AC的稳定币学习笔记

在本文中，AC 没有将 Basis 等稳定币定义为算法稳定币，而是选择用债券 Bond 代替。在保证原有资产所有权的情况下，获得稳定币的使用权。以下为 AC 对锚定法币价值代币的分类以及研究原文翻译：

1：1 质押（USDT，USDCT，USD 等）

可以说是最简单的方式，存入 1 美元获得 1USDT。销毁 1USDT 取出 1USD。如果 1USDT 价格大于 1 美元，铸币人可以存入美元，卖出 USDT 获取利润。如果 1USDT 价格小于 1 美元，套利者可以买入 USDT 销毁，获得美元。

律动注，法币托管模式稳定币。

资产抵押模式（DAI，sUSD 等）

用抵押品创建一个债务头寸并铸出稳定币。例如存入 1 个 ETH 获得 700DAI。是要抵押品价值大于未偿还债务（铸造量），那么就是稳定的。值得注意的是，债务本身不需要是稳定的，只需要抵押品价值大于债务这条件满足就可以。

如果任何人的抵押品<债务，清算人可以偿还该部分的债务，并获得等比例的抵押品。

上一段意味着，只有在抵押品的利润≥要偿还的债务成本的情况下，理性清算人才会偿还债务（DAI）。如果抵押要求为 120％，则意味着参与该清算的利润为 20％。因此，如果整个系统以 120％作为抵押率，则意味着每抵押 1 美元，就有 0.83 美元的债务。如果抵押品的价值下降 10％（0.9 美元），则要偿还的抵押品为 0.1 美元，债务额为 0.083 美元。这意味着每 0.83 美元，清算人将获得 0.17 美元。抵押品价格超出 100% 越多，稳定性就越高。

带状债券 Banded Bonds/铸币税 Seigniorage（Basis 等）

为了说明问题，下文的例子进行了部分简化。价格小于 1，用户可以买入打折债券。价格大于 1，所有的债券都可以卖出。举个例子，如果当前币价为 0.9 美元，可以用 0.89 美元的价格买债券。同时这也会增加购买需求从而抬升 BAC 价格。当 BAC 的价格升至 1 美元以上，可以把 BAC 打折券换成 BAC。如果需求大于 1.01 美元，现在出售从打折券中获得的 BAC，价格在 0.89<BAC≤1.01 美元。本质上说，债券吸收了波动。

波动债券 Volatile Bonds（Frax 等）

为了说明问题，下文的例子进行了部分简化。在这套系统中有两个代币，一个的目标是稳定币，另一个是不稳定的。如果价格< 1，燃烧稳定的代币转化为波动的 token。价格> 1，燃烧不稳定的 token 为稳定的 token。

律动注，同样以 Frax 为例子进一步解释，当稳定币 Frax 价格为 0.9 美元，用户可以将 Frax 销毁，获得价格为 1 美元的稳定币（例如，0.8USDC 和价格 0.2 的 FXS）。当稳定币 Frax 价格为 1.1 美元，用户可以抵押价格为 1 的代币组合（0.8USDC 和价格 0.2 的 FXS），获得 Frax，并在市场卖出进行套利。

支持债券 Backstop Bonds（稳定保险）

提供了类似 USDC 的第二种支持型代币。支持者可以抵押 USDC 并赚取费用。如果锚定的代币价格小于 1，卖出锚定代币获得支持代币 USDC 以维持锚定价格。如果锚定代币价格大于 1，将支持代币 USDC 抵押出锚定代币，在市场卖出以维持价格。锚定代币与支持型代币的流动性一样强。本质上是自动的带状债券或波动债券（这取决于支持型代币是否为稳定币）。

反射指数 Reflex-Index（Reflexer 等）

还需要更多的深入研究。目前看来是由抵押品担保的，但抵押品被转化为波动率更小的指数。AC 将继续研究。

稳定信贷 Stable Credit

迭代到第三版的稳定信贷，使用抵押品创造了锚定住 1:1 汇率的质押和赎回系统。但是，正如上文资产抵押模式中所述，必须满足抵押品≥债务这一条件。对于稳定信贷而言，这一条件不必满足，因为每 1 美元的抵押品，就有相对应的 1 美元的铸出稳定币和 1 美元的债务。

如果我们把铸出稳定币看作是发行债务，那么首先我们需要假设出这种债券的目标：主要来说就是提供杠杆。用 DAI 举例，假如想用以太坊做抵押铸造出 DAI，然后用 DAI 买入更多的以太坊。在不考虑其他影响的情况下，账户中有用 2 个以太坊铸出的 2000 枚 DAI，还有一个有 1000 枚 DAI 以及 1 个以太坊的 AMM。如果在 AMM 中卖出 1000 枚 DAI，得到的以太坊为≤ 1。此时以太坊仓位≤2，以及 1000 枚 DAI 的债务；AMM 中有≤1 的以太坊和 2000 枚 DAI。在此情况下的 AMM 中，DAI 对 以太坊 的购买力下降了。那么如上文的假设，一切的 DAI 铸造活动都是为了加大杠杆，那么 DAI 的实际购买力就下降到 0.5DAI 到 1DAI 之间。

当有足够的流动性时，这些计算就不需要考虑了，但为他们构建替代解决方案也是十分有必要的。在第四代迭代版本中，除了 1:1 质押赎回系统和抵押品之外，还将推出波动性担保债券 Volatile Backstop Bonds。