发展
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ADAX 代币为 ADAX，总供应量为一亿枚代币，其中 40% 的代币会公开发行，10% 的代币归团队，10% 奖励给流动性提供者，15% 奖励给代币质押者。
Adax 运行界面
在 2021 年第三季度 Cardano 上线智能合约功能之后，ADAX 会相继上线流动性挖矿以及交易平台的功能。在 2021 年第一季度，ADAX 计划将 IOHK 开发的 ERC-20 跨链桥整合到项目中，除此以外，Polygon 桥也在开发计划之中。
小结
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除此以外，还有一些其他的 DEX 可能参与到竞争之中：
Cardax 计划推出 EAMM 协议（Extended Automated Market Maker protocol），该协议可以融合订单簿和 AMM 的优势，来解决代币发行者在初期创建交易对时需要抵押大量资金的问题和减少无常损失。而且 Cardax 已经通过销售治理代币 CDX 获得 150 万美元的种子轮融资。但是该项目准备进行外部审查，还没有具体上线日期，预计可能在今年第四季度。
OccamX 是作为 OccamFI 生态中的一部分，OccamFI 生态主要由 Launchapad 平台 OccamRazer、去中心化交易所 OccamX 以及治理层 OccamDAO 三个部分组成。在 OccamFI 计划中优先开发 OccamRazer，所以 OccamX 具体发布时间也没有得到确定。
在这些 DEX 中，ErgoSwap 和 YaySwap 明确会推出订单簿模式的 DEX，还有一些项目也将订单簿 DEX 列入未来的发展计划中。目前订单簿模式 DEX 发展的最好的智能合约平台是 Solana，将 Solana 和 Cardano 性能进行简单对比：Solana 每秒可以完成 65,000 笔交易，而 Cardano 每秒只能处理 1000 笔；Solana 每 0.4 秒产出一个区块，而 Cardano 需要 20 秒。由此可以看出 Cardano 平台运行速度和 Solana 有不小的差距，而且 Cardano 需要的交易费用也远远大于 Solana。因此订单簿模式 DEX 能否在 Cardano 的 Defi 生态立足还需要持续关注。
在这些互相竞争的 DEX 中，SundaeSwap 和 ErgoSwap 已经抢到了头排发车的地位。SundaeSwap 在商业开发上做得很好，而 ErgoSwap 在技术开发有自己独特的优势。在 Cardano 的 Defi 生态建立初期，这两个 DEX 项目会扮演相当重要的角色。YaySwap 和 ADAX 虽然暂时落后，但也拥有自己独特的优势 - YaySwap 的低交易费用和 ADAX 的 ERC-20 跨链桥。总之，随着 Cardano 完成智能合约平台升级，这些不同风格的 DEX 一定会成为 Cardano 的 Defi 生态初期发展的基石。
IDEG 研究团队 作者
Iris 编辑
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