SignalPlus宏观研报特别版：十三号星期五

“这可能是几十年来这世界最危险的时期。”

- Jamie Dimon, Friday October 13, 2023

上周五，纽约时段的交易始于 JPM Jamie Dimon 上述的警告，虽然该金融巨头获利超出市场预期，这位资深的 CEO 仍是提出了一系列他认为未来世界将面临许多波动的原因：

• 消费者的现金缓冲正在减少

• 就业市场持续紧绷

• 通胀压力上升

• 政府债务水平极高

• 和平时期最大的财政赤字

• 量化紧缩的长期影响未知

• 地缘政治紧张局势对供应链的影响

上周结束时，市场仍在忧虑以色列和哈马斯之间的冲突，虽然目前为止对资产价格影响不大，但情况肯定有机会进一步恶化； 黄金在上周五飙升 3.5% ，波动率也相应飙升至 5 个月高点，油价飙升 6% ，美债收益率下滑约 6 个基点，而尽管财报季开局良好，美国股市收盘仍下跌约 0.5-1% 。

虽然就业和价格数据强劲，但 利率交易员几乎已经排除了今年剩余时间里加息的可能性 ， 11 月加息几率仅剩 8% ， 12 月加息几率不到 25% 。此外，密大 10 月份消费者信心指数暴跌 5.1 点至 63 ，明显低于预期，且是 15 个月以来的最大降幅，现况指数从上个月的 71.4 跌至 66.7 ，而 1 年期和长期通胀预期与 CPI 的反弹相呼应，达到 4 个月的高点（分别为 3.8% 和 3.0% ）。

总的来说， 地缘政治的担忧、美联储转向鸽派的迹象、以及消费放缓的预期都充分助长了“利率见顶”的说法 ，虽然短天期收益率可能会受到这种叙事的限制，但考虑到供需失衡，美债融资需求在量化紧缩和顽固的通胀压力下激增，长天期收益率可能会继续波动。

部分投资者认为当前收益率的上升要归咎于外国投资者抛售美债 ，这是一种错误的理解，因为 外国投资者在 2023 年仍是净买入美债，年初至今的规模达 2, 750 亿美元，真正的原因其实是美联储仍继续实施量化紧缩计划，允许资产负债表缩减，相当于净卖出 7, 200 亿美元的美债 ，此外，由于利率大幅上涨，美国商业银行减持久期风险，成为净卖出金额达 1, 700 亿美元的主要美债卖家；另一方面， 共同基金和货币市场基金共同为美联储的减持提供资金，个人储户集体购买了 8, 750 亿美元的债券，以从高现金利率中获利， 实际上，根据高盛的估计， 今年的美债购买量中有 73% 是来自美国家庭 ，是谁说美国人根本不储蓄的？

不幸的是， 宏观资产类别的投资情绪并没有蔓延至加密货币 ，BTC 和 ETH 价格在过去 1.5 个月里一直停滞在差不多的区间，不过 BTC 的表现仍是轻松超越 ETH，后者的 Ethereum gas fees 和网络统计数据都持续走软。在主要币种之外，其他知名 altcoins 也在投资情绪冷淡的情况下下跌了约 7% ，DeFi 每日活跃地址也持续下降， Optimism 和 Avalanche 在过去一个月下跌了 30% 。

一个受到宏观影响的领域是 DeFi 的借款收益率， 法币利率的走升通过 RWA 慢慢渗透到加密货币领域 ，借款收益率全年稳步上升。

在正面的消息方面， 针对支持 Grayscale 将其信托基金转换为 BTC 现货 ETF 的法庭裁决，美国 SEC 错过了寻求重审的期限（周五晚上） ，在周末前短暂地将 BTC 推高至 2.7 万美元以上，并使 Grayscale 的信托基金折价缩小至 17% ；话虽如此，美国 SEC 仍然可以冒著在繁琐的法务程序中浪费更多时间的风险，用新的“理由”来拒绝和拖延批准，希望该机构能够恢复理智，并根据法院的建议做出合理的决策。

本周开始市场的焦点将集中在财报上 ，BoA 和高盛将在周二公布财报，周三将有 Morgan Stanley 、Tesla 以及 Netflix，周四 TSMC，周五则有 AMEX；在经济数据方面，本周稍晚将有英国和欧元区的通胀数据以及美国的零售销售数据，最后，在 FOMC 进入缄默期前，Powell 将于周四在纽约经济俱乐部发表谈话，以确认或者反驳 FOMC 最近的鸽派转向。祝各位交易顺利！

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