下一轮减半周期，哪些因素将决定比特币的天花板？

比特币区块奖励的下一次减半将于 2024 年 4 月 8 日左右发生。从历史上看，减半引发了三个惊人相似的周期。在文中，我们将拆解过去三个比特币周期并预测下一个周期。

全球流动性

你会听到越来越少关于比特币与全球流动性周期相关性嘲讽，但这才是数据与价格走势实际相符的地方。

全球流动性似乎在 22 年底触底，这也标志着比特币和标准普尔 500 指数的底部。今年年初，我们看到全球流动性略有反弹。比特币上涨了 80%。标准普尔 500 指数上涨 15%。

在美国，通货膨胀已经结束，美联储已暂停加息。资产价格年初至今有所上涨，并且可能会持续一段时间。

但也有一些阴云正在蔓延，货币政策可能会发生转变。

具体来说， 7 万亿美元的国债将在明年到期。这些债务需要进行再融资 / 重新发行以支持财政支出。根据国会预算办公室 2023 年 5 月的更新数据，美国今年的赤字预计为 1.5 万亿美元。

创新周期：运营和网络 KPI

比特币周期依赖于流动性。但流动性并不是一切。

如果我们在考虑网络增长等因素，可能会有所收获。

流动性 + 网络基本面的增长 + 正确的叙事=新的价格发现。

新价格发现的反身性 = 新 VC 资金。这会带来更多的建设、更多的用户，以及进一步的价格发现。

它是投机推动实际资本形成和经济发展的飞轮。很混乱，但它正在发生。

闪电网络：闪电网络是比特币的第二层扩容解决方案。它能够以远低于比特币主网上交易的成本进行支付。虽然仍处于起步阶段，但我们可以看到闪电网络内的交易量在过去几年中已大幅增长。

其他的催化剂

Coinbase 引发了 2013 年的牛市。

以太坊在 2017 年提供了燃料。

Microstrategy、Paul Todor Jones、Tesla、Block、Mass Mutual 等在上个周期引爆了市场。

2024/2025 年会怎样？

贝莱德 ETF 的批准将是一个良好的开始。

贝莱德拥有无可挑剔的声誉，其申请的 500 多项 ETF 中只有一项失败。

在某些方面，贝莱德名称出现在 ETF 中比比特币现货 ETF 本身更有意义。

贝莱德的名字对于 RIA 来说很重要，这对资产管理者来说很重要，这对地球上几乎每个投资者都很重要。

过去，代表客户投资比特币可能会让基金经理面临职业风险。贝莱德 ETF 可能会将这种情况完全扭转。

一些值得深思的问题：如果更大的风险是不通过贝莱德现货 ETF 等值得信赖的工具来配置 1% 的比特币，会发生什么？

周期中的价格行为和预测下一个周期

5 个要点：

把握市场时机：购买比特币的最佳时机是当每个人都认为它已经死了的时候。2022 年我们有两次机会。我们在 12 月提醒读者，比特币正在触底。其次，购买比特币的第二个最佳时机是什么？从历史上看，它发生在减半之前的任何下跌期间。当然，把握市场时机确实很困难。美元成本平均法对于像比特币这样处于全球采用初期的资产来说效果很好。即使是那些在过去周期顶部购买的人，从长远来看也表现良好。

比特币目前较历史高点下跌了 55%，但其 10 年、7 年、5 年和 3 年复合年增长率分别为 84%、73%、36% 和 49%。关键是要有长期的信念。确切地知道您要购买什么，并忽略噪音。

预测：我们根据前 3 个周期的情况预测，回报率将持续下降。本轮周期比特币的目标价为 15.8 万美元。

更高层次的框架：我们预测下一个周期的比特币市值峰值将达到 3.15 万亿美元（上一周期为 1.2 万亿美元）。这将使比特币市值达到黄金的 25%。长期读者知道，我们最终相信比特币将达到并超越黄金市场（目前市值 12.6 万亿美元）。

总体而言，我们认为下一个周期加密货币总市值可能会飙升至 8-10 万亿美元（上一个周期为 3 万亿美元）。以太坊、竞争性 L1、重要基础设施领域可能会产生有趣的机会。

周期后低点：我们预计比特币的波动性将在未来几年持续。话虽如此，我们预计波动性会随着时间的推移而减弱。市场规模增长、更成熟的投资者进入该领域、成熟的市场结构和产品、新法规以及较少的「狂野西部」杠杆都会促进这一结果。请注意，比特币就像一种商品——在牛市中价格远远超过其生产成本，然后在熊市中跌至（有时低于）生产成本。

关于上一周期的说明：我们认为由于中国的挖矿禁令，该周期并没有发挥应有的潜力。如果你还记得的话，那时比特币的价格刚刚创下历史新高，特斯拉刚刚为其资产负债表购买了比特币，Michael Saylor 通过 Microstrategy 和媒体巡演购买了数十亿美元比特币。我们认为，如果没有中国的挖矿禁令，比特币可能会突破 10 万美元。由于矿工集中在中国大陆（廉价水电丰富），禁令最终导致了矿工强制抛售和投降事件。

周期中期的 KPI

缩小范围，了解我们今天相对于过去周期的情况。

市场价值 / 已实现价值：

这个指标衡量市场价格与每个流通比特币的平均价格的比率。我们在 23 年初走出了绿色区域，这在历史上是一个很好的切入点。也就是说，我们仍处于相对较低的水平。

已实现价值：

已实现价值是平均价格的代表，即每个流通中的比特币的购买价格。目前该价格为 20,323.34 美元。

200 周移动平均线热图：

2022 年，比特币历史上首次跌破 200 周移动平均线，并持续了大约 9 个月。此后比特币已经恢复过来，200 WMA 目前的价格为 26,665 美元。

结论

比特币的采用周期主要由全球流动性、网络增长和减半供应冲击的「叙事」驱动。这三个元素似乎很好地组合在一起。

最重要的是在未来几个月内获得批准的带有贝莱德名字的比特币现货 ETF。