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稳定币之间的交易一直是市场的刚需，但长期以来一直困扰著市场参与者的滑价问题始终难以根除。近期即将上线并启动流动性挖矿的去中心化交易平台 Smoothy.finance ，竟号称能够实现低成本与零滑价交易，并同时为流动性提供者带来最大收益，它究竟是怎么做到的？
同样的锚定资产价格却不同
今年可谓是去中心化金融（DeFi）的专属赛道，根据 DeFi Pulse 的 数据 显示，与年初相比，DeFi 平台的总锁定资产价值增长了约 13 倍，生态系统的成长速度相当惊人。在这过程中有许多与特定资产挂钩的代币被引进以太坊生态系统，例如与比特币锚定的 WBTC、renBTC，以及与美元锚定的多种稳定币，未来肯定会有越来越多实体资产或跨链资产会以代币化的形式被引进以太坊的生态系统中。
然而，尽管这些锚定代币（例如美元稳定币）挂钩的是同一种资产，但他们彼此之间却仍然会因为市场供需而存在价差。尤其前一阵子流动性挖矿正热时，同样是与美元挂够的稳定币，但 Dai 与 USDT 却存在 2% 的价差（甚至一度超过 4%)，交易量大时，滑价问题就更为严重。
为了能针对滑价问题提供完美的解决方案，某匿名团队开发了一款号称能够实现低成本与零滑价交易，且同时能为流动性提供者带来最大收益的去中心化交易协议 Smoothy.finance。
当前解决方案并不完美
去中心化稳定币协议 mStable 与去中心化稳定币交易平台 Curve 都尝试解决此问题，但各自都有其侷限与问题。
mStable
mStable 允许流动性提供者将 USDT、USDC、DAI 与 TUSD 抵押给平台，铸造出由一篮子资产背书的稳定币 mUSD，而流动性提供者抵押的稳定币会直接转入 Compound 和 Aave 等借贷平台赚取利息，并分配给那些抵押 mUSD 的流动性提供者（阅读此 文章 了解更多）。
更重要的是，mStable 平台拥有一个独特的转换（SWAP）功能，此功能可以让用户在资产阀值上限的范围内，以零滑点、1：1 的比例任意转换 USDT、USDC、DAI、TUSD 四种代币。但是，有操作过 mStable 的人都知道， 执行转换功能时需要高昂的 Gas 费用，原因在于「流动性提供者抵押的稳定币会直接转入 Compound 和 Aave 等借贷平台赚取利息」，因此每一次执行转换（SWAP） 交易，都必须与借贷协议的智能合约互动，造成额外的 Gas 费消耗，这对小额兑换的零售投资人而言非常不符合经济效益。
简单来说，mStable 的机制为流动性提供者带来稳定且可观的利息收益，但是高昂的 GAS 费却成为兑币用户的庞大经济负担。
除此之外，mStable 的资金池有硬性的「资产权重上限」。以下图为例，资金池中的 USDT 已接近权重上限，此时用户便无法再用 USDT 向平台兑换出其他稳定币，因为这会导致 USDT 在资金池中的比重超越协议预设的上限。这种设计虽然为 mUSD 的价值提供了保障，但同时也导致该转换（SWAP）功能在很多情况下无法使用。
Curve
与 mStable 不同，mStable 采用的是单一资金池的设计，而 Curve 采用的是多资金池设计，旨在根据不同的资金偏好和用途提供不同属性的资金池。
例如上图的「Y Pool」与 mStable 的机制类似，流动性提供者能够赚取稳定的利息收益，但用户兑币的效率较差，而「sUSD Pool」的资金不会托管在第三方借贷平台，流动性提供者只能赚取交易的手续费收益，但同时用户兑币所需花费的 Gas 费会相对便宜许多。 虽然多资金池的做法能够满足更广泛的用户与流动性提供者的需求，但同时也分散了资金池的深度。
另一方面，Curve 的交易演算法虽然经过优化，与 Uniswap 的 「x * y = k 」算法 相比，滑价问题减缓许多，但其仍然无法保证稳定币与稳定币之间能够以 1：1 的比例兑换。
跨越限制的 Smoothy.finance
从上述 mStable 和 Curve 的解决方案可以看出，当前的解决方案都必须在「高 Gas 费」和「流动性提供者的被动收益」之间进行权衡，且目前为止仍然没有能够完美实现零滑价的交易平台，然而，Smoothy.finance 却声称能够提供「零滑价、无交易上限、低成本与流动性提供者收益最大化」等特点，它究竟是如何办到的？
首先，在「高 Gas 费」和「流动性提供者的被动收益」之间的抉择，Smoothy 采取了更加弹性的机制设计，概念类似于传统金融的「存款准备金」制度。 流动性提供者的资金会聚集到单一资金池，其中 80~90％ 的资产会存入 Yearn 这类聚合协议或第三方借贷平台以赚取稳定利息，其余 10％~20% 则作为准备金供日常交易使用，若准备金不足则会触发平衡机制，重新将准备金调整至合理范围内。
Smoothy 声称，与 Curve 的 Y Pool 和 mStable 相比，准备金机制能够为用户节省约 80％ 的 Gas 费消耗，同时也能够最大化流动性提供者的收益能力。
而在滑价问题方面，则采用了与 mStable 类似的机制。Smoothy 会对交易池内的每一种稳定币设置一个「软权重」，如下图蓝色线所示，BUSD 的占比超过了预设权重。
此时用户如果坚持要拿手中的 BUSD 兑换出其他稳定币的话，交易仍然可以执行，但需要支付惩罚费用（Penalty），不过，用户如果是拿手中的 USDT、USDC、DAI、TUSD、sUSD 去换出 BUSD 就不需要支付惩罚费用，USDT、USDC、DAI、TUSD、sUSD 之间的互换也不会有惩罚费用。
下图是官方提供，Smoothy 与其他协议之间的必较，可以看出，Smoothy 执行交易所需支付的 Gas 费相当低廉，且除了 0.04% 的交易手续费以外，几乎没有任何滑价问题。
治理代币 SMTY 的价值捕获
而投资人最关心的莫过于 Smoothy 的治理代币 SMTY。与 Curve 充满 争议 以及 mStable 机构掌握大部分筹码的代币发行机制大不相同。SMTY 没有预售、团队也没有预留额度，所有的 SMTY 只能透过「在测试阶段为项目付出贡献」或「平台启动后提供流动性」来获得。
不过，需要强调的是，代币本身并没有分润功能，其价值捕获来自代币烧毁的通缩模型。根据官方说法，每笔交易会收取 0.04% 的手续费，其中 0.03% 会分配给流动性提供者，其余 0.01％ 会转换为 SMTY 并烧毁；而资金池利息收益的部分，95% 会分配给流动性提供者，另外 5% 会被转换为 SMTY 并烧毁。 总供给量与通胀率等资讯目前尚未公开，官方表示详细代币发行细节会在产品发布之前释出 。
尽管目前 DeFi 概念板块正在逐渐降温，但稳定币交易仍是市场刚需。另一方面，现阶段大部分 流动性挖矿 收益率正在不断下降，若 Smoothy 的流动性挖矿推出后能够保持高收益的话，或许有机会能够从其他平台吸取流动性，借此壮大自身平台的资金池深度，一举成为主流的稳定币交易平台。
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