加密波动性已经消失。这是否意味着底部在？

低交易量和宏观经济的不确定性已经平息了加密市场的波动——但这可能不一定是一件坏事。 

关键要点

一个月的窄幅交易区间让一些评论员怀疑底部是否已经进入。

然而，查看最近的价格走势并不能说明全部情况。

比较 2018 年回撤和今天的相对交易量，可以得到更全面的画面。

一个不活跃的加密市场可能表明价格已经找到了底部。

加密货币波动率下降

经过数月的下行波动，加密市场似乎停滞不前。 

在过去的一个月里，许多主要加密资产的价格一直被困在一个越来越窄的范围内。自 9 月 15 日以来，比特币一直在 2,350 美元的窄幅区间内波动，该区间似乎随着时间的推移而收窄。第二大加密货币以太坊也出现了类似的波动性下降，过去一个月在 1,400 美元和 1,200 美元之间反弹。 

根据加密货币波动率指数（CVI），价格走势是自 5 月 7 日以来最温和的，就在 Terra 区块链的 UST 稳定币失去与美元挂钩并进入死亡螺旋之前不久，整个市场都受到了冲击。CVI 目前显示的读数为 65.99，与 2019 年 3 月 31 日创下的该指标的历史低点 50.41 相差不远。 

这种影响如此明显，以至于比特币的波动性低于一些传统的股票指数。例如，在过去的一个月里，比特币的交易区间为 9.4%，而纳斯达克 100 的区间为 10.35%。此外，以标准普尔波动率指数衡量的股票波动率最近与 Bitmex 的比特币历史波动率指数相比创下历史新高，突显了顶级加密资产波动性下降的幅度。 

加密货币波动性暴跌有几个原因。最突出的促成因素是加密市场缺乏交易量。根据Blockchain.com 的数据，主要比特币交易所的美元总交易量已触及 1.435 亿美元的 30 天平均低点，为 2020 年 11 月以来的最低水平。当比特币的买卖减少时，往往会导致价格走势更加温和。 

然而，更广泛的宏观经济因素也可能在比特币的相对价格稳定中发挥作用。全球市场的不确定性继续令传统股票承压。美联储旨在降低通胀的货币紧缩机制让许多市场参与者担心此类行动可能对金融体系造成长期损害。美国国债收益率最近几周飙升，表明人们对政府偿还债务的能力缺乏信心。 

由于比特币和其他加密货币与传统金融体系没有直接联系，它们可能已经摆脱了一些困扰股票和债券等其他金融化资产的问题。此外，由于 6 月的加密货币崩盘迫使许多大持有者退出市场，那些仍然持有加密货币的人可能不会在短期内出售。虽然这些因素解释了缺乏卖家的原因，但它们也可能影响潜在买家。黯淡的宏观经济前景将让那些希望回购的人耐心等待最坏情况已经过去的迹象。 

比特币触底了吗？

最近缺乏波动性促使许多人询问比特币是否在当前价格附近找到了底线。

帮助判断比特币是否触底的一种方法是将当前的市场状况与 2018 年加密货币冬季的状况进行比较。2018 年上半年，比特币价格大幅下跌，从 1 月 5 日的高点 17176 美元暴跌至 6 月 24 日的低点 5768 美元。接下来的四个半月，比特币价格横盘整理，试图突破上行但无法跌破 6 月低点。然而，当低点最终在 11 月中旬受到挑战并被打破时，它导致了投降事件，使顶级加密货币跌至其周期低点 3,161 美元。 

令人惊讶的是，类似的情况目前正在 2022 年上演。比特币在 6 月 18 日触及当地低点 17,636 美元，尽管多次尝试，但仍无法跌破该水平。撇开其他不谈，2018 年熊市与当前熊市之间的直接价格比较表明，与 2018 年一样，另一场最后一轮下跌尚未发生。

然而，仅仅比较价格行为并不能说明全部情况。考虑到 2018 年回撤和今天之间的相对交易量，可以得出更全面的情况。与 2018 年相比，各大交易所的比特币交易量已经远低于 2018 年同期。这可能是由于 Terra 生态系统崩溃和 6 月三箭资本破产导致的强制抛售加速了投降和帮助市场比 2018 年更快触底。 

2018 年熊市此时缺少的几个技术指标也闪现了信号。未实现净损益(NUPL)、Pi 周期底部和Puell 倍数都已经达到历史上最低的周期水平。值得注意的是，这些指标迄今为止被证明是正确的，因为市场未能突破 6 月的低点。市场在 6 月低点上方停留的时间可能越长，投资者就越有信心触底。这可能会鼓励买家，并导致类似于 2019 年发生的部分市场复苏。 

尽管如此，为了让这种情况有机会发挥作用，比特币需要在整个 11 月保持强劲。虽然多头会辩称在美国中期选举前可能会出现反弹，但由于通胀飙升和全球宏观经济前景不佳，空头似乎仍处于控制之中。总而言之，自我们上次研究 7 月市场触底的可能性以来，变化不大。但从目前缺乏波动性的情况来看，我预计我们会发现是否会早日结束当前的加密熊市。