Aave VS Compound：DeFi借贷协议巨头之战

比推数据显示，过去24小时，AAVE和COMP价格均呈现V型走势，短暂超跌10%后又恢复至先前的价格水平。

Compound（COMP）自2018年推出以来一直是最受欢迎的DeFi借贷协议，但根据最新数据走势，Aave（AAVE）极有机会弯道超车，取代它成为DeFi借贷龙头。

在《比推》专访中，Aave整合主管Marc Zeller曾表示，Aave将致力于将DeFi打造成为每一个人服务的工具，而不仅限于富人。

去年8月份，Aave代币当时仍未更名（前身LEND），并很快就达到了5亿美元的市值，即便如此，我们仍在怀疑AAVE是否能发展成为Compound杀手。不出半年，Aave市值增长了八倍，超过60亿美元。

在价格表现方面，AAVE已远远超过了COMP。今年年初，COMP的股价约为145美元左右，而AAVE的股价仅在88美元附近。截至2月初，COMP和AAVE的股价均在500美元左右。AAVE自1月初以来增长了450％以上，而COMP的增长幅度相对较小（但仍然是可观的）为240％。

市值指标更加凸显了这一点。截至2月14日数据，Compound的市值近22亿美元，AAVE是它的2.7倍。

这里应该注意的是，只有43％的COMP代币正在流通。对于AAVE来说，是77％。如果要计算两者的完全稀释市值（即在当前价格下整个代币供应全部流通的总市值），则50亿美元的Compound更接近80亿美元的Aave。尽管如此，30亿美元的差额也是巨大的。

但是，Aave超越Compound这种说法有依据吗？本文将通过比较几个重要指标来进行分析。

Aave和Compound的总锁仓价值（TVL）

TVL数据代表了协议中抵押资产的全部价值，这与AAVE价格相对于COMP的大幅增长相呼应。DeFi Pulse 2月14日数据显示，Aave目前的TVL为57.5亿美元，Compound为46.7亿美元，差额约12亿美元。

而2020年底，Compound和Aave的TVL不相上下，两者在年底前均接近20亿美元。

Aave与COMP的TVL。资料来源：Defi Pulse

值得注意的是，TVL也衡量借入资产的供应净额。DeFi Pulse 2月14日数据显示，Compound的未偿还贷款约为36.76亿美元。Aave的未偿贷款为5.38亿美元。

Aave与Compound的未偿还贷款。资料来源：Defi Pulse

代币设计

COMP代币总供应量价值约为1.52亿美元，占Compound平台总供应量的2.2％（= TVL +未偿还贷款总额）。

Compound的总供应量。来源：Compound Finance

相比之下，Aave平台的总发行量中约有30％是其本机代币AAVE（V1中为7.9亿美元，V2中为7.05亿美元）。根据协议本身，这些仅是用户存入的作为借入稳定币的抵押品。实际上，该协议不允许用户借用其治理代币，以避免潜在的治理攻击，因为有人可能会使用借来的AAVE代币来获得额外的投票权。

这些数据清楚地表明，与Compound相比，更多的AAVE本地代币被用作抵押物。AAVE目前提供的产品中有将近25％存入了协议本身，而Compound则只有7.5％。因此，与前者相比，AAVE价格卖压可能会比COMP更低，因为前者进一步收紧了当前的流通供应。

AAVE在代币设计方面比Compound具有另一个吸引人的优势，即80％的协议费用用于购买和销毁AAVE代币。在Compound协议下，收入用于创建平台储备金，这些收入由社区管理。

在这种模式下，Aave在过去六个月中赚取了将近1100万美元的费用， Compound的费用为4180万美元。这表明，尽管Aave的某些指标数据看起来不错，但Compound的活跃度更高，并从中产生了更多的收入。但是，COMP代币持有者不一定能从中受益，而AAVE持有者会通过销毁更多代币并由此对AAVE价格产生通缩效应来间接受益。

Aave和Compound用户

根据Dune Analytics的数据，就唯一的钱包地址数量而言，Compound的用户仍然比Aave多。

Compound钱包数量趋势图。资料来源：Dune Analytics

当然，这个度量标准也不是绝对的，因为理论上用户可以拥有多个钱包。因此，有可能人为地夸大了该度量标准，无法1:1转换为实际用户数。尽管如此，它仍然提供了有用的信息：Compound已拥有超过30万个钱包地址。明显高于Aave的4万多个地址（注意：Dune Analytics数据可能仅包括V1用户。如果包括V2用户，则这个数字可能会增加）。

Aave钱包数量趋势图。资料来源：Dune Analytics

尽管Aave面世的时间晚于Compound，但两种协议在2020年都实现了用户的大幅度增长。Aave用户数量增长趋势相对稳定；而Compound在2020年1月达到了约2.2万个地址数量后，从10月中旬到12月底，实现了从5万到近30万的大跃进。然而，自2021年初以来，Compound的用户增长（约+5,000）一直低于Aave（约+6,000）。因此，从这个角度看，Aave逆转的趋势很明显。

信用额

在贷款量方面，Compound也优于Aave，市场份额接近77％。Aave的23％份额分配在其V1和V2之间。然而，Compound在整个2020年保持约80％至90％的贷款份额，因此其在2021年的表现略有下降。因此，趋势可能再次发生变化。

Compound通过COMP奖励其贷方和借方，从而在贷款指标方面比Aave更具竞争优势。这导致了“ COMP挖矿”，其中一些COMP用户以较高的利率借贷，以最大化其COMP回报。

Aave首席运营官Jordan Lazaro Gustave表示，Compound的较高贷款额和用户数量是其激励措施的直接结果。他认为，如果Aave协议为流动性提供者实施类似的治理奖励，那么他们的指标也会有类似的趋势。

可以肯定地说，如果我们排除激励性措施（例如Coinbase Earn薅羊毛活动），Aave协议在所有方面都优于Compound。

此外，Jordan提供了可能的Alpha（=关于即将发生的事情的有价值的信息）：

“我期待看到Aave开启流动性挖矿后，前所未有的信贷数字将如何增长”。

Aave vs. Compound：哪个是更具创新性的协议？

尽管两者在概念上都是非常相似的协议，但事实证明，Aave在实施附加服务方面更快、更具有创新性。Aave支持20多种不同的资产，而Compound仅支持11种。Aave协议还提供稳定的利率，而Compound不提供。

Aave引领了DeFi的发展，包括闪电贷款和信贷委托保险库。去年12月份，Compound宣布计划推出Compound链，这是一个独立的区块链，可在多个区块链中提供货币市场功能。但是，到目前为止，确切的发布日期仍未公布。

Aave整合主管Marc Zeller对《比推》说：

“Aave的主要特征和优势之一就是创新，创新，和创新，我们不会止步于此。我们要构建很多东西。截至今天，我们已经对Aave协议进行了一百五十多次整合”。

Compound的创始人Robert Leshner没有对具体数字发表评论，他说：

“Compound和Aave都在发展。两种协议都将在2021年实现惊人的增长”。

结论

从目前的数据来看，由于Aave的快速增长，它将来在各个方面都可能取代Compound成为DeFi最受欢迎的借贷协议，这匹黑马已在许多指标上遥遥领先。它的代币设计对投资者来说也更具吸引力。

不过，话不能说的太早。迄今为止的销售数据表明，Aave当前的估值主要来源于市场对其创新的设计、未来发展潜力的押注。毕竟，与其他DeFi协议相比，Aave本身的现金流并不十分可观。

作者：Lukas Wiesflecker

编译：Mary Liu