江卓尔：疫情长期有利于比特币，减半牛市将更加长、更加大

原题《对话江卓尔：全球经济大变局，比特币“减半牛市”能否如期而至？》

比特币减半是2020年的币圈头号热点，但是突如其来的疫情导致主要经济体全产业冻结，全球的经济面临巨大考验，传统金融市场伤痕累累，比特币也未能幸免于难。312的暴跌更是让加密货币行业遭受了重创。那么在当前全球经济大变局之下，人们期待的比特币“减半牛市”还会如期而至吗？5月7日晚上8点，OKEx情报局邀请圈内大v——莱比特矿池创始人江卓尔进行直播访谈，围绕比特币行情、挖矿、BCH未来发展、USDT等话题展开进行问答对话，以下是本次访谈主要内容。

要点摘录：

1、新冠疫情在短期之内，会使得比特币有下跌和巨大的波动，但 长期来看会更有利于比特币，会使得减半牛市比起没有危机的时候，更加长、更加大 。但在疫情、失业潮叠加金融危机的周期段里，短时间比特币有可能会遭遇流动性危机。

2、BTC的区块大小限制是一个致命问题，导致能容纳的活跃用户数太小（日活跃30万用户），最后也会 导致BTC总市值的天花板 。

3、 BCH现在可以容纳1000万用户，在10年到20年之内都不会出现用户数多到交易拥堵的情况 。随着技术的发展和区块链扩容，未来可以容纳几千万到几亿的用户。

4、存量产量模型指标是一个二级指标，它反映的只是市场对需求的反应速度。当需求上升的时候， 如果 存量/产量 比高，则供给较小，难以满足需求，价格上升就较快 ，比特币的价格因此在有需求时，上涨得较快。

5、3月份以来的币价上涨的主要动力源自机构，因为近期散户基本上没钱， 当前经济下行会导致币从散户手上转移到机构与大户手中 。

6、叠加丰水期廉价水电与币价上涨，蚂蚁S9有可能跑完2020年整个丰水期至11月份。此时投资蚂蚁S9系列矿机，相当于做了一个高风险的期权投资，如果赚能赚很多，但亏只亏矿机成本两百元。

7、包括7/8/10/12nm在内的新一代矿机，输出算力占全网总算力的60~65%，减产以后，即使币价下跌，算力也不会下降太多。

8、四川雅安出台的 水电消纳政策是一个让政府、电网、水电站三方获益的政策 ，虽然这会导致矿工用水电价格略为上涨，但对大矿工而言，矿场合规与用电力稳定更加重要。

以下为对话全文：

OKEx情报局：受今年疫情的影响，全球主要经济体都在以肉眼可见的速度衰退，同时在短短三个月的时间，美联储资产负债表就从3万亿飙升到了6万亿。各国的央行也在紧跟美联储，可谓是大水漫灌。江总，您认为当前的全球局势对比特币会产生怎么样的影响？减产、牛市会不会像前两次一样如期而至？

江卓尔： 比特币从08年次贷危机诞生以来，主要的目的就是为了对抗法币的滥发。 法币滥发得越多的话，对比特币就越利好 。法币滥发得越多的话，就会有越来越多的人用脚投票放弃法币，使用比特币来存储自己的财富。

美联储这次短时间之内几乎把美元的负债表翻了一倍 ，增发了3万亿美元，这是非常惊人的数字。08年的次贷危机4次QE也就增发1万多亿的美元，所以这是3万亿的增发的话，是前所未有的大水漫灌。

这么多的美元增发出来，它总要去找一个地方。虽然美联储增发美元是希望它流入实体经济的，但实际上资本（钱）总是聪明的，根据资本逐利的性质，它会去寻找那些收益最高的地方， 并不会像央行所希望的流向央行那些指定的领域 。

比如说现在中国银行也进行大量放水，个人和公司都可以轻松地借到经营贷，但是这些经营贷被借出来以后， 大部分并不是去投入到实业经营之中，而是去买房或者买其它资产 。

甚至有段子说，当银行在审核借款人办经营贷的借款需求的时候， 如果申请人在那边支支吾吾的说不清楚的话，银行反而会放心，因为银行知道说这笔钱借出来是去买房的，风险相对来说比较小 。 但是如果申请人在那边说头头是道，借这笔钱以后怎么投入生产经营，说的特别清楚的话，银行反而会害怕，怕这笔钱借出去，有可能进一步经营，在如此的经济条件之下，反而会亏钱，最后导致银行收不回这笔贷款，所以银行反而有可能不批这笔贷款。

所以这就产生一个非常讽刺的情况——央行、美联储，他们放钱是希望刺激经济的，但是钱并不会流入真正的经济体系中，这也是我们所说的法币体系的问题之一，应该说是最大的问题，并且 最后必将导致无锚印钞的法币体系的崩溃 。

第二，在疫情、失业潮叠加金融危机的周期段里面，短时间的话，比特币是有可能会遭遇流动性危机的。 比如说3月12号我们已经见识过了，就连黄金也遭遇了流动性危机。

流动性危机是怎么回事呢？市场上绝大部分投资人或者投资机构，尤其是大的投资机构，它的资产配比一般都是比较多样化的，比如说买黄金、债券、股票或各种各样金融衍生品，那么当市场下跌的时候，尤其是 有一些金融衍生品下跌的时候，需要立即补充保证金的 。虽然这个时候应该继续持有黄金，或者说黄金可以预期在大放水情况之下肯定会上涨。但是在短期的时候，交易市场中你必须补保证金，不补保证金的话就会爆仓。

这个时候不管是机构或个人，都会 先把那些流动性最好的资产给卖掉。所谓流动性最好资产就是卖掉立即可以拿到钱的资产，然后拿这些钱去补保证金 ，或者补各种各样的仓位。所以这就是为什么3月12号左右黄金也出现下跌，就是因为遭遇了流动性危机，大家缺钱，所以只能卖那些最好卖的产品。

所以说，新冠疫情在短期之内，会使得比特币有下跌和巨大的波动，但长期来看的话会更加有利于比特币，会使得减半牛市比起没有危机的时候，更加长、更加大。

OKEx情报局：您觉得疫情对全球经济的这种长期影响，这种冲击会不会传导到加密货币市场，会产生一些什么巨大的影响？

江卓尔： 首先经济不好的话肯定会影响币价，因为比如说某个散户或者小户，他有钱的时候可能会囤一些币，但是 当他没钱比如说出现失业或者要交房贷的时候，就被迫要把币给卖掉 。这个时候肯定会导致比特币买入的减少和抛售的增加，这个是在散户层面上。 和刚才上一个问题里面说的流动性危机是类似的， 即使你看好比特币的长期发展，但是短时间缺钱的话，也只能把币给卖掉，这是非常无奈的事情 。

但是对于大户或者机构来说不一样， 他们并没有短期生活现金流的压力 。 比如说一个富人哪怕二十年不工作，实际上消耗的资产对于他的总资产体量来说是非常之小的，所以这些 大资金和机构相对来说会比较少地受到这种经济危机的影响 。反而在经济危机里面的话，大资金会选择资产类的东西，比如说房产、黄金，当然也会有一部分资金，可能会考虑去买像新兴的比特币这些数字资产。

所以说 在整个经济危机或者说经济下行期间，币会从散户手中流出到机构手 上，最后会减少散户手中的币，从而集中在少数人身上。

OKEx情报局：推特大V PlanB最近发推称，根据S2FX模型，认为比特币有可能在2020至2024年之间达到28.8万美金，您怎么理解这个模型以及它对比特币价格的估值？

江卓尔： 这个模型一般称为存量产量模型，它的计算方法是说把一种资产的存量除以它的年产量。比如假设黄金总储量是10万吨，每年生产1000吨，那么现有的黄金需要100年才可以生产出来。那么它的S2FX模型的值就是100， 这个值越大的话，就表示说产量相对于存量来说越小 。

但是存量产量模型指标是一个二级指标，它反映的只是供给对需求的反应速度。 我们知道商品的价格是由供给和需求决定的，供给越多的话，商品价格越低，需求越高的话，商品价格越高。简单说，就是买的人越多的话，这个东西就越贵，卖的人越多的话，这个东西就越便宜。

那么 存量产量模型实际上描述是第二级的数据，也就是说当买的人越多的时候，你能不能有足够多卖家来提供新的货物生产 。

拿矿泉水举个例子，即使它的需求增加，但同时它的供给也可以大幅地增加，不管你要多少矿泉水都可以生产出来给你，所以 矿泉水的存量产量比是非常之大的。当需求上升的时候，矿泉水这种存量产量比大的商品价格就不大容易上涨 。即使再多人想买的话，也会有很多人生产出来给你卖。

但是像黄金、比特币这种存量产量值小的商品，尤其是比特币的产量值就是固定的，不管有多少人想要买，它的产量每天恒定的。减半之前是每天1800个，减完以后就是900个。 这个时候它对于需求增加的反应就比较弱，所以这种商品在需求上升时，就比较容易上涨 。

但要注意这个模型只是一个辅助的二级指标，并不是只要存量产量比高，这个东西就会涨 。 只是说存量产量比高的话，这个商品需求高的时候，它的价格会涨得比较快，但是 如果这个东西没有需求的话，即使它的存量产量比再高的话也没有任何意义，因为没有人来买 。

所以总结一下， 因为比特币的存量产量比是比较高的，并且它的整个供给是没有弹性的，这个时候当需求上升上升的时候，比特币的价格就会上涨的比较快 。

OKEx情报局：针对PlanB的结论，有不少投资者认为“比特币受制于1M区块限制，不可能涨到那么高的价格”。您对此怎么看？

江卓尔： 比特币受限于1M区块大小确实是一个很大的问题，从长期来看的话限制了它的活跃用户数。 一个网络价值是和网络的联网用户数的平方成正比的，也就是我们经常说的梅卡夫定律 。一个网络里面人越多的话，那么网络价值就越高，比如说微信为什么价值那么高？是因为所有人都用微信，你可以在微信上面找到任何一个想要的联系人。所以说 1M大小会限制比特币最后的价格天花板，但是会不会限制在30万美元以下的话，这个事情不一定 。

OKEx情报局：我们知道江总也是BCH的重要支持者，下面能否请您为大家科普一下BTC、BCH、BSV这三者的技术路线和各自的发展前景。另外就是关于比特币“隔离见证+闪电网络”这条扩容路线，您认为能否从根本上去解决比特币的拥堵问题？

江卓尔： 关于BTC、BCH、BSV这三个币所谓的“扩容之争”，实际上是关于比特币应该有多大的区块，每个区块里面可以打包多少笔交易。 区块并不是越大越好的，它实际上是有个适中值，就像喝水一样也是要适度的，并不是说喝越多水越好 。

看一下我发的这个表格，其中BTC的区块限制是1M，但是通过隔离见证等等方法，会使得1M区块稍微大一点，实际上差不多达到1.25M区块左右的大小。这样的区块它的去中心化是很好的，甚至 超过了我们对去中心化的需求，但是它问题也是很大的，就是它能容纳的活跃用户数是远远不够的 。

BTC上面差不多每秒只能传输3笔的交易，那么换算下来的话每天总共就只能容纳30万笔交易。哪怕一个活跃用户一天就只发一笔交易的话， 这个系统总共能容纳的用户上限也就30万人。的这个活跃用户跟所有的互联网产品比起来的话，是非常之小的 ，所以这是一个致命的问题——区块太小，导致能容纳的活跃用户数太小。

那么BSV就反过来了，它把区块搞的特别之大，并且还想在区块上面搞文件存储，把区块链当做网盘来用，存储很多各种各样的东西， 最后会导致它的去中心化程度不足。因为区块太大，节点所需要的网络和硬件性能是非常之高的 ，所以它对节点的计算机性能的要求是非常之高的。那么由此导致的一个问题，就是 BSV的节点数就会少很多。节点数太少的话，这个币就没有（做到）去中心化了，并且很有可能被政府监管，甚至说直接被黑客的一轮攻击就干掉 。

BCH则认为，首先 区块要扩容，但是不能扩容得太大。区块能扩到什么程度？就以普通电脑能容纳的区块大小，和现在一般的互联网带宽的区块大小（目前是在100M左右）为上限 。所以BCH取了一个比较保守的值，现在先用32M的区块，如果这32M的区块用满以后还可以继续扩容。 这个时候BCH就避免了BTC和BSV出现的问题，它的去中心化程度是适中的。 只要有一台普通电脑就可以跑BCH节点，不会像BSV一样，节点数量太少，最后导致中心化问题。另外，BCH能容纳的用户数也是适中的，不会出现像BTC因为区块太小，交易手续费太贵，而不能容纳太多的用户 。

至于隔离见证和闪电网络这条路，现在已经被证实走不通了。隔离见证刚发布的时候，一开始号称有4M的扩容效果，后来修正说是差不多1.6~1.7M的扩容效果。但是到目前为止的话，在比较拥堵的时间段，区块完全满的情况下， 这个区块大小也只有1.2~1.3M之间，也就是说隔离见证仅仅是使得1M的区块一次性稍微扩大20-30% ，这个意义不大。

至于闪电网络，首先它是很难使用的，另外它又违反经济学原理，我就不去讨论是怎么回事了，只要看结果就知道了，结果就是 没有人用闪电网络。我可以保证我的听众里面几乎没有人使用过闪电网络，这个东西太难用了，然后基本上非常反人性 。也就是说BTC实际上没有任何其它办法可以增加交易容量，每秒就只能传输三笔的交易，每天就只能容纳30万活跃用户，这个值是非常小的，并且最后也会导致BTC币价的总市值的上限。

OKEx情报局：BCH是提倡大区块路线的，但是假如当它的用户规模到了一定程度之后，会不会也出现类似于比特币这样的拥堵问题呢？另外您能否谈谈当前它在Bitcoin Cash这条路上取得了哪些成绩？未来又有哪些值得期待的故事？

江卓尔： 我们要先做一下定量的计算，假设说一个活跃用户至少每天发送一笔交易，每笔交易的平均大小大概是0.5KB，那么现在 BTC 1M区块大小顶多支持每天28.8万的活跃用户 ，就当做30万来算。

那么 现在 BCH的32M区块可以支持1000万的用户 ，考虑到现在互联网硬件大概能支持100MB级别的区块，这也就意味着 BCH还可以再做进一步的扩容，到3000万用户 。这个用户数已经足够满足很长一段时间的发展。 可能BCH在10年到20年之内，都不会出现用户数多到交易拥堵的情况 。

如果未来BCH真的出现了3000万或6000万用户，然后这个时候区块大小达到200M的话怎么办呢？ 这个很有可能是10年到20年以后的事情了，在这一段时间之内的话，技术还是会继续进步的。 到10年、20年以后，有可能适合的区块值就不是100-200M了，有可能是1000~2000M了，BCH上面就可以容纳3~6亿的用户 。

这个时候基本上可以肯定已经足够用了， 因为全球的人口是不会无限增加的，技术进步的速度会超过人口（和用户）增加的速度 。所以说BCH最后不会碰到BTC的拥堵问题，BCH现在可以容纳1000万用户，随着技术的发展和区块链扩容，未来可以容纳几千万到几亿的用户。

另外BCH在这条路上做了很多事情，比如说SLP之类的发币协议，使得 BCH是现在BTC、BCH、BSV这三个币里面，唯一可以发token的区块链 。发token现在经过验证，是区块链里面的刚需，比如以太坊之所以兴起就是因为上面可以发各种token，而现在BTC、BCH、BSV这三条链里面只有BCH可以支持发token。

从这一点上就可以看到，BCH是有很好的进取精神的，我之前打过一个比方，清朝和英国之间的差距是什么？并不是表面上看到的坚船利炮，而是他们背后一整套开放进取的心态 ，BCH也是一样的。 BTC现在基本上已经很难做改动和发展了，BSV又走到一条歪路上。从澳本聪往下，只会嘴炮，不做事情。 BSV到现在为止，都没有一个可以发token的协议 。所以说BCH在发展和路线上是超过其他两个币的。

OKEx情报局：问一个可能很多币圈的普通投资者都会比较关心的一个问题，我们知道今年312一个极端得非常惨的行情，导致了大量的包括很多资深的投资者玩家都失去了信心，甚至还有很多退圈的。 江总，您认为在加密货币市场当中，普通的投资者该如何去规避风险？如何去配置好自己的资产？

江卓尔：对于普通投资者来说，最重要的就是不要加场内杠杆 。所谓场内杠杆就是说这个杠杆是有可能随着币价的波动而爆仓的，一旦用杠杆的话，你的风险就非常之大。 因为本身比特币的波动就已经非常剧烈了，像上一个周期，2016~2017涨了100倍，然后2018跌了85%，你根本就不需要用杠杆 。

尤其是对大部分，资金在一个亿以下的中小散户来说的话， 用杠杆最后结果就是爆仓离场 。很多人可能会有自信，觉得自己虽然用杠杆，但是做各种各样的止损准备，但是风险这个东西永远是不可预料的， 即使你审视你的整个策略，只有万一的风险，做好了万一的准备，但最后你一定会碰到一次十万分之一的风险，然后把你万一风险的仓位给击穿 。

有一个很典型的例子，是历史上一家很著名的基金，LTCM（美国长期资本管理公司）。 这支基金的班子可以说是非常梦幻的组合 ，有两个诺贝尔经济学奖的得主，其中一个还是期货定价公式的提出人，还有一个是美联储的前主席还是前副主席。

他们做的是风险对冲， 他们认为自己只有1/10亿的概率会破产，在非常多极端情况的组合之下才会破产，但最后他们还是破产了 ，在俄罗斯的国债违约的时候。因为俄罗斯国债违约，使得其他一系列产品的波动，都大大超出了他们之前模型估计的波动范围。

这情况和大部分人在312出的事情是一样的， 认为说自己做好了万一准备，但是碰到的是1/10万的风险或者甚至是1/100万的风险，所以说一定不要去用场内杠杆 。

这个时候很多人就会说了， 你不让我用杠杆的话，但是我本金小 ，我只有几万块十几万块。即使是像上一轮那种涨100倍的大牛市行情，从头到尾都完全抓住的话，我这么一点钱涨了几十倍也没多少钱。这个时候怎么办呢？

你如果一定要走邪路，一定要用杠杆的话，你就一定不能用场内杠杆，只能用场外杠杆 。什么叫场外杠杆呢？就是说 你这笔借款或者说杠杆是不会随着币价的波动而爆仓的 ，这个东西我们称为场外杠杆。

比如最典型的你去找别人借钱，不管你是房产抵押或者说纯信用贷，或其他方法，总之比如说 你借到一笔钱，然后这笔钱的时间足够长，比如说最好是两年以上，这个时候你把这笔钱投入进来买币的话，这个风险就很小 ，哪怕中间碰到这种312巨大的波动，这个时候这笔钱也不会像场内的那些人一样被爆仓。

并且从长时间尺度来说，比如说从现在开始计算的两年尺度时间来说的话，比特币还是大概率会上涨的。 也就是说你加了这个场外杠杆，大概率是会大幅提升你的收益的。

除了使用场外杠杆以外，我们也可以再投入其他一些 币圈里面相对来说比较低风险的，比如挖矿。 我从15年开始，我的体量怎么做起来的，实际上就是靠借钱挖矿做起来的。

我先向别人借钱， 挖矿这个事情是一个外界比较容易理解的事情，因为你有实体矿机，你去买矿机，这个是合规的资产，会给你发票 ，然后你可以证明说你确实买了矿机，可以给投资人、借款看。总之来说， 通过挖矿这个途径，是比较容易融到或借到钱的，这个时候你再把这些挖矿产生的币给囤下来，这个时候，你就凭空增加你的比特币的数量 。

如果后面币价出现上涨的话，你借的人民币债务实际上就等于清零了 。比如说我在15年底、16年初的时候，去借钱挖矿，比如说你借了100万，然后去买矿机挖矿把币囤着，然后币价如果涨了10倍的话，这个时候你借的那些钱就等于减少了90%。这些钱相对于比特币来说，基本上就贬值到0了。

所以说 你如果真的想要加杠杆的话，一定要加场外杠杆，并且像通过挖矿这种途径的话，会使得你加杠杆的方法比较容易筹到资金，或者说募到资金。 这是一个我自己走过路线 。

OKEx情报局：最近一个月比特币大幅上涨，您认为这轮上涨的主要推动力是机构还是散户？减产牛市会不会就此开启？

江卓尔： 这一轮上涨的主要动力来源于机构，因为近期散户基本上是没钱的，所以就像我上个问题说的那样，币是从散户手上转移到机构手上的， 比如说灰度和另外一家基金，在2020年第一季度购买了新产出比特币的一半 。由于有一些比特币基金的持仓是公开的，所以说我们可以看到它确实增持了那么多。 并且除了这些公开资金，还有其他不公开的，大基金、大户个人投资者跟进 。因此说机构确实增持了大量比特币

至于减半牛市，实际上并不是现在才开始的， 减半牛市不是一个短期行为，减半牛市实际上是从2019年4月2号开始的，当时币价从3000多美金开始上涨的时候，减半牛市就开始了 。而且，牛市并不是因为减半才开始，而是由比特币的币价波动规律所决定的，从熊到牛的周期就是从2019年下半年开始的。

OKEx情报局：即将开启的云贵川丰水期，遇上比特币减半，这对比特币长期价格会有怎样的影响？已经被淘汰的S9矿机，是否会因廉价水电与比特币上涨而起死回生？

江卓尔： 很多人误以为挖矿成本是由币价决定的，实际上 币价决定挖矿成本，挖矿成本在心理上对币价有一定的反作用 。因为是有些人会使用挖矿成本，作为币价较泡沫的一个衡量指标， 如果这个时候矿工已经亏得很惨，死得差不多了，投资者就会觉得这个时候比特币的泡沫程度不高 ，他们就会买比特币。所以说比特币挖矿成本对于币价没有直接影响，只有一个心理上的影响。

关于S9，一个好消息是，在当前（5月7日晚）币价叠加廉价水电，S9还是可以跑的，而且有可能S9可以跑完2020年丰水期。当然 这个时候持有或者买入S9，就等于做了一个高风的期权投资 ，买S9的亏损是有限的，现在S9一台在200块钱左右，所以说你亏的话有可能只亏200，但是你赚的话有可能会赚的远远超过200。 所以像S9也是一个不错的投资标的。

OKEx情报局：当下以蚂蚁S19为代表的7nm矿机已经成为市场主流，其算力占全网总算力的多少？减产过后，以S9为代表的上代矿机是否会彻就此退出历史舞台？

江卓尔： 包括7/8/10/12nm这些相对来说比较新的矿机，输出的算力占全网60~65%之间，就是说他们已经占了超过半壁江山。因此说减产以后，即使币价接着下跌，S9这代矿机被迫关机，其实数量也不会太多，算力也不会下降太多。本轮减产有个特点，就是正好叠加了丰水期，两者基本同时开始，进入丰水期以后，电费从火电的0.36~0.38元/度，降低到目前市场托管价大概0.22元/度左右，降低了40%左右。

像我们的有自营自建矿厂挖矿，电费会进一步降低到0.15~0.17元/度之间，前提是你必须先投入钱去建矿场，这种情况下，S9还是可以继续跑下去的。估计能一直跑到枯水期为止，枯水期以后如果运气特别好，币价又大涨的话，S9有可能还可以继续跑。所以说 S9在减产以后应该至少还可以再跑好几个月，不一定会退出历史舞台 。

OKEx情报局：近期，四川雅安出台了《关于建设水电消纳示范区支持区块链产业发展的实施意见》，是不是意味着挖矿在当地已经完全合规化？作为矿业深度参与者，你如何看待这项规定？如何解读其中提到的“交易电价+输配电价+政府性基金及附加”的用户电价确定方式？

江卓尔： 首先， 水电消纳政策并不是今年才有，实际上去年在一些地方已经实施了 。例如我们去年在大渡河， 新建了一个12万千瓦的黄金坪矿场，就是基于水电消纳政策的 。之前矿场之所以有一部分是 不合规，主要还是因为没有给电网交钱 。很多矿场都是电站直接供电给给矿场，矿场直接建在电站的内部，这称为直供电。直 供电的问题就是说电网是没有分到钱的，电网他就不开心了 。

因为建设电网，需要开山辟路，花费巨大，运行之后是要获得投资回报的，所以电网要收过网费。 水电站发出来的电，必须经要经过电网，然后收了过网费以后才可以卖给用户 。如果直接卖给矿场，这个时候电网建了这么多线路，不就亏钱了吗？所以说电网它就不同意水电站直接买电给矿场。

并且 对于电站来说，他们也不敢得罪电网 ，因为你即使现在全部供给比特币挖矿，当下可以把水电站所有电都用掉，但是这毕竟不稳当。 水电站他们是不相信比特币的，过个几年挖矿行业到底还存不存在？他们心里也没底。所以他们也不敢直接甩开电网 ，如果以后挖矿行业不存在了，或者说比特币归零了，这个时候你电站发出来电怎么办？你没有电网可以输出去的话，发出来的电不就作废了吗？所以这就是以前矿场不合规的原因所在。

电站想赚钱，尤其是在丰水期，本身丰水期会有大量弃水弃电，所以如果有人要买电的话，电站是很欢迎的 。电站以一毛多，甚至早期几分钱的电，以非常低的价格卖给矿场。但是 如果要通过电网卖，要交很贵的一毛多的过网费，这比电费还贵了 。这个矛盾导致此前矿场很难做合规，也是因为利益没有分配好。

关于雅安的水电消纳示范区，我们撇开官面上的文章， 本质上就是规定了矿场用电的蛋糕分配方案 ，以前电网要收一毛多的过网费，这对水电来说太贵了，水电本身交易价格也就一毛多点，因此电网需要少收一点。至于少收多少，要看电站、电网与地方政府之间的博弈。政府他为什么愿意牵头做这个事情？是因为政府他也可以收到税，然后通 过水电消纳示范区的方法，就可以把矿场的用电完全的纳入合规的渠道 。

这样做的结果就是水电价格会稍微贵点，但是好处是电网的电会更加稳定，并且整个项目更加合规。合规对于很多大项目来说还是很重要 ，你不可能说你投了几千万去建矿场，然后再买了几个亿的矿机放在那边，然后整个项目是不合规的，这个东西是对大资金来说是无法接受的。

所以说如何解读文件中提到的“交易电价+输配电价+政府性基金及附加”，实际上交易定价就是发电站和水电站拿到钱，输配电站就是电网拿到钱，比传统的过网费低很多，但是至少电网也有的赚。最后政府性基金及附加，政府拿到钱。在这个的政策方法之下的话，几方都可以拿到钱，所以说这个事情就变得很稳定了。

OKEx情报局：最近两个月，USDT市值44亿美金增加至77亿美金，备受业内关注；江总的微博近期也转发了一篇《USDT的范式转移》，谈USDT的的爆雷的问题，江总如何看待Tether在信息不透明情况下的快速增发？

江卓尔： 这个事情其实挺难说的，就是我们很难猜测他到底是真的有美元，还是说虚发，除了后台老板，你我都不知道这个东西到底是真的还是假的。但是总体来说的话， USDT的增发，确实增加了圈内的资金量，本质上都是出入金渠道。对便捷性来说还是有好处的 ，就简单来说的话，它使得资金管道变得更加粗了，使得输入金更加便捷了，所以还是对于整个市场有好处的。

OKEx情报局：美国、欧盟、中国央行数字货币，对加密货币领域是利多还是利空，对USDT为代表的稳定币又意味着什么？

江卓尔： 这实际上跟上一个问题是一样的，这对于数字货币社区来说肯定是一个利好，就是 增加出入金渠道，对于数字货币市场来说的话，肯定是一个利好 。

当然这些数字法币，也会抢占一部分数字货币市场的市场份额，但不会太多。因为 数字货币整个市场份额，本质上是要经济自由的，这是数字法币无法做到的 ，比如伊朗人是不能用美元做生意的，那么伊朗人也一样也不能用美元的数字法币做生意，所以这个性质是一样的，他们还是只能用比特币等。

对于以USDT为代表的稳定币来说，竞争就比较强了 。数字美元对于比特币来说不是直接竞争者，但对USDT就是直接竞争关系，尤其是像Facebook的Libra，更是USDT的直接竞争者，我们不能说USDT的储备金窟窿有多大，但至少我们已知的 有8亿美元是被美国冻结的 ，之后还会不会发生类似的事情，这个我们不知道。

关于USDT暴雷的风险，大家是一定要注意， 如果USDT没有遇到其他强劲的竞争者的话，即使备付金不足问题也不大。只要主流市场继续使用USDT，那就不会发生挤兑 。假设这个时候USDT总市值80亿美元，比如只有40亿美元作为备付金。只要市场上没有一半以上的人，要把USDT换成美元，即使备付金不足，这个问题也不会暴露出来，甚至说备付金他可以少到一定程度，比如说发了80亿美元的USDT，只要有30亿甚至20亿的真实美元作为备付金，实际上就已经足够了。这实际上类似中央银行的部分准备金制度。

当然以上都要建立在USDT被主流使用的基础之上， 如果USDT被其他的竞争者所击败的话，例如Facebook的Libra，USDT的备付金不足的问题就有可能彻底爆发出来，并且最后肯定会有一些人跟着USDT陪葬了 ，那些反应速度比较慢的人，他们要么最后只能把手上USDT以很低的折扣卖掉，例如两三折。

所以说大家还是要关心市场的风向，一旦有其他竞争者对USDT造成威胁的话，就要赶快把手中的USDT替换掉，当下看来，Facebook的Libra有不小的可能性。不要手上持有大量USDT，然后长时间不关注市场动态， USDT挤兑就跟抢椅子一样，10个人去抢7把椅子，最后总是肯定有三个人是抢不到椅子的 。

以下为互动答疑内容：

@火麒麟：减半兑现后市场会不会大回调？江总觉得能回调到多少？

江卓尔： 顺便说个有点意思的事情，有人说我直播的时候必跌，但实际上 直播和涨跌只存在随机相关性，并且在牛市里面的话，大概率直播以后涨的概率大于跌 。所以我统计了之前每一次直播的时候，我都会在微博上面发一个预告，然后让大家去猜直播以后的低价涨跌，然后 猜了4次以后，结果是2涨2跌，然后平均下来的话币价涨幅是346美元 ，大家可以去看一下微博。

所以说像以前说什么逢会必跌或者直播必跌，实际上都是一些错误的印象。 根据统计结果来说的话，实际上基本上是涨跌各一半 ，然后因为现在是牛市周期，所以说涨的话会稍微多一点。

这是一个短期波动问题，我之前说过， 短期涨跌问上帝，长期要看用户数 ，短期会不会下跌的话是不知道了。比如说上一轮减半以后是出现了一波下跌，不过那波下跌直接的是因为Bifinex被盗而引发的。

所以 建议大家不要去做这种小波段操作，基本上风险非常之大 ，减半以后还是大概率会上涨，你从之前两次减半K线看的话，非常明显。 做小波段操作有很大概率，会直接做飞掉，直接踏空这一轮牛市 。所以说不要问我回调到多少，从既然减半已经发生了，既然市场供需关系里面供体量已经瞬间减少一半了，你就 老老实实的拿着币或者说老实拿着矿机挖矿，不要去做波段 。

@曹芷陌：如果我只有10万块，当下该如何投资加密货币行业？

江卓尔： 10万块确实有点少，哪怕像上一轮一样，比特币再涨个几十倍的话，差不多也就只有几百万，差不多够在一二线城市买一套房子，但是不够解决财务自由问题吧。这个问题在于如何最大化10万块，但是10万块去加杠杆的话，就像我刚刚说的几乎99.9%的概率是会被爆掉，因为波动实在太大了。所以说你实际上问的并不是这10万块钱要怎么用，实际上问的是小资金怎么样才可以获取更大的收益？

你可以参考我2015到2016年做的事情，我是13年底进来的，最早的时候也只买了两台矿机，这就是我投入的所有本金，然后做矿池、挖矿、折腾山寨币等等，靠这些方法来赚的钱。 你的本金如果比较少的话，有一个办法，就是我刚刚说过的加场外杠杆。但直接向别人借钱买币的话，往往是借不到的。这个时候有一个比较好的策略，我16年是向别人借钱挖矿 。

因为第一，你有矿机这种实体资产，可以向别人出示发票，说我确实买了矿机，我有那么多矿机在这边我也跑不掉。然后第二，挖 矿是有源源不断的稳定现金流出来的，所以这个时候你可以持续性的给别人还钱，这个时候你就相对来说很好借到钱 ，因为借钱的人他比较担心的就是你借钱以后跑路怎么办？挖矿源源不断给别人还钱的话，相对来说会好很多。所以这个时候可以通过挖矿这个方法去扩大你的杠杆。

但是，因为现在大部分散户都没有能力单独挖矿了，所以说大家可以去购买一些云算力，但要选一些比较靠谱的平台，因为里面坑也比较多。 另外的话也可以去参加我们的联合挖矿，我们推出了一个子品牌，是专门做联合挖矿的。联合挖矿实际上就相当于一个矿机的团购 ，比如说你这10万块钱，差不多只能买10台矿机，而且你一个人去找蚂蚁买的话，他是不会给你折扣的，单独发快递也是很慢的、远远慢于我们空运+专车运输到矿场。

比如说我们自己买了1000台矿机，然后有100个散户，每个人要买10台矿机，这个时候我们就去跟矿机厂商去谈一个单子， 总共加起来2000台的话，相对来说就比较好谈，并且有很好的规模效应，能拿到大客户价格 。比如说你一次性购买100台矿机以上的蚂蚁矿机，它每台会给你优惠200块钱。然后 联合挖矿提供的电费也是市场的正常价格，比如我们这次丰水期预计电价在0.22~0.23元/度左右，也是一个非常便宜的价格 。

我们只在矿工回本以后才分红 ，比如说你投了10万块钱进来挖矿，最后赚了10万块钱，拿了20万走，我们只对你的利润进行分成， 我们会从你赚的10万块里面分2万块钱作为管理费 。 联合挖矿本质上是合伙做生意，矿工出钱，我们出力，我们在净利润里面分20%的分红 。

如果一些人得对挖矿不感兴趣，或者觉得比较麻烦，只有10万块的话，可以去选择那些成长性或涨幅比较高的数字货币，比如说像BCH或ETH， 这两个币种的涨幅，大概率在整个牛市周期会超过比特币的涨幅。 当然最重要还是不要加杠杆，加杠杆最后是几乎100%会被爆掉了 。

@111的夜：usdt交易对的比特币会受暴雷影响，还是只仅持有usdt没购买加密货币的人会有暴雷风险？所有币大部分都是usdt交易对，卖出后还是u，不管买了什么币不一样暴雷吗？

江卓尔： USDT暴雷，我刚刚说过，在大部分交易对还是USDT的情况之下的话，大部分人还在用USDT的一些情况之下，即使USDT它的备付金只有百分之二三十，它也不会爆雷，因为大家不会大规模的赎回。

什么时候会爆雷呢？就是出现大量其他交易对的时候，比如说天秤币对BTC交易对的时候，大家觉得天秤币可能更安全，使用量更广。这个时候大家就会把USDT换成天秤币来使用，所以这个时候就不存在说其他币大部分都是USDT，你到时候是可以把其他币卖成天秤币的。也就简单说话，USDT它只是一个通道，这个通道是有可能会被其他币所替换掉的。

OKEx情报局： 好的，感谢江总耐心地回答几个粉丝朋友们的问题，十分高兴能邀请到江总来分享自己的真知灼见，观点非常的精彩。还有问题的朋友可以去关注江总的微博和江总互动。

江卓尔 ：谢谢大家今天收听我和OKEx情报局的直播，也感谢OKEx情报局提供了这样直播平台，让我和大家交流。今天直播以后币价涨了估计大家都很高兴，那么下次直播再见。