市值飙至全球第三，ADA被高估了吗？

作者 | 布劳克琴

我们大多数人可能都知道，在加密货币市值排行榜中，市值排名第一是比特币，排名第二是以太坊，但如果我告诉你现在市值排名第三的是 Cardano（ADA），可能一些人会很诧异。

有些人诧异的或许是 Cardano 在国内“悄无声息”，竟然能涨到前三；有些人诧异的或许是 Cardano 这条目前连智能合约功能都还没上线的公链，竟然能涨到前三；当然，也会有些人会直拍大腿，痛惜怎么就错过了这次财富密码。

当然，现阶段是整个新型 Layer 1 公链板块都走出了超额收益，实现了生态币价双丰收。Solana 背靠 SBF 以及各路顶流 VC 的资金支持和背书加成；Avalanche 受资本青睐，1.8 亿生态激励计划一出，热钱蜂拥而入。

那 Cardano 呢？

要知道，目前它连智能合约功能都还没上线，就已经市值排名第三了，即使有很多项目有意愿部署到 Cardano 上，但目前也仅是口头意愿。 是 Cardano 真的有“以太坊杀手”的潜质，还是市场预期的抢跑？ 会不会再度上演类似 EOS 主网上线即高峰的名场面？

带着这些疑问，我们一起来了解一下 Cardano，尝试从其团队、技术特色、网络数据以及生态进展等方面，寻找我们所需答案的蛛丝马迹 ，最后，我们聊聊与 Cardano 相关的投资思考。

「 创始人 & 团队 」

Cardano 于 2015 年立项启动，其头号创始人 Charles Hoskinson 是一名数学家，也曾是以太坊联合创始人之一，曾与 EOS 创始人 BM 共同创建了比特股。（此前 Charles 以及相关成员也曾被曝出相关绯闻，不过本文暂按下不表）

Cardano 的开发运营主要由三大团队分工推进：

1. Cardano 基金会： 位于瑞士，主要负责 Cardano 的资金监管，保护和推广 Cardano 协议，也就是制定生态法规和标准以及社区建设，普及加密货币，并负责与政府沟通监管。

2. IOHK（Input Output Hong Kong） ，是一家香港公司，主要负责 Cardano 的技术研发，Charles 也为该公司创始人，IOHK 开发团队规模庞大，共有工程师，计算机科学家，方案运营官超过 100 人。同时 IOHK 还支持其他区块链项目，其中包括以太坊经典。

3. Emurgo： 是一家日本公司，主要负责 Cardano 的项目生态布局，支持并孵化生态内的其他项目团队，将他们接入到 Cardano 的生态系统当中，从而推进整个项目的生态建设。由于是日本公司，所以 Cardano 在日本的市场开发做的更好。（早期的 Cardano 并没有进行 ICO 等公开募款，而是私底下进行募款，且其中超过 9 成的资金都来自日本市场，所以当前的参与者以日本投资者为主，这也是 Cardano 被戏称“日本以太坊”的原因）

我们综上可知， Cardano 项目的分工明确细致，配备着行业内超一流水准的国际化团队配置 ，除此以外，Cardano 也得到了同行评审的参与和诸多高校、学术机构的认可，可见运营团队的经验和资源丰富。

「 技术特色 」

Cardano 采用的是权益证明（PoS）机制，其共识算法为 Ouroboros，从学术上讲，这是第一个经过“同行评审”并“可证明安全”的权益证明共识算法。

值得一提的是，为了解决 PoS 质押池的中心化问题，Cardano 引入了一个饱和点的概念，当质押池的总量超过饱和点后，奖励将会减少，以此激励 ADA 质押者加入其他质押池，实现质押池的去中心化。另外，Cardano 每 20 秒出一个块，但是如果区块出现异常（验证者不在线或者广播异常等），那么这个验证者的这个出块将视为无效，具体表现在验证者质押池的收益表现（performance）上，完成优胜劣汰。

在网络架构上，Cardano 也有所创新，采用了两层网络的架构（目前国产公链 Nervos 也是采用这种架构）：

1. 结算层：用于跟踪代币余额和转账等相关操作；

2. 计算层：用于运行所有智能合约；

由于现在几乎所有架构模式都尚未正式上线长时间运行，包括波卡的“中继+平行链”模式、以太坊的“PoS+Rollup(甚至+分片)”模式、Solana 的“历史证明 PoH”模式等，所以也无法去对比它们的生产表现，但从理论预期上看，Cardano 的网络执行效率也并不是最突出的，我们暂以 TPS 为例：

• Cardano：250
• 波卡：1000~3000
• 以太坊（PoW）：15~45
• 以太坊（PoS+Rollup）：1500~4500
• 以太坊2.0（PoS+Rollup+分片）：100,000
• Solana：50,000

值得一提的是，Cardano 的 Layer 2 方案 hydra 将为 Cardano 网络提供 1 百万 TPS 的可能性。

对这个数字是不是很熟悉，且又有点莫明的恐惧？

是的，上个说能提供百万 TPS 的区块链网络是波卡，创始人 Gavin Wood 表示有了平行链后可以达到百万 TPS。

而上上个说能提供百万 TPS 的区块链网络是 EOS……

「 网络数据 & 现状规划 」

Cardano 目前已经是质押价值最高的区块链网络了，根据 Staking Rewards 的统计数据， Cardano 的网络质押价值约为 650 亿美元 ，是第二名 Solana 的近两倍，是第三名 ETH2.0 的近三倍，是第四名波卡的近四倍。

按质押总价值排名的加密货币 Top4 | 来源：Staking Rewards

ADApools 数据显示，目前 Cardano 网络共约有 3000 个质押池和 77 万个质押委托人， 总质押量超过 230 亿 ADA，约占流通总量的 70% 。

值得一提的是这将近 70% 的质押率，通过上图我们也可以知道 Solana 的网络质押率更高，高达 76.9%， 而这也或许是 ADA、SOL 近期能够如此拉盘的底气。

社区中也存在一种声音表示，如此高的网络质押率，也侧面体现了网络原生代币的集中，代币控盘迹象也十分明显。

ADA 总发行量为 450 亿，当前流通量约为 320 亿，而根据 ADApools 的富豪排行榜，我们可以得知，ADA 持仓 TOP100 的总持仓量超过 60 亿，约占据当前流通总量的 19%。

不过，根据 PAData 的统计数据，当前的 ADA 持币地址结构占比出现了“头尾下滑，中间增大”的正态分布：

• 余额大于 100 万 ADA 的持币地址数占非零地址总量的占比下滑了约 72%；
• 余额在 10~100 万 ADA 的持币地址占比下滑了约 75%；
• 余额在 1~10 万 ADA 的持币地址占比下滑了约 62%；
• 余额在 1000~10,000 ADA 的持币地址占比下滑了约 29%；
• 余额在 100~1000 ADA 的持币地址占比上升了约 59%；
• 余额在 10~100 ADA 的持币地址占比上升了约 186%；
• 余额在 1~10 ADA 的持币地址占比上升了约 59%；
• 余额小于 1 ADA 的持币地址占比下滑了约 71%；

而对于链上数据基本面，Cardano 也有了不错的增长。根据 CoinMetrics 的数据统计，当前 ADA 的非零地址已经达到 204 万以上， 年增长率约 240%，同时日活跃地址总量也已超过 11 万。

综上可知，ADA 的暴涨背景下，网络的基本面也有对应的改善，不过值得注意的是，由于目前 Cardano 还没上线智能合约功能，所以这种链上活动更多的是对筹码持有分布的一种表现，不过 ADA 的分布的确逐渐分散，当然，依旧还有很长的路要走。

Cardano 的发展蓝图分为五个阶段：

1. Byron（基础架构）： 实现 Cardano 平台的 Layer 1，即结算层，让用户能够自由发送接收 ADA 代币。在这个阶段，官方交付了面向 ADA 的官方桌面钱包 Daedalus 。Emurgo 还设计了一款轻量级钱包 Yoroi，方便日常生活中更快地完成交易。

2. Shelley（去中心化，当前阶段）： 专注于将 Cardano 变成一个完全去中心化的自治系统，在质押池和授权这一块发力。

3. Goguen（智能合约）： 预计 9 月 12 日通过硬分叉过渡到该阶段。主要是引入智能合约功能，使 DAPP 运行成为可能。

4. Basho（扩容加速）： 专注于性能和可扩展性的提升优化。

5. Voltaire（治理）： 引入投票和财务系统，网络参与者将能够通过质押投票决定网络的未来发展方向，同时网络交易费用的一小部分将汇集起来，以便未来治理活动所需。

「 生态进展 」

尚未上线智能合约功能，但却有生态，这可能会让很多小伙伴有点摸不着头脑。其实，这里所说的生态指的是那些已决定在 Cardano 上构建或者将迁移到 Cardano 上进行开发构建的项目生态。

据了解，今年 3 月份 Cardano 创始人 Charles Hoskinson 在接受彭博社采访时强调， 已经有 100 多家公司正考虑在 Cardano 功能成熟时从以太坊迁移过来。

我们可以通过 Coin98 的统计，鸟瞰整个 Cardano 的生态版图。

目前绝大多数项目都是基于以太坊、或者是有多链部署规划的。通过上图我们可以了解到，由于近期 NFT/GameFi 的火热，该细分领域的项目占据了很大部分比例。整体上，生态已经形成了较为全面的布局，借贷、IDO 平台、DEX、衍生品、开发工具、钱包、预言机等细分领域都面面俱全。

期待 9 月份 Cardano 正式引入智能合约，跨入 Goguen 阶段。届时我们便可实际观察其生态演化。

「 Cardano 高估了吗？ 」

对 Cardano 有了一定的了解后，或许我们可以尝试回答一下 “ Cardano 是不是被高估了 ” 这个问题。

从某种程度上来说，Cardano 是处于高估状态的。

尽管 Cardano 具有优质的团队创始人背景，但在这几年的开发过程中，也存在些许非议，同时尽管近期项目加快了开发进度，但是总体上，Cardano 的开发进度还是偏慢的，特别是其有 IOHK 这种专门负责开发的公司推动，这种进度可谓是让人十分不满意。

在技术以及网络数据方面，在当前的行业阶段，也不再具备多大的亮点，当然在具体共识算法上的效果，只能等未来上线后再度观察，其中的高质押量也算是暴涨的重要前提。

主要是在生态进展这一块，鉴于当前尚未上线智能合约功能，生态应用也都是一种预期部署。在这种情况下，Cardano 的市值轻松地超越了其他新型公链，甚至 BNB 以及 Tether，的确是有点出乎意料，这也是其被高估了的重要依据，毕竟 EOS 的上线即高峰的前车之鉴还在那里。

当然，高估并不代表着会跌，币圈向来是以涨服人。

「 如何对待 Cardano 等公链潜在的投资机会？ 」

这波新型公链行情的崛起，可能会让很多原本深耕以太坊生态的小伙伴产生焦虑感，毕竟涨幅放在那里，生态也逐渐丰富，尽管当前的生态基本上也都是围绕以太坊应用的依葫芦画瓢。

公链原生代币已经涨了那么多了，再次杀进入成本安全边际就很低，而对于生态应用代币也同理，如果你不是原本就深耕这个生态，基本上也错过了代币的早期涨幅红利。

对于普通投资者来说，若妄想抓住所有生态的所有红利，那简直是痴心妄想 ，而且还得付出大量的无效注意力。

对于公链投资来说，以太坊的先发优势摆着那里，应该是很多人无法脱舍的一块投资要地，可是还是心系新型公链生态该怎么办？

或许可以尝试以打新的逻辑去埋伏生态应用，在对项目有一定了解下，可适度参与那些早期项目，而对于那种已经有了一定市场宣发度的，依旧要谨慎对待，不亏就是赚。这样，也可以保持自己对多链动态的一个基本跟进，给予自己较为全面的公链版图认识。