Coin Metrics 分析：比特币是前所未有的公平分配实验

原文标题：《Coin Metrics 丨 Bitcoin：前所未有的公平分配实验》

撰文：Lucas Nuzzi & Coin Metrics

翻译：Olivia

关于比特币和其他资产类别之间的根本区别，已经写了很多。事实上，比特币和黄金等成熟商品的并存，继续吸引着大批新人进入这个行业，无论是机构还是散户。

但是，是否有一些因素使得比特币与其他加密资产有着本质上的不同呢？

作为有史以来第一个成功推出的数字货币，比特币被认为是区块链技术的先驱。不过在他们中的许多人看来，比特币是第一代技术，因此，它会面临交易吞吐量和功能丰富程度不足的困扰。但不要忘记： 比特币的独特性远远超出了技术的范畴 。 它是一次前所未有的财富分配实验。

在牛市中，人们常常将比特币与上世纪 80 年代的拨号互联网或电子邮件相提并论。很多时候，这些都是支持推行新兴加密资产营销策略的一部分，据说这些新兴加密资产在比特币技术发展不足的地方取得改善和成功。 然而却没有一个比比特币成功 。

但是不可否认的是，加密资产虽然在技术方面有优势，但还是有许多争议。技术专家以及大多数新人经常忽略的是，加密资产作为数字经济发挥的作用。其就像现实世界的经济一样， 货币通过何种技术进行核算（政府、银行、支付网络）往往远不如该货币如何被有效分配（货币政策和财富分配）重要 。

但是链上数据使得识别不公平的财富分配成为可能 。毕竟区块链的核心是提供所有权结构的完整历史，而历史数据往往能说明问题 。任人唯亲，以及其他不公平的供给分配模式，不可避免地导致了货币供应的中心化。通过链上数据，我们可以识别出比特币的所有权结构，并量化其数字经济中的财富中心化程度。

为了全面描绘驱动公平供给分配的因素，我们将在本篇文章中首先回顾比特币的早期历史。然后，我们将通过挖矿产业化的影响来仔细观察分配情况。最后，我们将展示两个新颖的供应离散度量，以评估数十种资产相对于比特币的财富分配情况。

网络挖矿的起源

比特币的早期历史证明了一种纯数字货币的新颖性 。它最早的交易员很可能是被 Satoshi 在 P2P 基金会论坛上的帖子所吸引，他在那里首次介绍了这个系统。当时，只有懂技术的人才能或愿意连续运行一个网络节点。更少的参与者能够妥善保管他们的钱包，因为这需要对 PGP 加密有一定的了解，以及大量的耐心来处理比特币第一个钱包（如果你甚至可以这样称呼它的话）中不可避免的错误。甚至没有一个汇率，让最早的采用者对他们的比特币进行估值。

再加上上述技术上的复杂性，比特币早期实验的结果是灾难性的： 有大量的 BTC 被认为是在那个时期永久流失的 。交易员们毕竟还是按照当时的情况对待比特币：一个奇怪的数字垄断货币实验。

也许没有其他时间序列比下图更能展示早期人们对于比特币随意的态度 。它展示了直到近 2011 年，比特币交易员才开始在发送 BTC 时使用小数（绿线）。在此之前，所有的交易都使用了完整的 BTC 单位（紫线），因为用户们都在尝试着互相发送完整的比特币。

这证明了比特币与之后所有加密资产的明显区别。比特币开创了数字资产和美元等法币可兑换的先例。因此，其他加密资产的早期采用者从第一天起就假定了价值，而不是漫不经心地进行试验。虽然对最终用户来说，从一开始就有可靠的保管和一些资产估值的想法显然更好，但比特币的这种实验最终导致了无与伦比的供应周转率。

衡量供应周转率的一个直接方法是通过供应速度指标 。正如前几期 SOTN 所介绍的那样，速度衡量的是品滚一个单位的供应量被转移的次数。一般是用转移的供应量除以总货币基础来计算。为了更好地反映短期周转率，下面展示的速度的特殊变化是根据后 1 年内活跃的供应量来过滤活动（而不是使用总供应量）。

按设计公平分配

如前言所述， 加密资产的基础技术绝对不是决定其内在价值的唯一因素 。然而，它仍然是一个重要的考虑因素，因为它往往在供应的分布中发挥着巨大的作用。比特币解决了分布式计算中一个长达数十年的问题，被称为「拜占庭的一般问题」，这与在不被信任的各方之间就一项声明的有效性达成共识有关。真正了不起的是， Satoshi 的解决方案不仅解决了分布式共识的问题，而且用一种本质上促进货币去中心化的活动来解决：挖矿 。

从设计上看，比特币挖矿是一种推动公平分配力量的活动。为了盈利，矿工必须在长期的时间范围内运营，因为他们有固定的运营成本。然而，由于比特币的价格具有很高的波动性，因此为这项活动发放的 BTC 奖励会有很大的波动。这就促使矿工小心翼翼地管理他们的钱包，并不断出售他们所持有的 BTC，用于支付电费等运营目的，以及升级硬件以保持竞争力等战略需求。 这最终会增加供应周转率 。

除了对比特币交易进行有效验证外，这种活动还通过增加攻击成本来加强网络。就其本质而言， 比特币的基本货币政策促进了竞争，因为其通货膨胀率随着时间的推移每减半一次就会降低 。即使随着时间的推移，矿工们已经整合并完全产业化，但现有业务的规模使他们投机的空间越来越小，这推动了新的供应转手。

加密资产与财富不平等问题

到目前为止，我们已经涵盖了影响比特币供应分布的基本因素。现在是时候评估这些因素在多大程度上将比特币与其他资产区分开来了。在经济学中，有大量关于财富不平等和供给分散度量的文献。遗憾的是，加密资产行业还没有在一套等价的指标上趋于一致。我们希望改变这种状况，并设计了一套新的指标来量化许多加密资产的财富不平等。

我们将展示的第一个是供应平等比（SER） 。它类似于 20:20 比率；这是一个传统的财富不平等度量，它比较了社会中最富有的 20% 的人和最贫穷的 20% 的人的平均收入。SER 看的不是收入，而是网络中不同账户的供给。它比较了最贫穷的账户（余额少于供应量 0.00001% 的所有账户持有的总和）和最富有的账户（所有最高 1% 的地址持有的总和）。

高 SER 意味着供应的的分布更为均衡 。正如假设的那样，在评估的资产中， 比特币的 SER 最高，其次是以太币和莱特币 。这一点非常显著，因为比特币也是被大型金融机构托管的主要加密资产；这一趋势增加了 SER 的分母，并对比率造成整体下行压力。比特币的 SER 持续增加，说明尽管有大型机构进入该领域，但比特币仍然受到大众青睐。持有 1.85 BTC 以下的小账户数量持续增加，并抵消了前 1% 地址的增长。

虽然 SER 提供了大多数传统资产无法观察到的供应分布，但一个重要的提示是，一个人可以拥有许多加密资产地址。因此，一个人可能持有许多地址，供应分布并不能直接映射到个人的持有量。

评估供应离散程度的另一种方法是通过网络分布系数（NDF） 。这个比率涵盖了一个更广泛的经济群体，也许相当于中产阶级和低产阶级的组合。它的计算方法是评估持有加密资产供应量 0.01% 以上的地址的总和，然后将该数字除以总供应量。

结论

总之，比特币作为有史以来第一个成功实施的加密资产，其动荡的历史促成了整个 2010 年代的高水平供应周转。其公平的发行机制进一步支持了分配，因为矿工有重新分配新发行量的内在需求。 这些因素加在一起，使比特币成为现存最公平的加密资产，SER 和 NDF 比率就是例证 。