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美油跌逾20% 高盛预言的"多头大屠杀"在重演

券商中国2020-04-28 03:59:39

“人不能两次跨入同一条河流”，但原油多头却在一周时间内在同一个坑里再次摔倒。

继美国WTI原油5月合约上周创纪录跌出负油价后，4月27日晚间WTI6月合约再次暴跌，收盘跌幅超过20%，负油价的故事是否会重演？高盛预测，原油市场的“多头大屠杀”还将继续，不少业内专家也对短期油价前景表示悲观。

受超低油价影响，全球石油企业正在遭受巨大挑战。中石化董事长张玉卓在最新召开的集团会议上坦言，公司生产经营面临前所未有的困难挑战。颇为巧合的是，中石油在最近会议上也提出“低油价使公司大而不强矛盾凸显”，而董事长戴厚良更是称公司已走到生存发展的紧要关头。

美油暴跌！高盛预测被应验

“我们可能目睹本周一美油遭遇的那种血腥大屠杀重演。产油商宁可倒贴钱给获得原油现货所有权的买家，除非美国页岩油生产商未来几天就大幅减产，而不是过了几周才行动。”高盛在上周发布的最新报告中做出了这样的预测。

北京时间4月27日晚间，美国WTI原油期货6月合约价格快速走低，隔夜最终收报12.93美元/桶，跌幅高达24.74%。28日亚洲早盘延续弱势，截至记者发稿时，美油6月合约报11.91美元/桶，跌近8%，年内跌幅已接近80%。美油其他合约昨夜也全线走弱，7月合约隔夜收盘跌幅达到14%，跌破20美元。

与中国市场关联度更高的布伦特原油明显强于美油，布伦特原油6月合约隔夜收报20美元/桶，跌幅为8.26%。值得关注的是，尽管国际油价大幅下跌，美股石油化工股却逆势上涨，其中，英国石油收报24.31美元、涨幅为3.93%；雪佛龙、壳牌、康菲石油等个股涨幅也超过2%。

高盛在前述报告中警告，像本周初美国原油期货那样的暴跌可能重演，因为全球储油空间可能在未来三到四周内耗尽。高盛的首席大宗商品策略师Jeffrey Currie在报告中提醒，不要忘记，大宗商品不同于债券和股票，它们是要现货交易的资产，不是预期性的，必须清晰明确供需，而所有商品市场的供需仍旧严重失衡。

高盛预计，未来三到四周内，市场将考验全球的储油空间。这当然不同于仅局限于交割地库欣的美国WTI原油。高盛认为，这种储油空间的问题可能制造巨大波动，油价将更大幅下跌，直到供应量最终持平需求，因为没有空间可以储油，供应方别无选择，只有关闭停产，让停产的规模与预期缺少的需求量一致。

“原油市场大跌有很多因素。首先根本因素并没有解决，基本面还一直在累库，欧佩克+减产5月才会大规模开始，而需求还没有恢复。当然还有一些其他因素，昨天国内有商业银行宣布暂停账户原油等产品新开仓交易，原先市场上做出最大贡献的接盘力量受到限制，市场肯定会受到影响。美国原油基金（USO）也发了公告，称未来三天内将对近月合约进行移仓，这对近月合约价格也会造成影响。”东证衍生品研究院能源化工首席分析师金晓表示。

储油空间告急！负油价阴云不散？

6月美油的最新雪崩式暴跌难免让人联想到5月合约落幕前的场景，WTI原油期货5月合约一度创出-40美元的极端价格。6月合约是否可能为负？

金晓认为，目前看6月合约再次出现负油价的概率不大。在他看来，5月美油出现负油价有其基本面原因，但非基本面原因也很大，也就是多头机构没有及时斩仓而被‘空逼多’的极端情形，吃一堑长一智，绝大多数机构应该不会再犯同样的错误。目前库存确实还在不断增加，但没有到一定会导致再次出现负油价的情况。美国商业原油库存当前库容利用率约在68%，库欣地区的数字会相对高一些，后续生产商可能会将原油库存运送至湾区等尚有库容的区域，从而减缓库欣地区的压力。

也有一些业内人士继续表示出了担心。“不同交易所的交易品种，它的分布的格局是不一样的，WTI原油主要是以西德克萨斯轻质原油作为主要的交易标的，以德克萨斯库欣地区的油库作为主要的交割地。库欣地区的交割主要是通过油管的方式来进行。当油库储满之后卖方如果要开展交割，买方将没有地方可以进行储存，或者选择的余地比较有限。所以从理论上来讲，这次疫情也助推了这一波原油有可能跌破0价成为负值的可能性，同样的可能性也会在6月或者7月的原油当中出现。除非美国的疫情在那个时候已经彻底好转，生产恢复正常。”

南华期货研究所的研究表明，WTI5月合约负油价有基本面和交割制度两方面因素：

基本面方面，随着新冠肺炎疫情在全球蔓延，原油供应过剩的情况目前仍在加剧，停工停产，人员流动受限导致原油市场阶段性需求锐减，目前的近况是各地的储油设施被迅速填满，累库现象接近极限。欧佩克+要从5月开始减产，4月的产量仍在增长，而需求继续下滑，特别是全球最大的原油需求国美国的基本面目前比较差，也最为市场所关注。美国目前的炼厂开工率已下滑到历史低位，原油加工量大幅下滑，而美国原油产量下降有限，导致大量原油现货被存在美国原油期货交割地库欣地区，罐容资源极度紧张。WTI05合约对标的是现货市场，因为期货主力在上周已经移仓至WTI06合约。05合约在多头无法接货的情况下，以及展期到06合约要付出高成本展期费用的情况下，当然也有一些原油相关的ETF到期前集中展期等因素，导致出现了极端行情。

交割制度方面，WTI原油是管道连接库欣交割库交割的方式，也即内陆交割。这个前提对多头接货就要有管道资源和罐容资源，上述已经提到目前现货储存资源的紧张，多头如果没有管道资源、罐容资源、下游炼厂又不愿接货的情况下，就造成多头不愿意或者无法接货，市场就形成了“空逼多”的现象。另一个全球基准布伦特原油不是实物交割，主要是现金交割，交割制度里有期转现，但不涉及到库容问题，码头提油、多头只要找到船就不存在库容的问题，不易出现极端行情。

原油库容问题仍是困扰当前油市的大问题。 标普最新分析显示，全球原油等能源的剩余储存能力为14亿桶，其中陆地剩余储存能力约为10亿桶，海上剩余储存能力约为4亿桶。即便在考虑欧佩克充分减产的情况下，这些储存空间也将会在2-3个月内被用尽。

机构警示原油期货交易风险

WTI5月负油价引发全球大面积风险事件，这引起了一些地区监管部门的警觉。4月24日，香港证监会发出两份通函。一则是要求商品期货经纪公司，提醒公司向买卖原油期货客户提示风险，收取充足保证金。如果客户不全面了解潜在损失，便不应为他们开立新持仓。另一则通函则要求，ETF的管理公司保持警觉，务求在极端市况下以符合投资者最佳利益的方式管理基金。

券商中国记者获得的香港一家期货公司的通知显示， 该公司对国际原油期货近月合约交易进行了全面限制，布伦特期货6月合约只限平仓，同时大幅提高相关原油期货产品的交易保证金。

在近月原油风险尚未消退的情况下，专家建议投资者以观望为主，不要盲目抄底。“我个人认为，原油并不是适合长期投资的商品，它和黄金、白银不一样，贵金属是固体、仓储费低，原油是液体、在极端过剩环境下仓储成本非常高，反映在期货价格上就是换月成本很高，如果油价在底部震荡数月，多头的资金基本都在换月操作中消耗完了。对于非专业投资者，建议尽量避免参与此类产品，有前期近月多单的可以先离场观望，更不建议入场开新仓。”金晓表示。

然而，市场的抄底热情仍然高涨。据美国商品期货委员会（CFTC）数据，截至4月21日当周，投机者将WTI原油净多头持仓增加107777手至307321手合约。洲际交易所数据也显示，截至上周末布伦特原油期货投机性净多头头寸增加22665手至134119手。

“两桶油”称困难前所未有，全球油企陷困境

相比做多原油期货的投资者备受煎熬，全球石油企业的日子恐怕更不好过。

据媒体报道，继惠廷石油公司之后，美国再次出现石油企业申请破产保护的案例。当地时间26日，一家总部位于美国休斯敦的海上钻探公司正式提交破产保护申请。美国戴蒙德海上钻探公司（Diamond Offshore Drilling Inc）周日在得克萨斯州申请破产保护，并表示已聘请了重组顾问。这家总部位于休斯敦的钻探公司表示，随着欧佩克和俄罗斯之间的价格战以及新冠病毒大流行病引发的石油需求急剧下降，今年对其服务的需求急剧恶化。据相关文件显示，该公司去年总营收为9.81亿美元（约合69.4亿元人民币），约有雇员2500人。

可以说，低油价给美国油企带来了巨大冲击。受益成品油调价40美元地板价和进口配额制的保护，中国油企的压力应该相对要小一些，然而，“两桶油”也已发出了警告。

4月24日，中石化集团公司召开第三届董事会第九次会议。会上，中石化董事长张玉卓称，公司生产经营面临前所未有的困难挑战，要抓住二季度这个黄金期，推进百日攻坚创效行动，为完成全年目标任务打下坚实基础。张玉卓表示，要打破高油价情结，优化投资安排，深化成本管理，减少费用支出，做好打持久战准备，在降本增效上下足功夫。他还表示，要严防债务风险，确保负债率和负债规模可控在控。要严防资金风险，高度重视客户信用风险，加强信用管理；密切跟踪研判金融市场风险，防范汇兑风险；加强自由现金流管理，保障资产资金安全。

3月23日，中石化曾召开“百日攻坚创效”行动动员（视频）大会，决定从即日起到6月30日，在全系统开展“百日攻坚创效”行动。动员大会上，张玉卓表示，要统一思想、提高认识，切实增强实施“百日攻坚创效”行动的责任感紧迫感。抓住疫情消退趋稳的有利时机、抓住经济活动回暖的有利时机、抓住生产经营黄金期，大干一百天、苦干一百天、快干一百天，促进生产经营全面回归正轨，坚决打赢疫情防控和生产经营两场硬仗。

中石油同样开会对近期的严峻形势进行了分析。4月20日，中石油集团公司党组召开会议，集团公司党组书记、董事长戴厚良主持会议。

会议指出，当前的挑战前所未有，要充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感，扎实推进提质增效专项行动。一是认真贯彻落实重要指示批示精神，切实担负起保障国家能源安全主力军的职责。二是研判当前困难局面会持续多长时间，把困难和挑战估计得更充分一些，把应对措施考虑得更周全一些，保证公司平稳运转。三是助力打好“三大攻坚战”，特别是在经济发展面临前所未有挑战的情况下，慎之又慎，防范企业重大风险。四是认真落实“稳住经济基本盘、兜住民生底线”要求，切实抓好安全生产工作，保证队伍稳定，为经济社会发展大局作出贡献。五是低油价使公司大而不强矛盾凸显， “水落石出”，要按照中央要求，不失时机地推进深化改革。六是想方设法把提质增效具体措施落到实处，动员全体干部员工，结合各企业实际情况，真正落实“战严冬、转观念、勇担当、上台阶”。要切实增强忧患意识，用“钉钉子”精神，一锤接着一锤敲，共克时艰，为公司渡过难关贡献力量。

会议强调，要切实用好财务决算成果。要进一步归纳总结，针对各业务板块做深入细致分析，并做好分析成果应用，提升关键经济指标。要把对标过程中发现的好经验好做法进行总结推广，把问题和不足分析透，利用财务数据分析成果更好地指导和改进工作。要坚持开源节流并重，以超常规思维、革命性措施，渡过难关。要聚焦“两利三率”指标体系，经营上灵活应对，努力把疫情和油价影响控制在最低限度。

4月24日下午，中石油集团公司召开专家座谈会。会上，中石油董事长戴厚良表示，公司已走到生存发展的紧要关头，要采取革命性举措应对低油价，集中力量攻克关键核心技术。

今年以来，中石油股价伴随油价走势一路震荡走低，年内跌幅达到23.67%，市值早已跌破万亿。4月22日股价更是一度创出4.43元的历史最低。