以太坊合并带来的误解和影响

一、以太坊合并的常见误解

误解：合并一但完成，便可以取回目前质押在信标链的ETH实际情况：合并不会启动抵押提款。提款将在合并后的上海升级中启动。

误解：在合并后的上海升级启用提款之前，验证者不会收到任何流动的 ETH 奖励。实际情况：合并后的MEV提取/交易费收入，可以直接记入验证者提供的主网账户，并且立即可用。

误解：启用提款后，质押者将立即退出实际情况：出于安全原因的设计，验证者退出的速率将受到限制（需要排队的线性退出）。

误解：在合并后，抵押的APY预计会增加3倍（12%）实际情况：合并后除了会有抵押奖励，还有交易手续费奖励。根据近期网络活动水平的估算，预估合并后的APR能达到7%左右。

误解：合并将降低Gas费实际情况：合并实际是共识机制的改变，并不会扩大网络容量，也不会大幅度降低Gas费。

误解：合并后交易会明显加快实际情况：出快时间变的更稳定，但变化表微小，与现在的交易速度基本没啥太大区别。

误解：运行一个节点需要质押32ETH实际情况：任何人都可以运行一个节点，不抵押32ETH的节点同样可以参与网络同步，只是无法提取区块奖励。

误解：合并过程以太坊会停机实际情况：合并升级是在不停机状态下完成POS的过渡。

二、合并对ETH供应量的影响

tldr：

• 合并前每天增发~13,000 ETH/天

• 合并后每天增发~1,600 ETH/天

• 合并后ETH供应量将减少90%

• 合并后大概率每天燃烧大于1600ETH

合并前ETH发行明细包括：

ETH 总供应量：~119,300,000 ETH（截止2022年6月）

执行层发行量：

• 估计每 13.3 秒 2.08 ETH**：一年发行约4,930,000 ETH**

• 目前通胀约 4.13%（每年 493 万 / 总计 1.193 亿）

• 包括每个规范区块的 2 ETH，以及来自 ommer 区块的平均 0.08 ETH

共识层发行量：

• 按照13,000,000 ETH 质押，ETH 发行率为 1600 ETH/天

• 一年内发行约 584,000 ETH

• 目前通胀约为 0.49%

合并前总通胀：~4.62% (4.13% + 0.49%)

合并后ETH发行明细包括：

• 执行层发行0（POW不再使用）

• 与合并前一样，抵押奖励 ~1,600 ETH/天

• 年总通胀：~0.49%

• ** ETH通胀率比合并前降低约90%**

燃烧：以平均16gwei的gas价格计算，每天至少燃烧1600ETH，这将使ETH发行量处于0的水平或更低（通缩）。

根据ultrasound.money数据，自2021年1559执行以来，共324天，燃烧掉249万ETH，平均每天燃烧7683个ETH，是每天发行1600ETH的4.8倍。

也就是说，即便熊市经济活动下降80%的水平，依然能保持ETH发行与燃烧平衡，使ETH长期处于通缩状态。

三、合并将带来哪些变化？

1、对经济模型的影响：供应量减少90%，三重减半

详细分析见第一大点。

2、对质押和流通的影响：抵押ETH会持续增加，不会被大量抛售

• 在合并后启用提款之前，验证无法提取ETH 奖励• 即便开放提款后，依然是线性提款

• 合并后预期抵押收益会增加到7%以上，这会让更多的ETH投入到抵押中 • +1559燃烧的ETH，更多的抵押，会大量减少市场上ETH的流通

3、对抵押衍生品的影响：价值回归

目前stETH、rETH等质押衍生品存在折价现象，这与短期信标链无法体现有直接关系。

虽然在合并后，还要等待之后约半年的提款升级才能提现。但合并后的MEV提取/交易费收入，是立即可用的。

抵押协议可使用这部分收入建立提款缓冲池。

4、对借贷市场的影响：超大规模ETH抵押衍生品计息代币

预计在合并后，以太坊抵押衍生品也会成为同ETH、BTC、稳定币等类似的最主要抵押品。（如stETH、rETH）

随着ERC4626的普及，预计会有非常多的基于以太坊抵押衍生品设计的可组合计息代币。

基于抵押衍生品的收益策略的普及，会提高DeFi基础收益率。

5、对机构采用的影响：消除高能耗采用障碍

以太坊过度到POS后，能源消耗将减少99.95%，这在叙事逻辑上会有发生本质改变。

对于考虑可持续经济的企业和项目，以太坊变成了更好的选择。不再会因为能源问题而被诟病。

6、对周边生态的影响：加快分片和L2进程

由于目前以太坊核心开发者大多精力在合并，对分片和其他技术组件开发有所延迟。

在合并后，将释放大量核心开发者精力，预期分片和L2等未来提高性能的技术组件将更快的发布。

以太坊转向POS，就像给一架高速飞行的客机更换引擎，难度超高，想想都会让人热血澎湃。

这将是一次会记载到人类文明进程的大事件，期待它能如期完成