探索DeFi世界下一个宝藏领域:加密原生保险的机遇和挑战
DeFi 领域潜在风险逐渐浮出水平,加密原生保险值得关注。Nexus Mutual 与 Opyn 这类加密原生保险构建起来很难,但前途无量。撰文: Fred Ehrsam,加密资产投资基金 Paradigm 联合创始人、Coinbase 联合创始人
编译: Perry Wang
加密 原生 保险 ,也就是那种可以覆盖区块链协议和去中心化组织 (DAO) 的 链上保险 ,有潜力成为 去中心化金融 DeFi 领域 内的下一个重大的金融创新萌芽。其原始雏形具备可信度,市场规模会变得巨大。
当然,设计挑战无处不在。任何能解决设计挑战的人,都可以创建 DeFi 领域的一个重要组件,支持当前 数十亿美元 的市场价值,并通过增加愿意使用该系统的用户、投资者和交易者的数量,来解锁更广泛的用途。
随着加密技术扩展到所有金融和互联网应用,加密原生保险有机会成为支持更广泛的数字经济的 关键服务 ,在未来支撑起数以万亿美元计的市场规模。
用户为什么要选择加密原生保险?
信任
过去一年中,DeFi 的用户资金从约 5 亿美元迅猛 增长了 10 倍 ,如今已达到 约 50 亿美元 。可能造成用户财物损失的漏洞在这种增长中出现了,风险越来越大。通过增强信任度,保险可以让 DeFi 继续快速迭代,同时扩大其潜在市场规模。
提供中心化保险以增强用户信任度是我们创建 Coinbase 初期时采取的重要步骤。2014 年,我本人与伦敦劳合社 (Lloyds) 敲定了其提供的首笔加密保险 (我相信是首笔) 。
对于具有高风险承受能力的早期加密货币采用者而言,保险带来的影响是实质性的,但并非至关重要;但对于 主流用户 而言,其重要性日益增强,对于最终会加入加密领域的机构投资者而言更是必要的前提。猜测一下,加密原生保险很可能遵循与中心化加密保险 类似的采用方式 。
投机
保险还创建了对某一 协议 或 DAO 失败可能性的 预测市场 。我怀疑许多加密货币交易者会喜欢在这个市场中交易,并且像大多数现代金融市场一样,投机者将成为引导市场冷启动的关键,并构成大部分的交易量,例如,在现代外汇交易市场中,95% 的交易量来自 投机 ,5% 来自「真实需求」。
「投机」在这里具备积极的社会意义:有助于为寻求「真实」投保范围的人实现流动市场的 冷启动 ,并为不同 DeFi 元素的安全性提供了 晴雨表 。
通过这种视角,可以认为「 保险 」更接近于和信用违约掉期 (CDS) 等类似的 现代信用衍生产品 。
用户群体雏形
寻求保险的用户 / 投资者、寻求投机的交易者以及寻求收益产品的较长期投资者,构成当前的 保险用户群体 雏形 。
目前 DeFi 锁定的资产额为 45 亿美元 ,如果保险覆盖该市场的 5% (传统保险信用市场总规模的大概比率) ,一个成功的加密原生保险系统目前大概能催生 2.25 亿美元 市场需求。
市场规模潜力巨大
加密原生保险市场规模很难预测,因为 1) 目前基本不存在,2) 与传统保险产品及市场可能迥然不同。
自下而上
光是 DeFi 的持续增长就会带来巨大的机会。而加密货币如果发展成为世界数字金融系统,机会将变得巨大,且 难以限量 。
自上而下
目前全球保险市场规模 约为 5 万亿美元 。但是这包括所有类型的保险,这些保险不太可能很快就与加密资产挂钩。 信用衍生品 是更好的参照物。就像部分投资者为了防止公司倒闭而采取的避险措施,一些加密货币用户将需要避险措施,防止所依赖的 链上实体 (协议、DAO 或其他) 倒闭。
全球信用衍生品市场规模为 4.2 万亿美元,其中 3.7 亿美元为 信用违约掉期 CDS ——这种产品看上去与 DeFi 中一款成功的保险产品最为相似。
经验
目前在加密领域存在两类经验数据点。首先,中心化加密企业的保险费用高达 数亿至数十亿美元 。其次,一家人工治理的加密原生互助保险协议 Nexus Mutual 投保的资产已从一年前的 50 万美元增长到如今的 1500 万美元 。
难题在哪里?
构建加密原生保险时,有许多设计难题需要解决,包括:
链上还是链下?
一个成功的加密原生保险系统可能是可编程的、加密原生的,并允许新产品由 社区驱动 。基于这些原因,本文假定胜出者之间将是链上 (基于协议和 / 或 DAO) 与链下 (中心化的供应商为加密原生应用提供品牌外壳) 之争。
市场架构
当代保险市场是不透明的,由一些大型保险公司主导。成功的加密原生保险行业将是什么样?一个允许大量 私人实体透 明参与 的协议?是一家 DAO 还是一系列 DAO 作为承销商?二者兼而有之?还是完全不同的其它架构?
流动性
一个成功的系统可以让寻求保险的用户、交易者和投资者轻松地部署新市场。这一点尤为重要,因为保险是一个 天生特殊和分散 的市场。永续性类似掉期的产品可以轻松实现自行部署,而多个失效期的产品设计避免分散化 (期权类产品容易掉入这一类陷阱) ,可以实现此目标。
如何触发赔付?
一个成功的保险系统在这一点上应该尽可能 清晰明确 。举一个可能引发潜在歧义的例子:如果一个系统因为经济因素垮台,而不是技术故障,是否该触发赔付呢?
人工还是程序作出赔付决策?
理想的系统将可以完全针对效率、可组合性和可预测性 / 清晰度进行编程。通过人工决策来解决 Augur 市场的支付问题,通常需要数周的延迟,凸显了程序化赔付的优势。但是目前尚不清楚这是否可行。
如果发生故障,显然应该触发赔付但没有触发赔付,该怎么办?具有讽刺意味的是,如果必须提前以编程方式定义赔付触发条件,那么实际上保险中计划涵盖的大多数错误在实践中 可能会被遗漏 ——否则漏洞早就会被发现并修复?具体用以太坊创始人 Vitalik 的话来说:「如果存在可编程预言机 IsBroken (x), 则可以修改 x 的代码,IsBroken (x)的值为 true 的所有交易都会被拒绝。」易于创建和评估投保。
一个成功的系统可以轻松编写 新的投保范围 ,并评估保险用户或投资者的投保范围。这是具有挑战性的,因为投保的每个智能合约,无论协议、DAO 是否其他形式,都是不同的。高水准的技术安全审计人员可能会逐渐演变为 风险评估者和定价者 。
资本效率
成功的保险系统在 资本效率 与 系统性风险 间取得平衡。如果杠杆必须以完整抵押的形式存在 (1 美元投保资产须有 1 美元抵押) ,对多数投资者和交易者而言资金效率太过于低下。而另一方面, 高杠杆 对风险稳定性造成较高风险,会第一时间摧毁保险的平衡点。
作为参考,传统保险市场出色的保单面值大约 50 倍于基础抵押品 (杠杆率约为 50 倍) 。加密原生保险起步阶段可能更为保守,因为其成熟度较低,波动性较大。
对市场操纵的容错性
成功的保险系统会将 博弈最小化 ,保持稳定的信任度。传统的 CDS 市场已经出现了千奇百怪意想不到的后果。
商业模式
这是产品 / 市场架构的下游产品。目前最大型的保险企业市值超过 1000 亿美元,盈利水准约为 5%。而加密原生保险商业模式可能大不相同,可能是自身具有商业模式的 公开协议 、可能是承销的 DAO,或是其它形态。几乎没有机会可持续地获取价值。
CDS 永续掉期 可能是此类维度中一个最有可能胜出的方法,可以是链上的、可编程的、能够自部署、维持流动性和资金效率。
当前的原生加密保险案例
Nexus Mutual
一家 链上的 互助 / 集体保险 协议。Nexus Mutual 由 治理驱动 进行赔付,提供固定期限的投保产品,使用其原生代币 NXM 进行激励和抵押,并由于该协议的 共同资金池 模式,仅需要进行部分抵押。
如前所述, Nexus Mutual 的投保额从去年的 50 万美元增加到了 1500 万 美元,与 DeFi 的 45 亿美元资产基础相比,规模仍然相对较小。该保险平台已经成功完成了一笔赔付。
延伸阅读:
《 读懂去中心化保险新秀 Nexus Mutual:用互助保险管理 DeFi 合约靠谱吗? 》
Opyn
可以充当保险形式的期权。通过 oToken 代币代表的 Opyn 期权 具有到期日 (相对于永续投保) ,是 链上和程序化 的,几乎没有治理开销,并在某种意义上对经济性损失 (期权保护特定资产的价格跌到某一点位以下) 提供了全面的覆盖。
当然,该产品但在其他方面 不够精确 ,例如不能针对特定的技术故障进行赔付,并且需要期权买家提供全额抵押。Opyn 还处于萌芽期,如今使用率很低 (约 100 万美元) 。
加密保险最终可能不会成真,为什么?
充分证明这个问题是很棘手的。上面列出的一个或多个设计难题可能没有得到解决,会阻止有效产品推广的步伐。
一种可能是,对保险的需求被 替代机制 取而代之。例如, 社会化损失 变得司空见惯 (例如 TheDAO) ,或协议 / DAO 通常内置了类似保险的机制,例如 MakerDAO 在抵押不足的情况下启动拍卖 MKR 的稀释机制。
另外的可能是,通过 形式化验证 消除了对保险的需要。测试代码边界的能力的形式化验证正在迅速发展,并且可能会让人感觉是免费的。但是这不太可能是一个全面的解决方案,尤其是在 涵盖经济性和纯技术故障 的范围内。
加密原生保险构建起来很难,但前途无量
加密原生保险可以成为对社会带来 极大价值的服务 ,在目前来看,构建该服务条件已经成熟。但要解决该领域内的问题依然面临巨大挑战,如果一旦解决这些问题,则有机会支撑当前数 以十亿美元计 的 DeFi 领域 ,未来数十年内支持全球万亿美元计的保险市场。
感谢 Vitalik Buterin、Tarun Chitra、Gus Fuldner、Matt Huang、Hugh Karp、Dan Robinson、Tony Sheng 和 Nick Tomaino 通过对话为本文贡献了有价值的信息和想法。